基于存货质押融资模式下的银行最优质押率决策研究

张一珏

摘要：供应链金融业务相对传统的信贷模式是一次极大的创新，它改变了传统金融机构的信用评估方式和风险控制措施，动态的评估中小企业的信贷风险。本文基于存货质押融资供应链视角下，探究和分析在市场需求不确定情况下，基于整体供应链违约率和下侧风险规避约束下银行的最优质押率以及站在供应链各参与方视角下的博弈均衡决策。

关键词：存货质押融资;质押率;供应链违约率;博弈均衡决策

1.引言

供应链金融的诞生有效地解决了中小企业面临的融资难的短板问题，再加上有了核心企业的担保，银行已经不再仅仅关注借款企业的财务状况、资金规模指标，而将更多的关注放在对于贸易的真实性鉴别和核心企业的实力、担保力度上，供应链中银行、核心企业和借款企业、物流企业之间的长期紧密的贸易合作关系为该融资提供了充分的实践依据，也吸引了很多学者研究。

2.文献综述

Buzacott 和 Zhang（2004）在基于资产融资的研究中，考虑了企业运作对其融资决策的影响，考虑了其对银行信贷决策的影响。Jokivuolle 和Peura（2003）建立了担保物价值与企业违约率之间具有相关性的模型，从而将质押率决策与企业信用风险联系起来。Protopappa-Sieke 和Seifert（2010）在一个运营资金约束和支付延迟的批量订购模型中，将融资和运营放在同样重要的地位，从而求得最优的产品订购数量，并且分析了服务水平、库存数量和利润等因素与企业运作决策之间的关系。Chao考虑的是零售商仅靠留存收益运营时，如何在每期期初选择最优订购量，实现留存收益最大。Galdentey和Haugh（2009）还研究了资金约束下零售商与供应商之间的博弈，讨论了零售商进行金融套期时的协调契约设计。Sheen等（2007）研究了需求为价格函数，生产商和零售商分别决定信用期、批发价格，订购数量和零售价的决策问题。贾涛等（2009）则从供应链一体化下总成本最低的角度，考虑部分延期付款信用，建立生产商和供应商各自的成本函数，确定了最优的生产批量和订货周期决策。杨树等（2007）将通常的单个生产商和单个销售商模型扩展到单个生产商多个销售商情形，利用博弈模型确定了生产商最优延期支付策略和销售商的最优订货决策。姜瑞斌等（2008）在此基础上进行了拓展，考虑了动态延迟支付和动态折扣率下的服务定价决策。徐鹏等（2011）以经济订购批量模型为基础，考虑质押存货业务中质押物价格不变或者变化两种情况，分别建立了最佳订货周期和订货量的决策模型。李毅学（2011）等对委托监管和统一授信两种方式下季节性存货质押融资业务的质押率进行了研究，在他们的模型中，质押物价值的变化受到供应商订货决策的影响;张钦红等（2010）则分析了存货需求随机波动时，银行的最优质押率决策问题。

3.模型假设和定义

3.1模型假设

（1）考虑单一供应商（核心企业）和单一零售商（借款企业）组成的二级供应链，产品价格在销售周期内恒定不变，市场需求随机波动。（2）银行与物流企业是一个整体，彼此之间相互合作，彼此遵循道德准则，无道德风险。（3）假设信息是对称的。（4）贷款利息和资金成本按单位时间利率单利计算。（5）银行为风险中立的决策偏好，即在一定的风险范围内，追求期望收益最大。

3.2模型定义

本章分析中涉及的符号定义如下：

x：贷款期间产品的随机市场需求，服从[0，D]的均匀分布;p：贷款期间产品的价格;w：产品批发价格;0<w<p;α：核心企业向银行承诺的对剩余产品进行回购的价格，其中α≤w;β：银行对期末剩余產品的处置价，其中 0<β≤α≤w;θ：核心企业向银行承诺的回购比率，0≤θ≤1;ΔP：期末未销售出去的产品的加权平均价格，ΔP=θα+（1-θ）β;qm：借款企业的质押量;ξ：银行的质押率，0≤ξ≤1;r：银行的贷款利率;r0：银行的资金成本;η：信用乘数是指供应链上的核心企业对该供应链信用的贡献率，记为η，且0≤η≤1。h：核心企业的外生违约率水平;H：借款企业的外生违约率水平，0<h<H<1;ψ（[?]）：基于核心企业担保的整体供应链违约率，ψ（1，h，H）=h，ψ（0，h，H）=H，ψ（η，h，H）=h+（1-η）（H-h）=H（1-η）+hη;（l，γ）：银行采用下侧风险控制模式的控制指标组合。l 为银行确定的最大贷款损失度，0<l<1，γ为银行愿意承受的最大损失的风险容忍度。

4.基于下侧风险规避约束条件下银行存货质押融资决策模型

max （  ）   pqm（r   r 0）   （  ）（ p   p）[0x1Fxdx]        （4-9）

s.t.[F（x2）≤γψ（?）] （4-10）

上游核心企业（供应商）和下游中小企业（零售商）构成的二级供应链，核心企业单位产品批发价格为 w，中小企业一次性采购qm 单位，然后将该批产品向银行申请存货质押贷款。核心企业与银行签订中小企业剩余产品回购合同，为中小企业贷款提供信用担保，回购率为θ。银行基于整体供应链违约率和既定的贷款利率，采用组合为（l，γ）的下侧风险控制技术进行质押贷款风险控制。那么，银行的存货质押贷款定价决策实际质押率ξ*为：如果ξ1<ξ2 ，则ξ*=ξ1;如果ξ1=ξ2，则ξ*=ξ1=ξ2;如果ξ1>ξ2 ，则ξ*=ξ2.[ ξ1=p-ΔpF-1r-r0ψ?1+r+△pqmp（1+r）qmξ2=F-1γψ?p-?p+?pqmpqm（1+r0-l）]

结束语

本文考虑了银行下侧风险规避约束和整体供应链违约率，建立了供应链金融存货质押融资背景下银行最优质押率测算模型，得到了银行的最优存货质押率决策机制，为银行开展存货质押融资提供了理论指导。本文并没有考虑核心企业可能出现违约回购的情况，因此，值得进一步研究改进。

参考文献：

[1]Buzacott J.A，Zhang R.Q.Inventory management with asset-based financing[J].Mangement Science，2004，24：1274-1292.

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