风光不再 美图能否接着“美”下去

高玉红

摘 要 美图公布2018年企业年报，2018年营收27.92亿元，较上年同期暴跌37.8%，净利润亏损高达12.5亿元。并计划在2019年年中前全面关闭智能手机业务。美图因何种原因如此亏损，未来又会如何发展？本文将从美图公司盈利模式，财务指标两方面对其现状及未来进行评价及展望。

关键词 盈利模式 财务分析 美图

一、美图盈利模式分析

盈利模式的四个要素分别为：客户识别，价值取得，业务范围以及战略控制即企业以何种经营活动通过提供何种产品为谁服务以获取利润。

通常软件加硬件是互联网公司的主要盈利模式，美图亦如此。目前美图的盈利模式大体上是广告以及手机两大块。

软件方面，美图旗下美图秀秀、美颜相机、美拍等软件为美图带来相当数量的活跃用户。2018年年报显示，除去美图秀秀其余软件月活跃用户均发生了下降，月活跃用户呈现下降的整体趋势。基于互联网公司依赖用户以向用户提供服务实现盈利的盈利思维以及美图用户群体数量变化趋势，美图前景尚不明朗。美图软件盈利主要来广告收入以及用户购买道具的收入，活跃用户的减少必然会引起这两项收入减少。

硬件方面，美图的硬件主要是美图手机且手机一直是美图收入的主要组成部分，自2013年美图手机的正式发布，在收入中一直占据较高比重。

此外，2018年下半年美图秀秀转型为“美和社区”，变身为分散式社交平台，此后又将智能手机业务和电商业务割离，这一系列举动必然会使美图未来营收发生巨大变化，未来将更依赖轻资产下的互联网服务。

二、美图财务指标分析

（一）盈利能力分析

美图销售毛利率在2015—2017年稳步上升，2018年下降8.4%主要因为智能硬件业务的巨大亏损销售毛利率由正转负。尽管智能硬件销售毛利率表现不佳，但美图互联网服务的销售毛利率却在不断上升，从2015年毛损33%到18年毛利51.9%。可以看到互联网服务的销售毛利率却已远远超过智能硬件。在美图将智能硬件交付给小米后，未来其综合销售毛利率势必会呈现上升趋势。

在主營业务利润率方面，美图的主营业务利润率连续四年为负，更加说明美图薄弱的盈利能力。正如其在招股说明书中提到的未来可能无法实现盈利能力，综合三个指标，美图的盈利能力不足，利润指标存在巨大上升空间。

（二）偿债能力分析

资产负债率是企业负债总额除以资产总额的百分比，一般来说互联网公司的资产负债率普遍低于其他行业。美图在2015年负债总额高出资产两倍多是因为其在2015年57亿的可转换可赎回优先股。此外，2016—2018年美图手机的资产负债率处在相对较低且稳定水平。其流动比率和速动比率均高于2∶1及1∶1的合理水平，资产负债率也相对较低，乐观来看，美图偿债能力强，财务成本低，风险小；但也反映了美图流动资产占用资金较多，不利于企业长远资金运转。

（三）营运能力分析

资产周转率、存货周转率越高代表周转速度越高。结合数据，美图资产周转率在0.24～0.67之间，也就意味着资产周转天数在544～1520天之间，会严重影响公司获利能力。但资产周转率已在逐步提高。相比资产，美图的存货对应着53～85天的周转天数，而美图的存货多为手机，因此存货周转率表现尚可。未来在美图资产周转率保持增长态势的前提下，美图的盈利能力会逐步增强。

总体来看美图面临巨大压力，虽然割离了带来亏损的电商以及手机业务且美图手机销售毛利率远不如互联网服务，但其手机业务在近三年营收占比仍然过半，强行割舍或许会大伤元气。另外虽然美和社交取得了不错的反响，但同为短视频社交软件的抖音显然拥有更广阔的市场。因此，未来一年对于美图来说无疑是至关重要的一年，如何在激烈的互联网行业中争得一席之地，恐怕是管理层仍需深入考虑的一个问题。

（作者单位为天津财经大学）

参考文献

[1] 高婷婷.互联网企业的盈利模式研究[D].首都经济贸易大学，2012.

[2] 何松林.互联网企业发展战略与行业发展趋势的关系研究——以美图/腾讯公司为例[J].企业改革与管理，2018（17）：50-51.