公募FOF重配货币基金标的选择成投资难题

韩平

随着四季报披露结束，在首批6只公募FOF中，仅嘉实领航资产跑赢业绩基准，令人失望的业绩招致投资者用脚投票！截至2018年12月31日，6只首发募集规模超过160亿元的FOF基金，合计规模只有60亿元左右！

谨慎有余，进取不足

随着季报披露，公募FOF去年四季度的运作情況浮出水面。受市场持续下跌影响，大多数FOF谨慎有余、进取不足。

从业绩比较基准来看，首批6只公募FOF中，海富通聚优精选混合FOF作为唯一一只较高风险的品种，2018年四季度下跌11.51%，跑输业绩比较基准超过3%。更令人失望的是，海富通这只产品的投资策略主要为股票基金和混合基金，筛选的基金池为历届金牛奖的得主，可见金牛奖基金的稳定性也很差。基金经理在报告中表示，跑输的主要原因是组合仓位比基准高、所持基金重仓蓝筹股，而蓝筹股在四季度遭遇大幅调整导致。

而其他5只产品2018年四季度回报分别为：华夏聚惠稳健目标风险混合FOF下跌1.44%、建信福泽安泰混合FOF跌0.93%、南方全天候策略混合FOF跌0.92%、嘉实领航资产配置混合FOF跌0.86%、泰达宏利全能优选跌2.18%。

从上述基金的配置来看，它们主要都配置了较多的货币基金，这是相当令人费解的，由于货币基金的年化收益相差不大，那么结合上述基金大规模缩水的情况，可以理解为首发规模中有不少帮忙资金，此举是为了确保这批资金能够全身而退。

由于FOF基金每季重仓货币基金，对于散户持有人来说，还不如自己直接去买货币基金成本更低、效率更高。这也引发了散户的赎回需求，从而令基金的规模大幅缩至首发规模的零头。

从美国市场的数据也可以看出，表现较好的FOF基金主要还是配股票型基金。因为债券类基金，尤其是流动性较好的中短债基金本身的收益就不太高，再被FOF多收的一层费用吃掉一些，更是所剩无几。

FOF实际选择余地不大

按照规定，FOF所投资的公募基金的运作期限应当不少于一年、最近定期报告披露的资产净值规模应当高于一亿元。经统计发现（截至2018年底），看上去有五、六千只的国内基金市场，实际上满足FOF投资要求的品种不到一半。

数据显示，内地混合型基金总共有2991只，但是份额超过1个亿的基金只有1542只。其中，还要去掉一些因为净值太低导致资产规模不足1亿元的产品，因此可投资的品种就降到了一半以下。

指数基金（含ETF基金）总共有1183只，份额超过1个亿的产品只有538只，占比只有45.5%，考虑到净值的影响，可投资的标的更少。

更惨的是，在193只ETF类基金中，虽然有103只基金份额超过1亿份，但是由于成交相当不活跃，根本不适合大资金进出。以本周四的成交情况来看，有102只ETF类基金的日成交数量不足100万份;其中有69只ETF的日成交不足10万份，且交易价格极不连续，如果有大额赎回，恐怕就是打到跌停也无人接盘。

对于QDII类基金，除了规模与净值的限制外，还受到外汇额度的制约，尤其是去年第四季度，大多数QDII基金都拒绝了大额申购，导致FOF基金管理人很难通过相关系数较低的海外基金来分散风险。

一般来说，另类投资也是FOF基金的优势之一，毕竟有专家会对大类资产的配置作出相对专业的判断，但目前我国另类投资的基金实在太少了。

黄金基金，只有很少的几只;油气类的基金，基本上是QDII类的基金，场内交易量太小，场外受限于额度。而与房地产租赁业务（相对收益稳定）相关的基金只有一只，场内份额只有3000万，基本没有交易。

笔者认为，目前FOF最大的制约就是可投资资产类别太少，很难做到风险分散。国内的公募基金多数集中在股票、债券、货币三种类型上，因此需要大力发展其他类型的基金种类来满足配置的需求。