字节跳动被起诉 虚高估值焦虑下的“饥不择食”？

歪道道

字節跳动的估值“游戏”

2017年，字节跳动的估值约为220亿美元，到了2018年8月，根据英国《金融时报》披露，其估值可能超过450亿美元。然而3个月后，字节跳动完成PreIPO融资，创纪录的750亿美元再次超出了外界的认知，而且近期期权换购，张一鸣这种画大饼的操作，让员工对公司估值的心理期待直奔“千亿美元”而去。

巧合的是，张一鸣今年初也正好提出了1 000亿元人民币营收的目标。

如若字节跳动今年能实现这1 000亿元人民币的预定数字，那公司支撑起高估值的可能性会大大增加，但对比2018年的业绩状况，目标实现难度较大。

彭博社在今年1月的报道中援引知情人士消息称，字节跳动在融资会中对投资者表示，预计该公司2018年营收在500亿元人民币～550亿元人民币之间。然而最终的营收数据只达到预期范围下限，这也是数年来字节跳动营收首次没有超过预期。

对比2018年已经上市的美团、小米，可以发现，这500亿元人民币左右的营收似乎也支撑不起字节跳动远高于美团和小米的估值增长。财报显示，2018全年，小米营收录得1 749亿元人民币，同比增长52.6%，经调整利润为86亿元人民币，同比增长59.5%；美团点评全年收入为652.27亿元人民币，同比增92.3%。

字节跳动全年营收不及小米的三分之一，也低于美团，可估值却比小米和美团的市值高峰多了几百亿美元，再加上，有消息称海外投入也导致字节跳动出现巨额亏损，可见，字节跳动的估值难免存有泡沫。

如果说以往字节跳动以超高的业绩预期和过快的业务扩张来拉升估值，那到了今年难免要有些尴尬。

一方面，如彭博社所说，广告业务增长速度低于预期，这和头条系产品的增长瓶颈有直接联系。从QuestMobile的数据看，2018年前三季度，头条系（《今日头条》《抖音短视频》和《西瓜视频》等）的用户使用时长出现负增长，《今日头条》的月活用户数增长率也大幅下滑，从2017年初的三位数降至2017年7月的两位数，到2018年9月增速仅为14.5%。

另一方面，过快的业务扩张依旧没有实现字节跳动盈利模式的多元化，这和其撒网式布局填充了估值巨大增长区间的趋势相反。更长远来看，庞杂的业务线加重了公司内耗，更引起互联网巨头的强势反击，这是未来几年字节跳动都将面临的风险。

全网“公敌”，四处“碰壁”？

《张一鸣的APP工厂》中写道，（字节跳动）看准一个方向，就多做几个产品，哪个效果好，支持哪个，这家公司具备批量生产APP的能力，快速试错的成本已经被压缩到最低。《抖音短视频》就是在张一鸣的这套新产品“生产机制”下，迅速地从诞生到爆发。很大程度上，字节跳动高速的扩张频率和产品更迭，也依赖于此。

不过，在超出内容产业范畴后，这种流水线模式似乎开始失效。先是悟空问答、微头条，后有《多闪》，字节跳动推出的社区或社交产品，几乎折戟沉沙，这不仅是因为这些产品自身的缺陷，更关键是它们难以跨越行业巨头的防守壁垒。除电商和社交外，其它领域也是如此。

近两个月来，字节跳动控股上海墨鹍数码科技有限公司，全资收购效率工具“幕布”，并推出新的阅读产品番茄小说。还有消息称，字节跳动将向海外市场推出一款类Spotify的音乐流媒体产品，而且开始筹备一款漫画APP。

至今，字节跳动又将“触角”延伸到企业办公、音乐服务、数字阅读，以及游戏漫画等二次元内容。

以音乐流媒体为例，尽管字节跳动为避开在国内与腾讯音乐的竞争而转向海外，可全球音乐订阅市场的份额早就被Spotify和Apple Music瓜分殆尽。Apple Music报告称，2018年上半年，Spotify继续保持36%的全球市场份额，Apple Music增加2%，达到19%，而国内音乐巨头腾讯音乐仅仅占据8%。

这种情形之下，落后数年的字节跳动还如何奋起？更何况，其发展音乐流媒体服务所依赖的“抖音”，在海外进展得也颇为不顺。

再比如游戏，国内市场长期存在三个玩家：腾讯、网易和“其他”，即使字节跳动能够通过强大的资本力量，收购一些游戏厂商补充它在游戏版图上的空白，但以腾讯网易这两大巨头对游戏上中下游产业链的把控，字节跳动很难从分发渠道入手，打破现有的游戏格局。

所以，如果字节跳动不能在这众多业务线对应的赛道中，获得头部位置，那么随着业内马太效应越发明显，它们不仅会加重成本压力、拖累公司业绩，而且也可能直接暴露公司估值虚高的真相。

这是字节跳动多线扩张、四处“立敌”的最大风险，但另一重风险还在于其快速试错的过犹不及。