印制电路板 龙头胜出，通信板景气持续

印制电路板  龙头胜出，通信板景气持续

受宏观经济影响，PCB行业需求增速放缓。行业格局开始分化，洗牌加速，优质企业料将进一步抢占中小企业市场份额，推动集中度提升。目前内资龙头市占率仅不足2%，行业整合背景下，未来有望出现百亿规模内资大厂。

PCB产业长期以来存在较为“低端”的误解，估值相对看低。实际上，从产品属性上看，几乎所有电子设备都要使用PCB，具有较高的不可替代性和稳定性;从产业逻辑上看，PCB行业壁垒也开始构筑。另一方面来看，无论是毛利率还是资产收益率等各项指标，PCB产业在电子板块中仍属较高水平，产线自动化升级带动的人均产值从50万-60万水平（电子板块中下水平）提升至200万元（领先水平）。

5G时代即将来临，设备商及运营商加紧布局。5G时代的通信设备对通信材料的要求更高，需求量也将更大，各大运营商未来在5G建设上投入较大，因此通信PCB景气度具有较高确定性，为通信PCB未来发展带来广阔的前景。

投资建议：在供给侧分化的格局下，具有一定规模且盈利能力强的公司未来有望胜出，如传统PCB大厂胜宏科技、景旺电子、崇达技术;依托自身成本管理优势对海外资产进行整合释放其盈利能力的东山精密;受益于5G基站建设，通信PCB需求高度景气，以通信PCB为主营产品的深南电路和沪电股份。

（华创证券）

汽车行业 全球新能源汽车兴起

自全球工业化以来，每一次经济重心的转换均给汽车产业带来深刻影响。目前，全球第五次经济重心转移正发生在中国，中国的汽车产业也得以长足发展，中国市场的巨大需求对技术和产品的全球话语权将越来越高，特别在新能源汽车领域。全球经济重心转移带来的地缘博弈，将进一步加速海外优质产能（特别是新能源汽车产能）向中国转移的趋势。

各国的能源安全问题与环保压力对汽车节能减排提出了巨大挑战，发展新能源汽车对保障国家能源安全、解决环境污染、实现社会经济可持续发展具有重要意义。而技术的进步则为新能源汽车快速普及创造了有利条件，电池能量密度的提高可为电动车提供充足的续航里程，电池成本的下降使得电动车在未来更具成本优势，电子和网联技术的发展则可间接促进新能源汽车的普及。

全球新能源汽车已完成从0到1的蜕变，目前正呈现出加速增长的态势。随着各国政府对新能源汽车支持力度持续加码，各大车企纷纷将新能源战略作为未来十年最重要的发力点。同时，新能源汽车产销量的巨大增长空间将为全球整车和零部件企业的崛起提供新的机遇。

投资建议：我们重点推荐以下两条投资主线：（1）在传统燃油车领域具备较强竞争力，同时在新能源汽车领域具有一定先发优势，未来有望成为全球龙头的整车企业，重点推荐上汽集团，建议关注吉利汽车（H股）、广汽集团（A+H股）。（2）面向全球，积极拥抱新能源汽车产业链的零部件企业，重点推荐特斯拉产业链标的旭升股份、均胜电子，有望成为全球汽车零部件龙头的华域汽车以及新能源汽车热管理標的银轮股份，建议关注动力电池龙头宁德时代。

（华金证券）