女性董事与企业投资回报关系研究

于莉

【摘要】董事会性别多元化长期以来一直是公司治理研究的一個重要方面，本文选取女性董事不同类型的指标，对其与企业投资回报的关系展开研究。首先，根据国内外研究现状从理论角度分析女性董事与企业投资回报两者之间存在的关系。然后，选取2011年到2015年我国深沪两市A股上市公司为研究对象，分别以企业财务绩效指标资产报酬率ROA和企业市场价值指标TobinQ来衡量企业投资回报，通过对女性董事指标高低水平得分样本组进行均值T检验来研究女性董事与企业投资回报之间的关系。实证研究结果中女性董事对投资回报存在显著的正向影响。

【关键词】女性董事;企业的投资回报;市场价值;财务绩效

一、引言

近年来，各个国家董事会中女性成员的比例逐步开始有了上升的趋势，欧洲一些国家以法律手段提高董事会中女性成员的比例。早在2007年，挪威就通过相关法律规定董事会中女性成员比例至少要达到40%，否则将关闭企业。同样的事情在法国被提倡的更早，法国议会早在2011年初就通过投票规定了一项立法法案，法国所有上市公司和员工高于500人的公司中，女性比例要在6年内增至40%。也就是说，截止到今年年初，法国大部分上市公司和企业已经达到相关法案的规定，已将女性比例增至40%。然而，女性董事比例的增加是否会对企业投资回报产生影响？能多大程度的产生影响呢？鉴于以上背景，本文将女性董事与企业投资回报的关系作为研究主题，运用实证分析厘清两者之间的关系，为国内外相关研究提供增量证据。

二、问题分析

（一）描述性统计

表1反映了2011年到2015年我国上市公司女性董事指标的均值变化表，从表中可以看出从2011年到2015年我国董事会中女性比例在不断地处于上升的趋势，但是增幅比较小，从2011年的11.91%增加到2015年的13.93%，四年上升了大约2%，其他女性董事指标的均值也都有上升趋势，这也说明我国企业开始逐渐重视董事会性别多元化。

（二）女性董事指标分组样本独立样本T检验

在描述性统计的基础上，我们对女.性董事变量高低水平得分样本组进行了方差齐性检验与均值T检验，得到表2。

表2反映的是企业投资回报指标资产报酬率（ROA）和TobinQ值在女性董事指标高低水平得分样本组之间的均值差异程度。从表中可以看出本文所选取女性董事指标高低水平得分样本组p值均明显小于0.05，这说明我国上市公司女性董事高低水平得分样本组之间的企业投资回报存在显著差异。女性董事指标高水平得分样本组的企业投资回报明显高于低水平得分样本组，说明女性董事对企业投资回报存在显著的正向影响。

三、问题的解决

（一）研究结果

（1）在我国上市公司中女性董事数量、比例偏低，但是近几年有明显的上升趋势，从2011年到2015年大约上升了2%。

（2）女性董事指标高低水平得分样本组之间存在显著差异，高水平得分样本明显高于低水平得分样本。说明女性董事对企业投资回报有正向影响，并且是显著的。

（二）解决措施

（1）我国需要完善现有的法律制度与公司制度，借鉴西方如挪威、瑞典等国家的经验，结合我国国情通过法律手段来提高企业中女性董事的比例，在进行投资决策时给女性董事一个表达观点的机会，从而可以保证董事会性别多元化。

（2）董事会必须强有力的推进女性董事的任命，从根本上提升女性董事比例，这有助于激励更多的优秀女性参与到企业的管理中，打破女性在就职中的“玻璃天花板效应”。

四、结论

研究发现，我国上市公司女性董事对企业的投资回报存在显著的正向影响，其中女性执行董事的作用尤为突出，所以企业应该合理的提高女性董事比例，使其充分发挥自身的资源与优势，从而有效的改变企业投资回报水平。但是由于时间和精力等的制约，本文研究在变量选取方面存在不足之处，在日后的研究中有待进一步的改进。