数字经济时代，东南亚中小企业融资路在何方？

林芊芊

无论是发展中国家还是发达国家，都正面临或曾经历过中小企业融资难的问题。尤其是在2008年金融危机之后，贸易保护主义泛起，企业出口受阻，生产成本上升，中小企业融资难的问题更加凸显。

对于近年来互联网实现了跨越式发展的东南亚来说，随着政府增加了对中小企业和金融科技公司的支持，银行和其他金融机构合作的深化，各方携手应对数字经济时代新形势，帮助东南亚中小企业实现其最大的增长潜力，将是非常有意义的。

中小企业难跨传统融资“门槛”

为了解决中小企业融资难的问题，近10年间东盟各国政府进行了有益的探索。例如：政府提供财政资助、建立风险投资基金、设立专门为中小企业提供服务的金融机构等。

然而现实情况是，通过政府或银行的渠道来获得融资的中小企业并不多。德勤新加坡曾于2015年发表了一篇报告，介绍东南亚主要经济体（印尼、马来西亚、菲律宾、新加坡和泰国，以下简称东南亚五国）中小企业的借贷情况。报告显示，东南亚五国中，新加坡的中小企业从银行获得贷款的比例最高，为60%;其他国家的中小企业能够从银行获得借款的比例在50%左右，甚至更低;在印尼，甚至有86%的中小企业是用自有资金来满足融资需求的。

由于与大企业相比，中小企业普遍受制于资金有限、科研力量薄弱、规模经济不足等，造成其在技术学习、竞争力发展方面出现“市场失灵”。加之2008年全球金融危机之后，各国施行严格的银行监管，金融机构为了防范风险，往往将有实物形式的抵押财产、担保品作为发放贷款的必要条件，但这些条件中小企业一般难以满足，因而中小企业利用传统渠道融资的效果不算理想。据麦肯锡全球研究所的报告显示，仍有3900万东南亚中小企业（51%）缺乏信贷。

寻找合格的天使投资人

随着近年来东南亚互联网的飞速发展，到2025年，东南亚的“数字经济”预计将达到2400亿美元。目前该地区有1亿多家处于数字化轉型中的中小企业，这些中小企业相对一些传统领域的中小企业而言，更倾向于在初创阶段向一些风投公司或天使投资人寻求融资，以将他们“数字化”的创业想法孵化并培养壮大。

不过，面对海量有融资需求的项目，投资人也有自己的态度和选择。

瞄准科技发展型中小企业，马来西亚宏愿集团借鉴私募股权的模式与操作手法，结合当地环境进行改良，帮助投资者实现优越回报的同时，也引领控股公司迅速发展。宏愿集团创始人周正义称自己更看中的是投资人和创业者的理念是否一致，他说：“光去整合投资人的钱，那是无法长久的，我们要成为真正和企业共进退的投资人。”

泰国电讯集团Intouch下属风投公司InVent的创始人Thanapong Na Ranong也表示，目前，泰国中小企业融资短缺的情况正在得到有效改善，而随之暴露出来的问题是：现阶段泰国缺乏优质的投资项目。他认为，中小企业所需要的并不是大量的资本，而是应该去寻找合格的天使投资人。天使投资人能够为它们在发展早期提供一定的资本，同时为企业的战略方针和组织结构的制定和调整提供指导，有助于企业后续吸引风险投资。

P2P借贷：中小企业融资的福音？

东南亚科技投资的竞争愈演愈烈之际，诞生于互联网金融生态下的P2P（个人对个人）类借贷平台，可以不用信用中介，降低融资成本，因而成为传统金融体系的有效补充，也是当前东南亚中小企业一种流行的融资替代选择。

P2P借贷平台让经过认证的家族办公室和高净值个人可以向中小企业发放贷款。尽管所提供的利率通常高于银行，但它们仍然低于其他非银行融资方案。一些P2P贷款方还会制定额外措施来保护自己，例如通过合作伙伴向贷款方提供保险，这也为投资者增加了额外的安全保障。

此外，由于信贷稀缺且成本高昂，P2P贷款方通过使用第三方和替代数据，以及他们自己的信用评分和算法，来进行评估，核查借款人的信誉，从而最大限度地降低金融中介的成本，减少进行信用检查所需的时间，并让投资者和中小企业都因此受益。

值得注意的是，由于目前鲜有针对性的监管政策与业务规范指引来保障投资人的权益，P2P业务的发展也出现一些分化趋势，存在的一定风险。“东南亚很多P2P平台的策略是不断扩张，成为独角兽级别，然后上市，一些则选择被传统金融机构收购。尽管很多初创公司最初的口号是要颠覆传统金融行业。”印尼国有银行Mandiri Capital行政总裁Eddi Danusaputro说。

监管机构和决策者正在紧跟市场趋势

2016年，印尼金融服务管理局（OJK）颁布了第一部针对P2P借贷服务的法规，将P2P借贷平台定义为只能作为中介角色的存在，禁止开展其他业务，特别是不允许作为出借人发放贷款、作为借贷人获得贷款、作为债务的担保人以及发行债券;且规定所有P2P借贷平台都应同时设立虚拟账户和托管账户，以便于政府监管。

马来西亚开设P2P借贷公司的资金门槛则是东南亚五国中最高的。而该国目前不允许P2P借贷平台向个人贷款，只能贷给企业客户。菲律宾在法律上索性禁止了P2P贷款模式的存在，金融公司只能通过自有资金或在央行的许可下发行债券以获取资金并放贷。

与这些国家设置较多准入门槛不同的是，新加坡P2P企业借贷行业的开放程度相对较高。但该国较高的金融服务水平及相对丰富的监管经验，也对P2P从业人员和公司经营水平提出了更高的要求。

“金融科技贷款公司在2019年面临的监管风险将会变得更高。合规成本不断上升，授权使用方面的不确定性也将增加，这将导致市场进行整合。”东南亚一家风投公司的投资人Hian Goh如此预见道。

博鳌亚洲论坛执行总监、研究院执行院长姚望分析称，一方面，从制度上来讲，纵观亚洲在发展中小企业方面做得比较好的国家，都有较为健全的法律机构、体系、制度扶持，尤其在金融方面，有专门的主管中小企业的政府机构承担这项职能，加强政府的扶持政策。另一方面，从体制上看，专业性的银行也在努力探索以适应市场变化，加大力度给中小企业融资，在机制上解决担保问题，通过担保公司担保等多种渠道的建设，来解决风险分散等问题。

“从亚洲视角分析中小企业融资，东南亚国家的融资约束更严厉，是可资借鉴的经验。”姚望说。

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