贵州茅台：喜事变厄运

董忱

最近几天，A股第一高价股贵州茅台的日子实在过的不平静。

而导火索，没想到竟是一件“大喜事”：五一小长假后的第一个工作日，贵州茅台集团营销公司挂牌成立。

新公司成立的2天时间，贵州茅台股价连遭重锤，2个交易日跌掉1100亿元市值，8万股东顿时蒙了……

不仅是愤怒的股民打电话向上交所投诉，就连私募大佬但斌也公开发文质疑新公司的合法性。5月7日深夜，贵州茅台收到了上交所的监管工作函，这已是预料之中的事。

大股东为何另建营销公司？是否真的要进行关联交易？

8万股民同质疑

作为资本市场的超级明星、白酒行业的绝对龙头，贵州茅台原本稳稳上扬的股价最近几天却连连突遭重锤，2个交易日跌掉1100亿元市值，8万股东蒙了……

贵州茅台一直是投资者眼中的香饽饽。但近日主力资金流全部呈现净流出动向。

股价的连连下跌与新营销公司有着直接关系，那么这家公司的性质是什么？又为何会在A股市场引起如此大的动荡？

在A股市场交易的是贵州茅台股份公司，它的母公司是茅台集团，母公司持有上市公司62%的股份，是上市公司的第一大股东。

五一小长假后的第一个工作日，贵州茅台集团营销有限公司挂牌成立。

资料显示，贵州茅台集团营销有限公司是茅台集团的全资子公司，从表面看，新成立的子公司和上市公司贵州茅台之间没有直接股权关系，但细细分析就会发现问题很多。

成立新营销公司的目的当然是帮着贵州茅台一起卖酒，可问题是如果是放在茅台酒卖不出去严重滞销的时候，想必没有人出来反对。

但现在的问题是茅台酒根本不愁卖，有多少卖多少。记者走访济南市场上多家茅台酒经销商和大型超市都发现脱销，一瓶难求。

集团公司在这种情况下成立全资子公司，明显就相当于和上市公司抢生意，抢上市公司的钱，深入分析那就是抢茅台投资者的钱。

相关数据显示，2018年，贵州茅台经销商减少437家。今年第一季度，贵州茅台经销商总数加速下降，减少533家，比例高达17.8%。截至2019年一季度末，贵州茅台国内经销商为2454家。

一边不断减少经销商，一边成立自己的营销公司，这一营销模式的调整也引起了投资者及券商的强烈不满，8万投资者对贵州茅台未来业绩及股价表现开始纷纷担忧，对茅台的未来业绩不看好，直接导致投资者纷纷抛出茅台股票。

还有一个问题值得关注，贵州茅台旗下之前已经有一家销售公司，即贵州茅台酒销售公司。该公司由上市公司贵州茅台95%控股，主要负责茅台全国自营系统下的33家自营公司。

而茅台集团新营销公司的成立，无异于把一部分本该属于上市公司的利润，转移到了集团公司。这种做法不仅构成了关联交易，并直接损害了上市公司的利益。

这样一分析，问题可就更大了，茅台股票的长期价值必然受到了严重影响，动的全是中小投资者的“奶酪“，这也是8万投资者不会答应的事情。

为此，本刊记者致电贵州茅台证券事务部门相关工作人员，问询为什么没有公开披露相关信息。

工作人员回复，“茅台集团设立营销公司，他们也是知道不久，这是茅台集团公司高层的决定，下一步茅台酒究竟怎么卖，现在其实也没有具体的说法，如果需要公告的话，上市公司贵州茅台会发布的。我们已经收到上交所的问询函，正在开会研究中，如果涉及到关联交易，会及时披露和履行相应的披露程序，一切回答以公开发布的公告为准。”

在记者采访中，众多持有贵州茅台的投资者普遍认为，茅台集团是上市公司贵州茅台的大股东，把茅台酒放给大股东卖，这是明显的利益输送，属于关联交易，应该召开临时股东大会进行公开表决，而且大股东茅台集团应该做回避处理，上市公司贵州茅台有权利保护中小股东的利益。

“茅台集团成立营销公司明显违背了当初的招股说明书条款。”5月8日上午，一位贵州茅台投资者在接受记者采访时表示。

根据上述投资者提供给记者的相关资料，当初贵州茅台的招股说明书中明确提及，为保护其他股东的权益，本公司控股及关联股东均承诺不与本公司发生同业竞争，同时，公司控股股东与关联股东还承诺在其经营业务中将不利用在公司中的控股地位或股东地位，转移利润或从事其它行为损害股份公司及其他股东的权益。

无管如何，在这次事件影响下，过去几个交易日贵州茅台确确实实跌去了千亿的市值，令人可惜。

茅台酒如何卖

2018年底，茅台集团举办了全国经销商联谊会，根据会议的相关公告，2019年度茅台酒销售计划为3.1万吨左右，而和经销商所签订的2019年合同总量仍与2018年度持平，为1.7万吨。增量用于扩展直销渠道占比等。

此时，“清洗”茅台酒经销商的路途便已开始。

2018年年报显示，贵州茅台的茅台酒经销商减少437家，收回约700吨茅台酒的配额。这被外界形容为“削藩”。

“削藩”后，空出的经销渠道或将由茅台营销公司接管。

位于济南奥体中心附近一家茅台酒经销商负责人在接受记者采访时表示，“贵州全省最多的时候有300多家经销商，目前只有100多家了。”

“目前我们听到的说法是茅台集团营销公司聚焦团购、商超渠道客户管理，而上市公司贵州茅台自身的营销公司则重心放在经销商层面管理。如果真的是这样分工营销的话，应该说茅台营销公司的设立，对我们目前的影响应该不大。我们现在比较担忧的是，由茅台厂家自建的直营渠道，到底能否灵活驾驭市场？现在茅台酒是不愁卖。但一旦市场不好，茅台酒价格出现下跌时，厂家能否灵活应对？”这位茅台酒经销商告诉记者。

而济南另一家茅台酒经销商负责人也表示，“近年来，茅台集团一直称对现有经销商不再加量，不再新增经销商专卖店，加大力度做自己的直营和电商平台，现在茅台自己掌控的量在1.4万吨以上，全国各地的经销商加起来，不到1.7万吨了。这也是为什么现在大量缺货的主要原因。如果新成立的集团营销公司和原贵州茅台自身营销公司分工不同销售领域的话，对我们代理商来说影响应该不大，目前还不知道具体情况，等待茅台集团公司的最后答复。”

记者注意到，在茅台集团营销公司成立之前，贵州茅台除成立天猫旗舰店以外，2017年9月还成立了茅台云商平台。并在当时严令要求旗下2800多家经销商开通茅台云商，并拿出30%以上的未执行合同量通过平台进行销售，平台交易量未能达到30%的经销商，将按照同比例扣减2018年合同计划。

不过，5月7日，记者再次登录茅台云商，选择53度飞天茅台进行购买时，显示为“库存不足”。

“飞天茅台已经断货三个月了，現在货源很紧张的。我也不清楚什么时候才能来货。”济南某大型超市的工作人员告诉记者。

对于茅台集团营销公司的成立是否对经销商造成一定影响，也有不同声音。

其中，一位茅台集团山东一级代理商告诉记者，营销公司不会对经销商渠道造成冲击。为啥这么说呢？因为未来茅台的自营价格不会低于代理商价格，大家各卖各的，互不影响。有代理权的经销商仍然有价格优势。

这位代理商表示，茅台自营渠道的建设，将使得渠道管控力度增强，做到服务标准化、运营规范化、业务流程化。

“茅台集团成立营销公司是出于缩短渠道，增值终端直控，平抑产品价格的目的，也是继云商之后茅台直销化的一个关键步骤。”白酒行业专家在接受记者采访时表示，不过，茅台集团作为贵州茅台的控股股东，参与到实际销售的利润分配，有争利的嫌疑，确实存在一定负面影响。