调整不改慢牛

本周，沪指出现了2019年上涨行情以来最大的周跌幅。

市场的调整诱因是喜中有忧的一季度经济数据的公布，以及对货币政策收紧的预期，当然也有频繁的业绩变脸的问题。这让获得浮盈的投资者们有了落袋为安的心态和操作。数据显示，一季度偏股型基金规模较去年底减少1300亿份。

不过，央行的公开回应印证了货币政策收紧或放松的想法都是错误的，货币政策维持在常说的“中性”。货币政策未放松、经济却在上行，印證了经济在真实的复苏，而经济复苏则会推动股市走牛。

但这次的牛市会走得慢些，一方面，国家推出的科创板、大力度的降税降费等一系列调结构、促开放的改革和政策，为牛市夯实了基础;另一方面，结构性改革的推进、小微企业融资难问题、股权质押风险，都是牛市途中尚待铲清的巨石。

总之，慢牛已经上路，这次的调整反而有利于行情走得长久。

而在慢牛行情中，好公司和坏公司将不会在一个锅里搅了，分化和结构会成为主线之一，好公司将更具优势和机会。

这样的优胜劣汰趋势，本质上是实体经济结构化转变的反映。在我国经济调结构的过程中，经济周期性越来越弱，结构性特征也越来越明显，如市场份额向头部企业集中、经济总量向都市圈集中、新旧动能结构分化等等。

因此，在未来，更少的企业会获得更多的行业利润份额，更少的企业在总市值中占比会更大，这些企业的估值也会被给得更高。

本刊编辑部

2019年4月27日