永辉超市的盈利模式及财务评价研究

曹翠珍 张佳辰

摘要：近年来，在经济增长放缓和网购冲击的背景下，传统零售业正面临低增速和企业负利润的严峻挑战。永辉超市的发展则呈现了与零售业行业发展趋势不同的情况。2016年永辉超市净利润同比增长105.18%，一跃成为中国第五大零售商。2017年净利润同比增长45.06%，市值成功突破千亿。说明其盈利模式具有一定的优越性。本文对永辉超市的盈利模式进行分析，然后通过财务指标分析对其盈利模式进行财务评价，最后对分析结果进行总结并给出相应建议。

关键词：永辉超市 盈利模式 财务指标分析

一、永辉超市概况

2001年永辉成立第一家超市，并在一开始就确立了自己生鲜超市的经营特色。随后，永辉超市因为清晰的市场定位以及独特的经营模式，得到了快速的发展。目前，永辉超市早已跻身中国企业500强，成为流通企业龙头。

二、永辉超市盈利模式的分析

本文认为企业的盈利模式可以简化为五个基本要素，分别是利润点、利润源、利润对象、利润杠杆、利润屏障，所以从这五个方面着手对永辉超市的盈利模式进行分析。

（一）利润点

利润点指的是企业为客户提供的产品或者服务。永辉一直非常专注的发展超市连锁业务，永辉超市早年目标市场主要针对密集性市场，通过提供生鲜、食品等产品满足密集性市场的需求。然而顾客需求在不断变化，永辉超市根据不同的市场需求对市场进一步细分，在兼顾密集性市场的同时逐步转向差异化市场。永辉先后推出了面对大众性消费者的“永辉超市”和面对中高端消费者的“bravo超市”，以及“永辉生活便利店”和新零售业态的“超级物种”。永辉超市通过推出差异化的门店进而针对不同市场培养与维护不同需求的客户源。

2015年，永辉金融成立，主要是对线上和线下的零售企业提供应收账款融资服务和对线下商业物业企业主提供租赁金融服务。同时，永辉也提供一般连锁零售企业都提供的转租和广告等服务。

（二）利润源

利润源指的是企业取得收益的来源。永辉专注于超市连锁店的经营，利润源主要是各类连锁超市创造的，即通过线下商铺销售零售商品从而赚取进销差价。其次是围绕主要利润源衍生出例如金融服务、转租服务等辅助利润源。这种服务旨在利用企业原有的资源创造新的收益。

（三）利润对象

利润对象指企业获取收入的对象，也就是企业的客户。永辉超市里生鲜产品和展位占比达到了50%左右，所以其主要目标客户为现代城市的上班族和家庭主妇。虽然永辉也向企业客户提供生鲜食材供应服务，但是此类客户所占比例较小。此外，永辉金融利润对象主要包括永辉超市体系内的众多供应商、品牌商、物业商。转租和广告等服务的利润对象主要是有需求的普通商户和企业。

（四）利润杠杆

利润杠杆指的是企业以创造利润为目的而开展的一系列经营活动。与其他传统连锁超市生鲜展位店内占比20%左右相比，生鲜展位占比近50%左右是永辉最大的特色，也是永辉超市形成差异化竞争的最大策略。生鲜的最大特点是毛利率低但是消费频次高。在永辉超市主打的商品中，生鲜的毛利率只有13.5%，而食品的毛利率为18.3%、服装的毛利率为30.4%。虽然生鲜导致了总体毛利率的减少，但是永辉超市利用生鲜的高频次消费的特性增加了消费者复购率和消费者黏性。此外，永辉超市还通过与牛奶国际、红旗连锁等连锁企业的战略合作共享供应链资源，开拓新的市场;通过与京东、腾讯等互联网公司的战略合作拓展线上业务，深化企业互联网应用，促进线上与线下业务的融合;通过与富友联合食品、新希望六和等优质生产商的战略合作，减少供应链环节，保障产品安全，降低了产品成本。

（五）利润屏障

利润屏障是其他企业要想复制和模仿本企业盈利模式的屏障。永辉超市坚持生鲜产品的“直采+基地专供”模式。永辉超市积极与大型养殖基地和大型海鲜交易市场建立深度合作，并在全国拥有20多个农业合作基地，直采比例高达76%。永辉超市的产地直采模式已经形成技术壁垒，确立了生鲜产品采购的品种优势和对抗农贸市场的价格优势。

永辉超市生鲜产品的“直采+基地专供”模式决定了其产品的配送流程，即直接在合作基地采购生鲜产品，将其统一送到配送中心进行分类、加工、整理，然后再将生鲜产品根据各连锁门店的需求配送到各门店。永辉超市通过这种配送流程大大降低了生鲜产品的库存和损耗，提高了生鲜产品的质量和分类管理。但是这一流程要求现代化的物流中心作为支撑，也对资金、信息技术和物流技术有一定的需求。目前，永辉物流中心已遍布全国17个省市，总面积达到37万平方。

三、永辉超市的财务评价

盈利模式以获得利润作为最终的目标，所以研究永辉超市盈利模式的盈利性，对于评价一个公司盈利模式非常重要。本文以2013-2017年永辉超市公布的财务数据为基础，选取销售净利率、销售毛利率、资产净利率、净资产收益率四个盈利性财务指标，以永辉超市的竞争对手、2017年中国零售企业营业收入排行第8位的传统零售业典型代表——百联股份，作为对标企业对永辉超市的盈利能力做出分析评价。

（一）销售净利率

如表3.1所示，永辉超市2013-2014年的销售净利率与百联股份基本持平。然而2015年却大幅下滑，降至1.42%。原因在于永辉超市2015年投资收益为-7336万元，而2014年永辉超市的投資收益为21957万元，二者相差近三亿元。然而投资收益的减少与永辉经营状况无关。此后，永辉的销售净利率一直保持上涨的趋势，说明永辉超市的盈利能力逐年增强。百联股份虽然在2015年的销售净利率为2.41%高于永辉超市，但之后一直低于永辉超市。

（二）销售毛利率

如表3.2所示，永辉超市的毛利率从2013-2017年一直低于百联股份，但是却持续增长，到2017年增长到20.84%，仅与百联股份的21.84%相差0.4%。原因在于永辉超市生鲜销售收入占总销售收入的40%以上，然而生鲜的毛利率较低，所以永辉超市的综合销售毛利率较低。但是永辉超市通过整合供应链以及建立高效的物流配送使得生鲜损耗率逐步下降，销售毛利率逐步攀升。

（三）资产净利率

如表3.3所示，永辉超市2013-2017年的资产净利率一直高于百联股份，说明永辉超市的资产获利能力高于百联股份。2015年永辉超市的资产净利率有明显下降，主要是因为当年的投资收益的降低和营业成本的增长大于营业收入导致的。随后在2016年和2017年永辉超市门店数大幅增长导致资产大幅提升，但是永辉超市保持着强劲的盈利能力，所以资产净利率逐步提升。

（四）净资产收益率

如表3.4所示，永辉超市的净资产收益率在2015年骤降至4.89%，主要原因是2015年永辉超市收到牛奶国际57亿元的投资，导致净资产从2014年的646423万元增加至2015年的1228119万元，同比增长了89.99%。并且这部分新增资本无法在短时间内转化为收益。随后在2016年及2017年，永辉超市的净资产收益率开始逐渐上升，说明这部分资本已经被投入进企业经营及投资活动中。永辉超市的净资产总体上都大于百联股份的净资产收益率，说明永辉超市自有资金获得收益的能力较强。

四、结论及建议

综上，通过对比永辉超市和百联股份2013年至2017年的盈利指标可以发现，永辉超市在经营、资产和资本这三方面的盈利能力都十分良好。说明永辉超市的盈利模式在零售业白热化的市场竞争中有一定的竞争优势，具有优越性。由此可以提出对其他零售业企业的几点建议：

（一）制定清晰的战略定位，形成核心竞争力

零售业企业同质化严重，所以需要具有清晰的战略定位才能在激烈的市场竞争中力争上游，例如永辉超市主打“生鲜牌”和坚持开在百姓“家门口”。此外，零售业企业还应该围绕战略定位形成自己的竞争优势，并采用各种手段不断深化优势，最终形成核心竞争力，带来长期稳定的利润。

（二）优化供应链，建立物流配送体系

零售业企业主要的收入来源就是商品销售收入和成本之间的差价，谁能以更低的成本来提供商品谁就是胜者。供应链的优化能降低存货成本和采购成本，减少存货循环周期，最终带来企业利润和收入的增加。物流是供应链管理中的重要一环。零售业企业需要形成规模效应来获取更高的利润，但是当企业进行跨区域扩张时，建设物流配送系统的紧迫性就会越来越突出，只有通过建设自有物流配送体系才能根本解决这一问题。

（三）促进线上发展，提高信息化应用水平

我国互联网经济和电子商务的发展不仅给传统零售业企业带来了冲击，也带来了机遇。零售业企业可以通过线上平台和线下实体店的经营整合，满足消费者需求，充分利用网络的信息流和资金流，以自身优势拓展线上新市场。同时，零售业企业应该利用科技和互联网发展提升自身信息化应用水平，来提高管理能力，降低运营成本。

参考文献：

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