好想你再现疲态，前景堪忧

靖开诚

坐标河南郑州的上市公司好想，以红枣类礼品专卖店起家。从好想你上市后的业绩表现来看，单一的原枣类（浅加工）产品、虚高的价格、高昂的店铺人工等成本，使得好想你的生意模式不堪一击，而随着新疆红枣产量的崛起，原枣的价格迅速下滑，竞品、电商同时崛起，好想你成本更是不堪重负。随后好想你通过并购百草味，掩盖了业务的日暮途穷，搭上电商的顺风车。但从今年一季度业绩数据来看，受好想你原有红枣业务拖累，公司业绩再度出现疲态，笔者认为，好想你价值成色值得投资者再度思考。

财务数据显示，好想你营业收入同比增速在2010年刚上市时高达61.01%，但随后遭遇“雪崩式滑落”，2013年报显示其同比增速仅为1.28%。此时公司通过扩张门店、进军上海市场、扩展大型商超渠道等方式进行自救，但笔者当时就指出，此举不过是“倒行逆施”，不仅增加了成本，还会加速其衰落的速度。虽然自救措施使得主营业务有所起色，如2014～2015年年主营收入同比增速分别增长7.15%和14.4%。不过，营收的增长却仍难改其业务亏损的本质，自2012年公司扣非净利润出现负增长以来，亏损幅度不断扩大，2015年报显示其亏损相较于2014年同比扩大169.02%。好想你面临退市危局。

2016～2017年数据来看，收购百草味似乎给好想你带来了转机，如好想你2016～2017年营收同比增速分别高达86.14%和96.47%，扣非净利润更是在2018年实现了上市以来的最高值9145萬元。不过，细分数据来看，2018年好想你业绩增长开始再次疲态，其营收增速仅有21.59%，相较于2017年的96.47%差距明显。毛利率从2017的33.73%滑落到2018年的28.48%，净利率更是到了低到了2.20%。但恶化趋势并没有停止，从最新的今年一季报数据来看，主营收入同比增速从去年同期的37.71%回落到7.33%，扣非净利润同比增速在收购百草味后再度负增长。笔者认为，该数据或意味着百草味所带来的业绩增长可能已经到顶。

好想你“三率”后面的投资逻辑是，公司业绩增长严重依赖百草味线上盈利，好想你本部业务亏损严重，渠道收缩严重，如专卖店从2016年1200余家下滑至800家。连锁大卖场渠道从高峰时的9家缩减至5家。财务数据来看，好想你整个公司2018年净利润为1.30亿元，扣非净利润为0.91亿元，而同期好想你全资子公司郝姆斯（即百草味业务板块）在2018年实现营业收入38.88亿元，净利润为1.39亿元。这意味着，2018年好想你本部净利润为-0.09亿元，扣非净利润为-0.3亿元，处于亏损当中。

此外，郝姆斯今年一季度营收为6.33亿元，同比增长13.19%，下滑也较为严重。主要在于产品同质化竞争严重，电商渠道的优势逐步透明，如果没有持续的创新优势，随着电商的竞争日趋白热化，销售额和毛利率、净利率还会进一步下滑。总的来看，好想你一季度营收同比增速骤降，在笔者看来并不是什么好信号，此或意味着百草味增长到顶，而原有红枣业务继续恶化，好想你或二次遇到瓶颈，前景再次堪忧。