采用合同能源管理模式进行项目投资建设的经济效益分析

陈溢进

上海投资咨询公司

0 背景

医院用能具有能耗水平较高、能耗品种较多、用能设备繁杂、用能点集中、节能潜力较大等特点。近年来，医院的节能改造项目主要包括空调采暖系统、热水系统、照明系统等主要用能设备。节能改造的投资模式包括自筹资金、引入第三方投资并分享节能效益等。本文以某医院综合楼空调采暖系统冷热源改造为例，在采用合同能源管理模式引入第三方资金进行节能改造的背景下，对项目的经济效益进行分析研究。

1 项目概况

上海市某医院是一所区级综合性二级乙等医院。该医院这次改造的空调采暖系统冷热源设备位于医院综合楼内，解决楼内各区域空调采暖问题。综合楼共有6层：一层为血透区；二层和三层为诊疗体检区；四层和五层为住院区；六层为办公区。综合楼总建筑面积约4700m2。改造前，综合楼的空调采暖系统冷热源设备位于一层西南角的机房内。机房内配置1台额定制冷量为465kW的双良牌蒸汽型双效溴化锂吸收式水冷机组（以下简称溴化锂机组）。双效溴化锂机组所需蒸汽由附近能源中心通过蒸汽管网提供。楼内空调系统末端采用的是风机盘管+新风机组模式。冷冻水和采暖热水经管道向综合楼供冷供热。室内管道均采用镀锌钢管，具体的设备配置见表1。

表1 空调采暖系统主要冷热源和辅助设备

由于区域规划和市政要求，能源中心将暂停向医院供应蒸汽。为此，医院拟对综合楼现有空调采暖系统冷热源设备进行改造。改造方案是用4台同型号的能效等级为1级的模块式风冷热泵机组替代原有冷热源设备。机组主要性能参数如表2所示。这次改造的范围主要是冷热源设备。空调输配系统作小范围改造。空调末端系统运行良好，不进行改造。

表2 模块式风冷热泵机组主要性能参数

改造采用合同能源管理的节能效益分享模式，即引入第三方进行项目投资建设，约定项目建成投运后一段时间为节能效益分享期。分享期结束后，设备所有权及节能效益归医院所有。

2 经济效益分析

同一项目的业主、投资方、技术服务方、融资方等不同主体，角度不同、需求不同，各自的项目经济性分析也不相同。本文的经济效益分析是站在投资方的合同能源管理模式一边，对投资项目进行的经济效益分析。

2.1 各项基本参数

2.1.1 建设投资

项目建设投资主要包括设备及材料的购置安装费、前期设计及咨询费等，总投资约65万元。

2.1.2 节能效益

项目改造前主要能源费用为蒸汽费和少量电费，改造后主要能源费用为电费。改造前实际年能源消耗账单统计和改造后同工况下电耗测算。该项目预测年节能效益约为35万元。医院与投资方按1∶9分享固定节能效益，即投资方分享年节能效益约为32万元。

2.1.3 合同期

医院与投资方约定的节能效益分享期，即合同能源管理的合同期为5年。投资方5年共分享节能效益约为160万元。

2.1.4 其它

项目年运营费用（除能耗费用外）、税率、贴现率、贷款利率及融资方案的确定，也是项目经济效益的影响因素，本文暂不一一赘述。

2.2 主要财务指标

在确定经济效益分析主要基本参数后，我们按投资方全部自有资金、30%自有资金+70%贷款（贷款利率按基准利率上浮10%计算）的两种不同融资模式，建立财务模型进行计算。在按照类似项目经验估算定值运营费用中的运行指导人员和维保人员费用、维保原辅耗材和配件等项成本的基础上，我们通过动态回收期、财务内部收益率、财务净现值、总投资收益率等财务指标分析，研究项目整体经济效益。

若投资方项目建设投资的资金全部自有，则项目整体效益见表3。

表3 项目主要财务指标（全为自有资金模式）

上表中，总投资收益率计算公式为：年均息税前利润/项目总投资。

若投资方项目建设投资的资金为30%自有资金+70%贷款，则项目整体效益见表4。

表4 项目主要财务指标（自有资金+贷款模式）

上表中，总投资收益率计算公式：年均息税前利润/项目总投资；贷款的还款模式为等额本金。

从表3和表4对比可以看出，建设总投资采用30%自有资金+70%贷款模式的财务指标优于全部采用自有资金模式。在贷款利率合理、风险可控的基础上，我们建议投资人采用可行的融资方案。

在财务模型建立的基础上，进一步深化项目财务的敏感性分析，可以为投资人投资决策提供依据。敏感性分析的计算结果见表5所示。

敏感性分析需要特别注意以下三点：（1）总投资采用30%自有资金加70%贷款的模式，财务指标在同类情况下应略优；（2）表5仅选取节能效益分享比例、合同期限两个主要影响因素进行敏感性分析；（3）合同期增加1年的前提是假设合同期在设备设计寿命期（或实际使用寿命期）内，投资人不需要进行二次投资。

表5 项目敏感性分析（全为自有资金模式）

3 风险分析

合同能源管理模式本质上是一种投资模式。合同期一般较长，有各种不确定的因素，具有一定的风险。

3.1 业主存续风险

业主存续风险，即业主本身在合同期内能否稳定存在的风险。本项目的业主是医院，风险因素较小。如合同能源管理一方的业主是一般性企业，风险因素就比较大。

3.2 前后不同工况风险

投资人采用合同能源管理模式进行项目投资的主要收益为合同期内节能效益的分享，而节能效益来源于改造前能源费用与改造后能源费用的差值。在差值的统计计算过程中，有一个很重要的比较基点或称前提，就是改造前和改造后必须处于相同或者类似工况。本项目相同或类似工况主要是指改造前后的制冷/供暖负荷(也可以是负荷总量)保持基本一致。如改造后负荷增加（如制冷/供暖面积增加、极端气候天数增加等），则势必增加改造后的能耗，减少节能效益，减少投资方收益；反之，则会增大投资方收益。经过实践，我们体会有两种方法，结算矛盾比较小，可以和谐地协调。（1）合同确认改造前负荷基准值，约定随外因素变动而引起的能耗费用变动的修正模型，每年度清算时依约修正；（2）回归估算改造前负荷基准值，按新设备能效等性能指标，演绎计算出相同或者类似工况下的能耗费用，固定年节能效益，每年度按固定值清算，不进行修正。本项目在前期通过合理预测计算，确定固定的年节能效益，并在合同中约定。

3.3 运营期各类费用风险

在合同期间，项目设备的所有权属于投资方。一般来说，业主也会委托投资方进行项目运营或指导，进行设备的维修保养。若合同期较长，投资方就应该考虑各种运营成本的增加，如人工费、耗材费、各类设备检测检修费用的合理变动等。若项目双方在前期没有约定固定的年节能效益，电费单价、人工费、耗材费的变动就会成为矛盾的风险。

3.4 其它风险

除上述主要风险外，还包括政策风险、不可抗力风险等。这些风险因素，投资方需提前考虑，需要和业主充分协商后在协议中明确的重要内容。

4 结论

投资人采用不同的融资方案可能导致不同的项目效益。我们建议在贷款利率合理、风险可控的基础上，采用部分自有资金加部分贷款的融资模式。模式的财务指标要优于全部采用自有资金模式。

提高节能效益分享比例，增加合同期限等措施，能够明显提高整个项目的财务效益。若合同期较长，则建议合同期为设备设计寿命期（或系统主要设备实际使用寿命）的整数倍，以求投资人的效益最大化。

合同期内的风险因素是投资方需要重点考虑的内容，降低风险的手段包括风险转移、风险对冲、风险分散、减低风险危害程度等。投资方要重视项目风险，并将风险防范纳入整个合同期，以求获得较好的项目投资经济性。

有实力和综合能力的投资人可以考虑风险对冲、考虑未来收益权质押，或将项目资产中风险与收益进行隔离并进行结构性重组，尝试项目资产证券化等融资模式，降低融资成本，以获得较好的投资经济效益。