瑞幸咖啡 如何谱写资本故事？

刘旷

难掩亏损

毋庸置疑的是，虽然发展快速，但瑞幸咖啡依然绕不开巨大的亏损。招股书显示，2019年第一季度，瑞幸咖啡总净营收为4.785亿元人民币，净亏损5.518亿元人民币。2018全年总净营收为8.407亿元人民币，净亏损16.19亿元人民币，其中市场营销费用为7.49亿元人民币。截至2017年12月31日的净亏损为人民币5 637.1万元人民币。成立至今共计净亏损22.268亿元人民币。

值得关注的是，此前瑞幸咖啡完成B轮融资时，曾有相关财务数据被公布出来。数据显示，2018年前9个月，瑞幸咖啡累计销售收入3.75亿元人民币，净亏损8.57亿元人民币。瑞幸咖啡曾对此作出回应，称其全年亏损会远大于这个数字，但通过补贴迅速占领市场是公司的既定战略，亏损符合预期。

成本居高不下

一个简单直白的逻辑是，成立以来，瑞幸咖啡一直在靠持续不断的融资来支撑企业的发展和对用户的补贴。瑞幸咖啡在招股书中也提到了其将会面临的挑战、风险和不确定性的影响，比如要保持历史增长率和管理快速增长的能力，获得足够资金来拓展业务和应对商业机会，以经济高效的方式获得新客户或留住现有客户的能力，管理供应链以满足未来运营需求的能力等。这是由于瑞幸咖啡的疯狂扩张导致其成本居高不下，通过其运营支出费用的大幅提高便可看出一二。

招股书显示，瑞幸咖啡2019年第一季度的总运营支出为人民币10.056亿元人民币，远高于去年同期的1.381亿元人民币，同比增长628.17%，出现巨大亏损也不难理解。

细分来看，其中材料费用为2.758亿元人民币，高于去年同期的940万元人民币；门店租赁和其它运营支出为2.824亿元人民币，高于去年同期的2 020万元人民币；折损支出为8 400万元人民币，高于去年同期的400万元人民币；销售和营销支出为1.681亿元人民币，高于去年同期的5 440万元人民币；总务和行政支出为1.730亿元人民币，高于去年同期的3 900万元人民币；门店开业和其他支出为2 240万元人民币，高于去年同期的1 110万元人民币。

支出部分占比最高的是材料费用和门店租赁，这在于瑞幸咖啡疯狂的开店速度，招股书显示，截至今年3月31日，瑞幸咖啡门店数量已达2 370家，其中快取店2 193家，快取店占比为91.3%。

资本造梦？

2018年1月1日，瑞幸咖啡于北京、上海两地试运营；5月8日正式营业，在全国13个城市完成525家门店的布局，试营业期间销售咖啡500万杯；8月，门店数量超过1100家；9月，銷售杯量达到2 600万杯；12月底，门店数量达到2 173家，覆盖北上广深等全国22座城市，消费客户达到1 254万，《瑞幸咖啡》APP端的月均DAU数值达到26.99万。

招股书显示，截至2019年3月31日，瑞幸咖啡门店总量为2 370家，2019年第一季度交易客户的累计数量为1 687万人，现酿饮料（咖啡）月平均销售数量为1 307.7万份。瑞幸咖啡的发展速度与神州优车不无关系。瑞幸咖啡诞生之初便与神州优车紧紧地捆绑在一起。招股书显示，瑞幸咖啡董事长陆正耀持股30.53%为最大股东，创始人钱治亚占股19.68%，黎辉代表大钲资本、刘二海代表愉悦资本分别持有11.9%和6.75%的股份。

此外，瑞幸咖啡的启动资金包括来自陆正耀的借款，瑞幸咖啡过往融资中的两轮投资方也都与神州优车有着千丝万缕的联系。

在瑞幸咖啡的A轮融资中，投资方为大钲资本、愉悦资本、新加坡政府投资公司（GIC）和君联资本；B轮融资中，投资方为愉悦资本、大钲资本、新加坡政府投资公司（GIC）和中金公司等为参投公司，随后愉悦资本创始及执行合伙人刘二海进入公司董事会。对比来看，可以发现后续一轮融资主要是老股东跟进。另外，在瑞幸咖啡的最新一次B+轮融资中，BlackRock是星巴克主要投资人，是星巴克早期排名前三的股东，星巴克股东的介入也使得这次融资备受关注。凭借资本加持和深谙市场传播规律的营销团队，瑞幸咖啡在过去一年多进驻到各大商圈和写字楼，并在全国各大城市织出了密集网络。然而强劲攻势背后，亏损也浮出水面。

对于瑞幸咖啡和其投资者而言，这似乎像是一场赌局，若能成功得到后续资本“接盘”，瑞幸咖啡可以持续做大，投资者也将获得丰厚收益。不过，在完成上市后，瑞幸咖啡的模式能否获得主流投资者的认可以及在资本市场能否收获良好表现，还需要时间来验证。