基于营运资本结构分析格力电器的竞争优势

黄鹏飞

摘要：我国家电企业的生产规模已经处于世界首位，是我国具有很强的国际竞争力的产业之一。其中格力电器、青岛海尔、美的集团、海信电器等都属于我国家電的驰名商标，并且在各自的细分市场上都占有很高的市场占有率。本文研究了2013年1月1日至2018年6月30日期间，对我国A股11家家电上市公司运营资本结构的收款管理能力、付款管理能力营运资本质量和现金流质量等方面进行对比分析，来验证了格力电器的市场竞争优势。

关键词：营运资本结构;营运资本质量;格力电器

一、引言

2017年中国家电企业前八强已经跻身中国企业500强之列，2018年家电企业发布了前三季度业绩，从盈利能力方面，格力电器是当之无愧的王者，美的集团和青岛海尔紧随其后，分别位列第二和第三位。通过2018年前三季度数据与去年同期数据对比情况分析，营业收入同比增长率排名前三位的家电企业分别是格力电器、青岛海尔、美的集团。

通过以上介绍和划居，能否判断出以上企业中哪一家公司更具有竞争优势？如果只从净利润的绝对值，净利润的增长率以及收入的增长率指标看，格力电器石匕业的竞争优势更为突出。本文将从营运资本结构来分析格力电器是否更具有竞争优势。营运资本是布、企业最重要的财务资源，科学的营运资本结构，高效的运营资本借汪里能力，不仅自接决定着企业经营活动的正常开展和企业竞争力的提升，也自接影响着公司价值创造的能力。通过对11家大型家电上市企业的运营资本数据分析，将有利于认识中国家电企业营运资本的整体管理水平，帮助中国家电企业提高在国际上的竞争力，为进一步开拓国内外市场，尽快实现全球化、国际化创造条件。

二、数据来源和研究方法

（1）样本选取和相关数据来源

本文所选择的样本是在我国国内主板和中小板上市的11家家电企业：格力电器、美的集团、青岛海尔、小天鹅A、苏泊尔、海信电器、老板电器、海信科龙、四川长虹、深康佳A、TCL集团。本文选取的样本区间为2013年1月1日至2018年6月30日，样本股票在样本区间内的财务数据，均来自于东方财富网数据中心的个股财务分析数据。

（2）研究方法

本文运用了案例对比分析的方法，对我国家电企业上市公司营运资本结构的收款管理能力、付款管理能力、营运资本质量和现金流质量等方面进行对比分析，对我国家电企业营运资本结构的管理和控制提供了指导性的建议。

1.营运能力指标，主要包括应收账款周转天数;存货周转天数。

2.收款管理能力指标和付款管理能力指标.

企业强调收款管理能力主要目的，就是为了减少应收票据和应收账款，迅速、安全地收到资金，再将收回的资金投人到生产、销售的经营活动之中，快速循环以上过程，不断地为企业创造利润。

而强调付款管理能力主要目的，就是为了延长应付账款支付周期，就可以大幅降低营运资本的需求量，相当于免息借用应支付给供应商的货款用于自己公司的经营。

收款能力的衡量指标计算公式为：（应收账款+应收票据-预收账款）庄营业务收入。

付款能力的衡量指标计算公式为：（应付账款+应付票据-预付账款）庄营业务收入。

付款能力指标与收款能力指标的差额计算公式为：（应付账款+ 应付票据-预付账款）/主营业务收入-（应收账款十应收票据-预收账款）/主营业务收入。

3.每股收益指标，主要包括扣非每股收益（元）与每股经营现金流（元）。

4.盈利能力指标，主要包括毛利率、加权净资产收益与净利率。

5.盈利质量指标，主要包括预收款/营业收入、销售现金流/营业收入和经营现金流/营业收入。

基于以上收款管理能力、付款管理能力、营运资本质量和现金流质量等方面的对比数据，根据指标的大小优劣进行排序，第1名得10分，第11名得分0分。然后对各个家电企业各个指标得分进行加总排序，总分最高分为竞争力最强的第一名，依次排序。

三、实证结果和竞争力分析

（1）实证结果

1.运营能力指标比较

格力、美的、海尔、小天鹅、苏泊尔、海信、老板电器、科龙、长虹、康佳、TCL（以下简称十一家上市公司）近六年的应收账款周转天数平均值分别为9.5、24.8、24.3、27.1、31.6、22.7、22.2、25.6、43.5、39.6、44.9，根据指标优劣得分分别为10、6、7、4、3、9、8、5、1、2、0。

十一家上市公司近六年的存货周转天数平均值分别为49.3、47、50、35、69、46、119、43、80、71、49.2，根据指标优劣得分分别为5、7、4、10、3、8、0、9、1、2、6。

2.收款管理能力指标和付款管理能力指标比较

十一家上市公司近六年的收款管理能力平均值为0.25、0.12、0.19、0.14、0.12、0.39、0.09、0.18、0.23、0.29、0.20，根据指标优劣得分分别为2、9、5、7、8、0、10、6、3、1、4。

十一家上市公司近六年的付款管理能力平均值为0.31、0.26、0.32、0.36、0.16、0.24、0.20、0.30、0.28、0.18、0.21，根据指标优劣得分分别为8、5、9、10、0、4、2、7、6、1、3。

十一家上市公司近六年的付款能力与收款能力的差额分别为0.07、0.14、0.13、0.23、0.04、-0.1、0.11、0.12、0.05、-0.01、0.01，根据指标优劣得分分别为5、9、8、10、3、0、6、7、4、1、2。

3.每股指标比较

十一家上市公司近六年的扣非每股收益的平均值分别为2.98、2.40、0.98、1.39、1.19、0.86、1.44、0.57、-0.1、-0.2、0.1，根据指标优劣得分分别为10、9、5、7、6、4、8、3、1、0、2。

十一家上市公司近六年的每股经营现金流的平均值分别为4.11、4.52、1.74、3.23、1.36、1.21、1.71、0.70、0.51、-0.2、0.57，根据指标优劣得分分别为9、10、7、8、5、4、6、3、1、0、2。

4.盈利能力指标比较

十一家上市公司近六年的毛利率的平均值分别为32.7、25.7、28.6、25.8、29.5、16.2、55.6、21、13.9、12.5、17.9，根据指标优劣得分分别为9、5、7、6、8、2、10、4、1、0、3。

十一家上市公司近六年的加权净资产收益率的平均值分别为30.7、25.4、22.5、17.2、20.5、11.2、25.3、27.7、-0.4、6.15、11.3，根据指标优劣得分分别为10、8、6、4、5、2、7、9、0、1、3。

十一家上市公司近六年的净利率的平均值分别为12.7、8.71、6.42、7.55、8.63、4.53、18.1、4.11、0.44、2.12、3.18，根据指标优劣得分分别为9、8、5、6、7、4、10、3、0、1、2。

5.盈利质量指标比较

十一家上市公司近六年的预收款/营业收入的平均值分别为0.07、0.05、0.04、0.12、0.06、0.02、0.15、0.025、0.032、0.031、0.02，根据指标优劣得分分别为8、6、5、9、7、1、10、2、4、3、0。

十一家上市公司近六年的銷售现金流/营业收入的平均值分别为0.72、0.8、1.062、0.85、1.04、1.05、1.06、0.63、1.02、0.96、1.07、根据指标优劣得分分别为1、2、9、3、7、6、8、0、5、4、10。

十一家上市公司近六年的经营现金流/营业收入的平均值分别为0.18、0.13、0.075、0.14、0.083、0.06、0.22、0.04、0.03、-0.02、0.07，根据指标优劣得分分别为9、7、5、8.6、3、10、2、1、0、4。

（2）综合竞争力分析

表1显示，在11家公司中，格力的竞争优势最强，其次是老板电器、美的、小天鹅、海尔、苏泊尔、科龙、海信，排在最后几位分别是TCL、长虹、康佳。

四、实证中出现的现象解释及启示

根据中商情报网数据显示，2017年中国家用空调线下市场零售额份额排行榜中，其中，格力品牌的家用空调位列第一。企业的竞争力是企业在市场竞争中获取并保持最大利益的能力，获利的能力越强，其生存的能力也越强。分析企业竞争力的方法很多，但最为经典的方法是“五力模型”分析法。该理论认为任何的产业都有五种竞争力量影响着产业的竞争，也影响着产业的盈利性。这五种竞争力量分别为新进入的威胁、供应商的议价能力，购买方的议价能力、替代品的威胁，以及现有企业之间的竞争情况。

格力电器的收款能力指标和应收账款周转天数均显示了其有较强的与购买方的议价能力，格力电器的付款能力指标显示了其有较强的供应商的议价能力;格力电器的高毛利率、低的存货周转天数均显示了其较强的购买方的议价能力和较强的供应商的议价能力，这可能是格力电器具有很强市场竞争优势的主要原因。

参考文献

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