春耕正当时

杨玲

开年以来，市场大幅反弹，截至2月18日，上证综指上涨10.44%，沪深300上涨14.45%，创业板指上涨13.04%。我们认为，春季行情出现的原因主要有以下三点：

第一，全球流动性边际宽松信号出现，外部压力减弱。1月美联储议息会议声明中删除了渐进式加息的表述，对经济的表述从“强劲增长”改为“平稳”，且对缩表的态度也更加灵活，不排除调整的可能。除了美国，全球“降息潮”可能来临。春节期间，多国央行下调对经济增长和通胀的预测，包括澳联储、欧洲委员会、英国央行。全球流动性放松，意味着人民币贬值的压力减小，对中国货币政策的掣肘也减弱，为国内逆周期政策的推出带来了更大的空间。开年以来，我们也看到了国内政策的加码。

第二，政策逆周期调节不断加码，经济数据有所改善。货币政策上，开年以来央行在2018年4次降准的基础上，大力度推出了全面降准1%，并且推出货币政策新工具TMLF进行定向降息，以及普惠金融定向降准扩围等系列措施，积极改善实体经济的融资环境。

财政政策上，相比往年，2019年的积极财政政策发力更早，开年以来，经全国人大授权的1.39万亿元地方债额度已提前下达。根据媒体报道，截至2019年1月30日，国家发改委又至少公布了6个基础建设工程项目的获批信息，涉投资额超4800亿元。减税负方面，1月9日，国务院常务会议推出针对小微企业、科技型企业的2000亿元普惠性减税政策，以帮助经济平稳运行和就业稳定。

政策的效果也有所显现。1月份社会融资4.64万亿元，远超上月1.59万亿元，以及去年同期3.08萬亿元，标志着“融资底”基本确立，1月的进出口数据也超预期增长，逐步修正市场此前对经济数据大幅下滑的预期。

第三，在国内外环境向好的同时，科创板相关制度超预期落地，资本市场改革再提速。1月30日，证监会和上交所发布了八个征求意见稿，明确了科创板从审核、注册、发行、上市、交易、持续监管等各个环节的规则。科创板制度全面与成熟市场接轨，允许未盈利企业上市、实行注册制和更严格的退市制度、在新股定价和交易上也采取了更加市场化的方式，作为资本市场改革的突破性试点，有利于支持新经济融资，长期利好新动能的发展，春节之后也提振了相关板块的投资情绪。

展望未来，我们继续看好市场长期投资机会。近期经济数据超预期加上两会临近，政策进入密集落地期，会进一步对市场支撑。外资也在加速流入，开年以来至2月15日，陆港通北上资金净流入926亿元，创陆港通成立以来新高，2月底MSCI又将讨论是否提升A股纳入权重，如果通过，A股权重将提升至20%，将会带来更多的增量资金。中长期来看，经济在逆周期政策之下将会逐步见底，外部压力也在减弱，加上估值处于历史低位，我们继续看好市场长期投资机会，且科技类别为核心的成长股机会最大。