新疆农业上市公司股利分配政策分析

史太龙 杨红

摘    要：股利分配作为公司再投资的一项重要决策，对公司的筹资能力以及经营业绩产生重要影响。本文以新疆农业上市公司作为研究对象，以2013—2017年新疆农业上市公司的股利分配形式、每股红利、股利分配连续性以及净资产收益率等数据为基础，分析各指标的年度动态变化，并对新疆农业上市公司股利分配过程中存在的问题进行剖析。研究发现，2013—2017年间新疆农业上市公司存在现金流量不足、股权结构不合理以及股利分配政策缺乏连续性和稳定性等问题，不仅对股东的经济利益造成影响，而且对公司未来的发展状况起到至关重要的作用。针对这些问题本文提出应加强农业类上市公司成本控制、加大科技投入、优化股权结构等措施，使新疆农业行业上市公司能够更好地发展。

关键词：农业上市公司;股利分配政策;新疆

中图分类号：F275.4， F276.6             文献标志码：A           DOI 编码：10.3969/j.issn.1006-6500.2019.02.017

Abstract： Dividend distribution， as an important decision of reinvestment， has an important impact on the company's financing ability and operating performance. Based on the data of dividend distribution form， dividend per share， continuity of dividend distribution and return on net assets of Xinjiang agricultural listed companies from 2013 to 2017， this paper analyzed the annual dynamic changes of each index， and the existing problems in the process of dividend distribution of Xinjiang agricultural listed companies. The results showed that there were some problems in Xinjiang agricultural listed companies from 2013 to 2017， such as insufficient cash flow， unreasonable ownership structure and lack of continuity and stability of dividend distribution policy. These problems not only affected the economic interests of shareholders， but also played a vital role in the future development of the company. In view of these problems， this paper put forward some measures， such as strengthening cost control， increasing investment in science and technology， optimizing ownership structure of agricultural listed companies， in order to make Xinjiang agricultural listed companies develop better.

Key words：agricultural listed company; dividend distribution policy; Xinjiang

生產决定分配，分配反作用生产。股利分配是企业留存用于再次投资的一个重要决策。上市公司是否分配、如何分配及分配多少直接影响公司未来的筹资能力和经营业绩，一定量的内部留存收益是保证公司长期发展的重要资金来源，而股利为股东提供当期收入，股东对股利的不同偏好直接影响公司股票未来价格，从而间接影响公司发展[1]。一般来说，公司发放股利越多，股利的分配率越高，对股东和潜在的投资者的吸引力越大，也就越有利于建立良好的公司信誉。但股利支付并非越多越好，如果支付得太多，就会造成资金成本的增加，对后期利润创造产生不好的影响，减少企业收益。反之，虽然公司的资金流较充分，但极大地违背了公司股东的意愿，使股票价格下降更不会吸引投资者前来投资，公司的形象大大受损[2]。所以公司必须实行稳定的股利分配政策，这样会使公司的发展比较平稳，可以提高投资者的投资信心和公司的发展潜力。

新疆的上市公司发展较晚，包括农林牧渔业、批发零售业、金融业、制造业、食品加工业、采矿业、水电煤气、运输仓储业等，行业分布非常广泛，以农业和制造业为主。农业是新疆最基础和最重要的行业之一，对新疆的成长和发展有着很重要的作用，其上市公司发展空间和发展潜力巨大，如何制定一个好的股利分配政策，对新疆的农业类上市公司尤为重要。

本文通过对新疆农业上市公司股利分配政策进行分析，旨在使新疆农业上市公司更好发展。

1 新疆农业上市公司发展的基本特征

1.1 地域特征

新疆农业上市公司与其他省份农业上市公司相比起步较晚。新疆地域辽阔，在北疆地区共有11家农业上市公司，南疆只有3家，说明北疆地区的经济发展状况优于南疆。

1.2 经营特征

由于新疆独特的自然条件，新疆的农业产业化格局主要呈现出以种类丰富的瓜果、造酒、动植物油、奶类肉类加工等为主导。因新疆光照时间强，所以盛产大枣、番茄、红花等资源，构造了新疆的红色产业链。如新疆盛产的番茄可以生产出品质优良的番茄酱，新疆14家农业上市公司就有3家生产番茄酱。但是由于公司经营产品比较单一，番茄酱的竞争较为激烈，不利于新疆番茄工业的稳定发展。此外，新疆的棉花产量虽然很高，但是由于科技水平相对落后，棉花的加工水平相对于其他省市较低，没有为上市公司创造出良好的经济效益。

2 新疆农业上市公司股利分配政策分析

2.1 新疆农业上市公司股利分配情况

本文从新疆54家上市公司中选取农业类上市公司共14家。上市公司的股利分配形式主要有3种：现金股利、股票股利、资本公积转增股本。由表1可以看出，在2013—2017年，虽然每年不分配股利的公司总数有减少的趋势，但至2017年仍占42.86%，这种做法无疑会对投资人带来利益上的伤害，大大削弱投资者的投资热情。

由表2、表3可知，2013—2017年，股利水平为0的公司数目每年占农业公司总数的50%以上;随着时间的推移，每股现金股利派现水平高于0.2的公司数量呈减少趋势，0.15～0.20范围内公司比例各年均为0，0.05～0.10范围内公司比例有增加趋势，其他范围均呈波动变化趋势。由此可以看出，新疆农业上市公司未分配股利的数量较多且高低差异较为明显[5]。

2.2 股利分配政策缺乏连续性和稳定性

由表4可以看出，新疆农业上市公司股利分配有高有低，连续性较差，连续5年都分配股利公司有3家，比率仅为21.43%;多数上市公司连续两年分配股利都达不到，其中新农开发和香梨股份更是连续五年没有发放股利。若公司能实施连续稳定的股利分配政策，表明公司在经营运转过程中能合理运用资金，公司发展态势较好，以此吸引更多的投资者;反之，则会对公司发展带来不利的影响，可能在今后筹集资金上面临较大困难。

3 股利分配政策的原因分析

3.1 现金流量不足

上市公司只有在保持充足的现金流的情况下才能分配股利。上市公司现金流量不足的情况主要有两种：第一是公司經过一年的经营周转出现了亏损现象，公司在没有获得利润的前提下不能向股东分配股利;第二是公司账面上存在利润，但在经营活动中产生的现金流为负[3]。在新疆14家农业上市公司中，出现了以上两种情况，导致公司无法向股东分配股利。

3.2 股权结构不合理，公司治理待加强

股权结构的不合理在新疆农业14家公司中体现在股权较为集中，大多数公司的第一大股东所拥有公司的比例大于40%，这样会导致大股东对公司拥有极大的控制权，对于中小股东来说，无法对其形成约束，中小股东的意见观点有可能被忽视。这种不利的现象造成的后果是中小股东分得的股利越来越少甚至有可能不分配，导致秩序混乱，严重损害了中小股东的经济利益[4]。

3.3 收益水平变化较大

从表5中可以看出，14家农业上市公司的净资产收益率有差别较大，最大的为66.7%，最小的为

-77.16%，说明各个公司每年的收益不稳定。对于上市公司来说应尽可能去提高公司的盈利能力，制定出连续稳定的股利分配政策，提高公司的整体水平和价值。

3.4 公司资产负债率偏低

资产负债率是反映企业偿债能力的重要指标，该指标越大，说明企业需要偿还的债务越多。由表6可知，新疆农业上市企业资产负债率普遍较低，从侧面说明新疆农业上市公司普遍存在较为保守方式。对企业来说，适当比例的负债将有利于公司的经营活动，公司可通过扩大举债规模来获取较多的财务杠杆效益，但是负债的规模也要在合理的范围内，并且需要偿还的负债要优先于公司股利的分配，若公司需要偿还的负债过多，股利的分配就会很少甚至出现不分配的现象[5]。

3.5 行业环境因素

由于农业的发展与气候、自然灾害等外界不确定的因素息息相关，这些不确定的因素会影响公司的未来收益，同时也会使公司在经营过程中面临一定的风险。除此之外，农业与人类的生产生活密不可分，在日常生活中，人们对农产品的需求较大，而且没有其他因素可破坏这种稳定性[6]。最后，农产品盈利空间相对较小会导致公司缺少现金流，则股利分配的数量会减少。

3.6 法律法规对股利分配政策的规定和引导较少

除了2008年中国证监会公布的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》中明确规定了现金分红政策之外，我国未对股利分配政策做出明确的法律规定，导致股利分配政策不连续不稳定的现象频繁发生。

3.7 农业政策对股利分配有影响

公司在经营态势较好时才能保证股利的正常发放，若公司发生亏损则不能进行股利分配。我国出台了一系类的优惠政策，如：财政、税收、土地政策等。这些政策对于经营较好的公司有了更多的资金可发放或用于公司运转;反之，则可持续分配的股利较少。

4 完善农业上司公司股利分配政策的建议

4.1 加强成本控制，提升农产品经济效益

相对于其他行业的上市公司而言，农业类上市公司生产成本较高且生产周期较长，这样会导致企业的盈利能力不足[7]。要想减少成本，方法并不是唯一的，可通过减少存货成本或者降低人员成本，加强各项管理制度，合理利用企业资源，减少资源的浪费与流失。要想提高农业上市公司的盈利能力，还是要提高农产品经济效益，从各个环节严格把关，创造可利用条件实现经济效益的最大化。在采购环节上要选取品质优良的原材料品种，在生产环节上要提高工作效率，在销售环节上要减少销售流通环节，最大程度上实现与批发零售商的直销经营。

4.2 加大科技投入力度

在今后的发展中，农业类公司应当加强科学技术的投入[8]。科学技术一旦提高，一方面可实现农产品的大规模生产，满足老百姓的需求;另一方面机器的大量生产不仅提高了效率，还可降低人员成本，使企业有更多的资金来扩大公司规模。

4.3 制定合理的公司战略

企业可以根据自身所拥有的经济实力，找准市场定位，并在其中找到自己的不足，制定出合理的公司战略。

4.4 优化股权结构

较为集中的股权，虽然在一定程度上能保证现金股利持续分配，但是若股权较为集中，会使股利分配形式单一，公司的控制权掌握在少数股东手中[9]。所以上市公司应尽最大能力来吸收更多的股东，保证股权的多元化。

4.5 大力拓宽融资渠道

资本结构较为单一，且总负债与总资产的比偏低，对此企业应当大力拓宽融资渠道。公司在筹措资金时，不一定只采用权益资本筹集方式，还可以充分发挥负债的作用[10]。如发行债券、股票，向银行长短期借款或留存收益籌资相结合等方式，从而减少损害中小股东权益的行为。

参考文献：

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[2]宿淑玲.信息不对称视角下中国上市公司股权结构与股利政策关系研究[D].济南：山东大学， 2012.

[3]王毅辉.我国上市公司股利政策研究[D].厦门：厦门大学， 2010.

[4]徐月军.基于博弈分析的上市公司股利政策研究[D].兰州：兰州理工大学，2013.

[5]严太华，郭强.股利政策稳定性对股票长期收益影响的实证研究[J].技术经济，2014（1）：30-38.

[6]黄德忠，秦利兰，张俭.民营上市公司股权结构对现金股利政策的影响[J].科学决策，2013（9）：11-14.

[7]王静.我国上市公司股利分配影响的实证研究[J].企业经济，2013（9）：18-21.

[8]祖晓青.规范我国上市公司股利分配政策建议[J].中国经贸导刊，2012（2）：23-25.

[9]魏刚.中国上市公司股利分配问题研究[M].大连：东北财经大学出版社，2010.

[10]王文毅.中国上市公司股利政策研究[D].上海：复旦大学，2011.

[11]刘玉振，余国新.基于因子分析的2009-2010年农业上市公司财务业绩评价[J].内蒙古农业科技，2012（3）：61-63，70.