豆油库存难去偏弱趋势未改

近几年，国内植物油市场一直在有节奏地去库存，然而国内豆油产量因大豆压榨量逐年增加而升高，以至于豆油库存长期处于历史高位，持续压制植物油价格。

全球大豆丰收 油脂供应充裕

随着美国大豆收割结束，丰收预期得到证实。美国大豆2018年产量为1.25亿吨，较2017年增加4.28%。全球大豆2018年产量约为3.69亿吨，处于历史最高水平。大豆产量的提高必然带来压榨量的提升，从而压制国际豆油市场。

大豆压榨量增加 去库存难实现

过去几年，国内豆油消费增幅一直稳定在2%～3%的偏低水平，而大豆压榨量长期处于高位，导致国内豆油库存持续增长。截至2018年12月，全国豆油商业库存为169万吨，略高于2017年同期的168万吨，并且高于过去5年平均值129万吨。 宏观经济承压 油脂受到牵累

根据历史数据统计，国内豆油价格大涨通常出现在通胀周期中。而目前国内CPI、PPI均有所回落，且未来一段时间国内难有通胀预期。

综上所述，虽然目前正值春节植物油消费旺季，但国内豆油库存过高，且短期内难以迅速降低，并且春节后植物油消费又将转淡，在全球经济承压、国际大豆供应充裕、我国恢复部分美国大豆进口的情况下，预计豆油的弱势格局将延续。

（資料来源：期货日报数字报）