迎接科创板拥抱新经济

兰波

近日，中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。会议指出，在上海证券交易所设立科创板并试点注册制是实施创新驱动发展战略、深化资本市场改革的重要举措。要增强资本市场对科技创新企业的包容性，着力支持关键核心技术创新，提高服务实体经济能力。要稳步试点注册制，统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础制度改革，建立健全以信息披露为中心的股票发行上市制度。

近年来，以BAT为代表的互联网新经济企业，获得了迅猛发展。还有神州优车、英雄互娱、孩子王等独角兽企业不断出现，蚂蚁金服、寒武纪、今日头条、大疆、魅族、蔚来汽车等后起之秀，也都渗透在人们的生产生活当中。这些新经济代表企业所迸发出来的经济活力，正在成为推动国内经济发展的重要引擎。但基于现行的上市门槛，很多新经济企业不能够直接登陆A股市场，只能远走海外，使得国内投资者不能通过投资新经济企业来分享国民经济发展带来的财产性收入，这不能不说是国内投资者的一大遗憾。

中國证券市场成立20多年来，不断推进改革开放，不断进行新股发行制度创新和退市机制完善，目的就是要建立一个“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的资本市场，形成优胜劣汰的资源配置机制。遗憾的是，一些传统淘汰行业及产能过剩企业，尤其是“僵尸企业”，由于没有主业竞争力，且内部治理不完善，管理层变动频繁，业绩逐步下滑甚至严重亏损企业，但却不能够立即退市，给优质企业尤其是新经济企业腾出上市发展空间，也使得国内证券市场长期以来难以建立以分享上市公司现金分红的长期投资和价值投资模式，投资者热衷于炒小、炒差、炒短和炒新，并习惯炒作概念股、题材股和重组股。一个关键的原因，就是有发展前景的新经济企业太少，不能够有效提升二级市场股票估值。投资者不是利用上市公司主业竞争力和业绩增长性，从分析上市公司内生增长动力上挖掘二级市场股票投资价值，从而导致给予绩差股过高的估值，而业绩优秀的蓝筹股却往往被低估。这种资源严重不对称的局面，直接导致了投资者短期炒作思想，不利于证券市场的长期健康发展。

目前上海证券交易所设立科创板并试点注册制获得深改委的审议通过，从顶层设计方面确立了发展目标和方向，也为投资者参与新经济企业投资，分享新经济增长提供了良好契机。

当然，在安排投资者参与科创板投资活动中，还有诸多细节需要明确，比如参与门槛问题、适当性管理问题、投资者教育问题、二级市场股票定价问题、交易工具问题、科创板企业的现金分红问题等，但笔者认为，无论是哪一类问题，相信只要坚持以信息披露为中心，给投资者一个真实的上市公司，是解决一切问题的关键。

不过，同样是新经济企业，也会有规模大小之分，也会有盈利能力上的差别，也会存在内部治理和管理层稳定性方面的不同之处，但这些都阻挡不了新经济企业的蓬勃发展。上海证券交易所设立科创板并试点注册制的目标和定位已经非常明确，就是要增强资本市场对科技创新企业的包容性。笔者相信，只要坚持“依法监管、从严监管、全面监管”的严监管措施，杜绝内幕交易、欺诈上市、操纵市场、虚假陈述、利益输送等违法违规行为，投资者摒弃炒小、炒差、炒新等不良投机习惯，就一定能够建设一个具有市场化、法治化和国际化发展标准的证券市场，就能够有效满足投资者对新经济投资的需求，从而真正解决长期以来新经济缺失、旧产能难以淘汰的证券市场发展过程中不平衡的问题，从而更好地建立一个顺畅的市场资源流动性环境，淘汰劣质公司，吸引更多优质企业加盟，建立新的资本市场平衡，形成良性循环发展。

从目前的国内证券市场情况看，尽管已经建立了多元化退市机制，如一元退市、欺诈发行退市、重大违法行为退市等，但还有更多的企业由于缺乏创新技术，缺乏主业竞争力，缺乏动能转换，缺乏进一步集约经营的优势等面临行业淘汰的局面却还留在市场中，只有通过吸收更多的新经济企业，不断为资本市场注入新鲜血液，发展增量、盘活存量，不断完善资本市场的定价机制，营造长期投资和价值投资的投资环境，更好地优化市场资源配置环境，扭转上市公司“重融资、轻回报”的传统、僵化的思想认知，不断扩展新经济带来的投资机会，才能更好地推动资本市场的健康发展。

作为投资者，应当积极拥抱新经济，在参与新经济企业上市公司二级市场定价方面，扮演好投资角色，无论是直接或者间接地投资新经济企业，都将对投资者的投资理念和投资思维的转变产生积极影响。笔者相信，中国资本市场的明天会更美好，投资环境将会得到进一步改善和优化，真正成为投资者实现资本财富保值增值的最佳选择。