推进国际化战略的海外并购研究文献综述

(杭州电子科技大学 浙江 杭州 310018)

自从我国于2001年加入WTO后，各行各业都在不断寻求“走出去”的机会。要想走上国际大舞台，就必须通过技术创新、品牌建立、市场开拓等方式在国际市场中提高自身竞争力，力争占据更多市场份额。通览大量的国内外文献后，发现海外并购是企业推进全球化战略的有效方式之一。

一、关于企业国际化经营战略与境外并购关系研究

通过梳理大量学者如何推进国际化战略的理论，本人总结为三大实施步骤：第一步、企业自身拥有一定资源能力；第二步、企业在国内市场占据一定领先优势；第三步、通过收购、兼并重组等多种方式开拓国外市场。在“一带一路”的大背景之下，周静瑜(2018)提出为了尽快缩短与发达国家企业在技术、管理模式和品牌建立等方面的差距，有越来越多企业打算通过海外并购“走出去”。例如汽车这个作为我国高端制造业的发展核心，曹晓昂(2016)认为如今我国汽车企业在走出去的过程中仍以贸易形式为主，更容易受到关税壁垒等限制。事实上，海外投资是促进我国汽车出口模式转变、升级的最好途径。

二、关于企业境外并购的动因与效应研究

并购行为最早出现于19世纪西方的工业企业，早期研究中学者根据并购现象对并购方式、内容进行概念上研究和分类。伴随着并购市场的发展，学者对并购的研究也更加的深入，加强了本质性问题的研究并形成了并购动因相关理论。

(一)企业并购动因

说起企业并购动因，协同效应理论首次被提出是美国经济学家Ansoff于1965年提出的，协同效应是指企业在合并后其整体的经营效益与效率获得提升，并且达到合并前单个企业之和无法达到的经营效果，即“1+1>2”。具体来说，协同效应的产生来源于多个方面：范围经济、规模经济和流程、业务和发展结构的优化重组。除了协同效应，也有少数学者认为企业产生并购行为的主要原因是所有权和管理权两权分离，即代理问题。

因为不同理论是基于不同的前提和分析方法得出的，所以研究的侧重点和结论都稍有差别，但是梳理现有理论后可以发现，企业的海外并购并没有脱离市场开拓、资源整合、技术获取和资产积累这四类动机。

(二)企业并购效应

许多国内外学者均对企业并购后所产生的效应进行实证研究，但是学者们各抒己见。一部分学者认为并购行为能提高公司收益，对企业产生较为积极的影响。徐琴(2018)以A股16家上市公司的跨国并购案例为研究对象，从盈利水平、偿债水平、运营水平以及发展潜力等四个方面创建了一个企业跨国并购绩效评价体系。通过对这16家公司进行实证研究，结果表明在跨国并购行为发生的短期内，由于并购双方需要互相整合、适应，企业的经营状况以及盈利能力均有所下降，但从长期来看，企业的发展潜力指标表现突出，公司发展呈较好趋势。

另一部分学者则认为并购行为与企业绩效之间并不存在明显关系，甚至部分案例表面并购行为可能不利于提高公司股东财富。从理论根本上来说，企业并购效应更多的是取决于并购方与被并购方在经营能力、管理方式和企业文化等方面的匹配情况，因此并购行为与企业绩效之间的关系并不显著。沈芳艳(2017)选取了2005—2016年上交所31个海外并购样本事件作为研究对象，分别对其进行短期绩效研究，诸多结果表明并购行为并不会给并购双方带来明显的超额收益，反而可能出现负面影响。

三、关于企业境外并购的绩效评价研究

目前，学术界对并购绩效的评价方法主要分为两大类：第一类是传统方法，包括财务指标法和事件研究法；第二类是近年来新兴的方法，包括EVA分析法、平衡记分卡、因子分析法、数据包络分析法等。

左晓慧(2014)认为在运用财务指标法来评价并购绩效时，财务指标应选取一些比率指标例如盈利能力、营运能力、偿债能力及成长能力等，以及绝对指标例如总资产、主营业务成本、主营业务收入及净利润等；非财务指标选取主要包括股票市场绩效指标及战略绩效指标两方面。Bendas(2015)利用事件研究法对200家企业的并购行为进行研究，通过对比、分析并购企业的前后股价，得出了并购行为与企业绩效之间的关系。陶然和胡恩华(2018)以2011—2016年联想集团的财务报表数据为基础，分别对联想集团的EVA值、EVA回报率，EVA增长率、税后净营业利润率、资本周转率和加权平均资本成本等EVA体系指标进行计算，从而衡量联想并购绩效情况。

四、文献述评

从上述学者的研究可以看出，关于驱动国际化经营战略的理论已经较为丰富，无论是广度还是深度都取得了丰硕的成果，但仍然存在一些局限性。从已有文献可以看到，大多数学者的研究停留在驱动国际化战略的理论上，包括驱动国家化战略的有效策略和渠道等。由于实施国际化经营战略其实是一个漫长的过程，仅仅通过个案来说明并验证理论难以令人信服。因此在选择研究对象上，应多关注已进行多次海外并购的企业，有针对性地对其进行追踪与研究，梳理总结出推进国际化经营战略的有效渠道与策略，更好地指导我国企业实现国际化发展，为我国企业以全球视野整合全球资源提供宝贵的参考。