智能医疗行业投资策略研究

郑家钦

【摘 要】 在新医改政策的推动下，国家加大对医疗基础设施和人工智能的建设和投入，我国智能医疗行业将迎来巨大的发展空间。本策略研究将智能医疗行业作为研究对象，采用本策略的选股方法（财务指标，PEG以及技术因子的相结合）建立股票池，筛选出智能医疗以及相关行业的重点投资公司并进行回测。回测结果显示收益可观，投资收益率始终保持在100%以上，上证指数收益率约40%，沪深300约36%，各项投资区域均能稳定地跑赢大盘并且获得较高收益回报。回测结果证明，本投资策略有效，并且在上证指数和沪深300中获得较大收益，对策略股票池中的股票达到利润最大化。

【关键词】 智能医疗 投资策略 风险控制 收益率

一、 文献综述

1.1智能医疗在本策略国现阶段的发展状况

段旭芳（2015）提出在新医改政策的推动下，国家加大对医疗基础设施的建设和投入，本策略国医疗器械行业将迎来巨大的发展空间。政府政策导向对促进本土医疗器械行业的发展相当重要，将替代进口产品的国产品列入医保范围，会给本土企业带来更多成长机会。

2.2市盈率估值，PEG估值与投资策略

曹原（2015）在其研究：Heston 随机波动率市场中带 VaR 约束的最优投资策略中，拓展了 Black-Scholes 模型，提出了多种更为贴近现实的随机波动率模型。同时，一些学者基于以上随机波动率模型，研究了在对应金融市场下的最优投资问题。

综上，本策略可以发现智能医疗在本策略国发展具有起步晚、覆盖范围广、成长机会多、发展空间大、市场服务环境优越、具有良好的政策和政府服务环境等特点，极具投资价值。而国内外以投资理念为核心的单位市盈率结合PEG值偏低，但是极少有研究将市盈率及PEG结合技术因子作为投资分析。对此，本策略想以市盈率及PEG作为筛选条件，结合换手率，波动率等技术因子对智能医疗行业进行投资分析，并以回测结果得出结合多方因子后的投资结论。

二、实证方法

（一）选股方法

本策略的投资策略结合财务指标和技术因子。侧重那些盈利成长性好、可持续性强、稳定性高、有成长价值的公司，从公司的财务指标中可以大致判断公司的经营情况并决定是否开仓以及投资方向。

（二）股票池的建立：

1.一级股票池

在A股中选择智能医疗相关的股票（除去15天停盘以及st股），建立一级股票池，如下表：

2.二级股票池：

对一级股票池中的股票剔除市盈率大于30，选择每股现金流大于0，资产负债率小于百分之30，存货周转率高于平均水平的公司。

以上述条件建立二级股票池，结果如下：

表3.2.2 二级股票池

3.三级股票池---PEG估值法

（1）选股模型简介

彼得·林奇的一个著名论断：一家公司股票定价如果合理，那么它的市盈率将与每股收益增长率基本相等。PEG估值法是综合考虑了承受的风险大小和公司股票未来的成长能力。

（2）选择标准和PEG计算公式

选择标准：（1）每股收益增长率>0

（2）市盈率>0

每股收益增长率为正，说明该公司每一份公司股权可以分得的利润存在增长空间。市盈率是用来评估股价水平是否合理的常用的指标之一，当市盈率为正时， 则意味着该公司正在盈利，有一定的发展前途。

PEG计算公式：

注：PE为市盈率，G是每股收益增长率

4.四级股票池--技术因子

（1）技术因子之波动率

结合上一轮选股中市盈率相对较低的股票与这一轮波动性相对较高的，得到高波动低估值组合股票。

（2）技术因子之换手率

换手率是在一定时间内市场中股票转手买卖的频率，是反映股票流通性强弱的指标之一。股票的換手率越高，意味着该只股票的交投越活跃，人们购买该只股票的意愿越高，进出市场比较容易。综合考虑上述两种技术因子，本策略依据其条件进行筛选排序，建立四级股票池，如图所示：

表3.4.1 四级股票池

四.实证分析

智能医疗是一个比较新兴的概念，其与人工智能，互联网医疗等医疗及电子行业有很大关联，涉及到多个领域。国家也对其发展出台诸多政策支持，11月1日习近平主题再次强调要推动新一代人工智能发展，可见国家将人工智能的发展视为重中之重，行业欣欣向荣。

对本策略的选股方法以及股票池进行回测，由于人工智能是一个相对较新的概念，很多公司相关产业才刚刚成型。本策略仅以2015年1月至2018年11月份的历史数据进行回测。本策略的选股标准是低估值，每股现金流大于0，资产负债率在40%到60%之间，存货周转率高于平均水平，相对市场波动率250日率大于20%，20日换手率大于3%，流通量大并且热门的公司股票，并且结合MACD指标进行择时。回测结果非常可观。除2008年的11月初外，策略组都能跑赢上证组，总收益达55.60%，年化收益4.17%。最重要的是本策略实现了2008年至2018年稳定的收益增长。

图4.3：2008至2018上证收益曲线与本策略收益率曲线

这次本策略以沪深300作为参照，对比加上MACD技术因子的本策略与沪深300的收益率作为对照。

图4.4：加入MACD择时后2008至2018本策略与沪深300收益率图

可见加入MACD择时后本策略仍然领先沪深，且收益可观，虽然交易数量减少了，但本策略的目标是获得平稳的收益，这次的回测几乎所有的收益率都在0以上，表明了本次策略对近十年沪深300的适用性。

对四级股票池中股票的回测：

图4.5：2015年1月至2018年11月股票池策略组与上证指数收益曲线对比图

如图所示，将四级股票池中7支股票按等数量持仓从 2015年1月1日到2018年11月2日的收益率与上证指数做对比，发现本策略组股票池的收益相当可观，策略最高收益率在2015年6月份，达到314.63%，最重要的是，除了2015年最大一次的收益率外，其余每年的策略收益率都保持在170%左右，实现了本策略组的最大目的——实现稳定的收益增长。证明了本策略组股票池的合理性与交易策略的有效性。

五.结论

新医改后，我国步入智能医疗时代启动期，智能医疗概念潜力巨大，适合作为投资对象。本研究的投资策略结合了各类财务指标与技术因子进行筛选回测。结果表明本策略的投资策略对上证指数和沪深300均有效，其中對本文选取的四级股票池中的股票极为有效。因此，本策略不仅可以用于本文中的股票池投资获得收益，对于上证指数与沪深300均有投资价值。

研究展望：本投资策略研究结合了多项财务指标，技术因子进行股票池的筛选和投资研究，对上证指数，沪深300以及股票池中的股票进行投资回测。但是本策略仍然有很多新问题没有解决，需要在实际应用中不断积累和完善，在以下几个方面，还需要做进一步的研究和改进。

（1）择时选股方面策略只考虑了利用MACD线的金死叉来判断进出市场条件，但是一项指标会有背离的情况，需要结合多个技术指标进行择时选择，对于择时的有效性还需要进一步地提高。

（2）股票的筛选过滤掉了很多由于发展新产业而导致资产负债率上升的成长型股票，对于股票池范围的选择仍需琢磨。

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