2019年走出去杠杆误区

魏杰

稳金融第一件事是调整去杠杆政策。2018年有个重要政策就是去杠杆，我们的杠杆率确实比较高。

这样加起来整个社会的总负债是GDP总量的250%，即杠杆率是250%，跟国际标准比确实偏高。国家定的去杠杆的政策没错，但在操作过程中出现两个失误：

策一个失误是力度太大了。一下子要在很短时间里完成去杠杆，导致企业资金链紧张甚至断裂，整个经济出现问题，所以2019年估计要大幅度调整力度，去杠杆的力度不能像2018年这么大。怎么控制？所谓的控制好力度，不是1年去杠杆，最起码得3年，2018年、2019年、2020年这3年时间，把杠杆率从250%降到200%。如果这3年时间还达不到要求，再用两年，到2021年、2022年用5年时间把杠杆率降到正常。所以2019年企业资金紧张情况会大大缓解。

第二个失误是一刀切，所以2019年强调结构性去杠杆，不再一刀切。谁的杠杆率高？一是国有企业，国有企业明显杠杆率比较高，所以企业去杠杆重点是国有企业，不是民营企业。最近银行的报表显示国有企业新增储备的速度已经被控制住了。实际有两条办法，一条是几乎国有企业主管部门都给国有企业下了死命令，必须把杠桿降到多少，很严格。第二种办法就是市场化的方式，2018年正式宣布的一件事就是我们对国有企业负债不再搞刚性兑付。现在主要是存量怎么办的问题，2019年国有企业债务存量要和改革联系起来。首先是确定主业，主业确定之后非主业资产必须变现，变现的钱不能用于投资，必须还债。另外一个解决国有企业债务存量的方法是在2019年加大力度推动混改工作。

另一个重点是地方政府，地方政府现在负债率太高，尤其一些欠发达地区现在根本没法还债，所以去杠杆的重点是地方政府债务。2018年我们的办法是把增量部分控制住，最近看银行报表，地方政府借债的新增长速度已经控制住了。主要靠3个办法，一个是把开发区贷款直接掐断；第二条是PPP项目进行全面清理；第三条是未来干部提拔调动任免的主要指标是负债率，负债率提高不是提拔的问题，是就地免职的问题。现在主要是存量怎么办，尤其是经济不太发达的地区存量怎么办是个大问题。地方政府还债就靠两条，一个是税收，一个是卖地，税收基本还不了债，因为我国36个省市自治区，只有6个向中央交税的，大部分自己养活不了自己。现在地不好卖，不断地流拍。所以2019年比较难办的事情是地方政府的债务存量怎么办，从现在调研的情况来看思路还不太清晰，但是2019年去杠杆的思路清晰了，就是不再搞“一刀切”。

去杠杆政策不仅国家思考，企业也在思考。企业家是怎么看2018年的去杠杆问题？我在调研中大家谈了3条教训。第一是杠杆确实不能太高，高了等于自己找死。第二个教训是不要把债务资金和资本金等同，要搞的话也是找死。第三是不要过度扩张，过度扩张的结果都很明显。因为欲望无限，但是能力有限。所以2019年经济政策调整是去杠杆要做重大调整，这对缓解经济压力有巨大的好处。