基金长期定投的品种决策

(苏州大学 江苏 苏州 215000)

一、基金类型的决策

(一)封闭式基金与开放式基金的决策

封闭式基金相对于开放式基金，缺少赎回机制，基金的经营管理水平较低，因此，封闭式基金的总体投资收益率不高。然而，开放式基金可以随时申购与赎回，其基金的运作与管理主要基于市场，具有较强的竞争性。因此，开放式基金的经营管理水平与总体投资收益率相对较高。更重要的一点是，开放式基金可以实现每月自动扣款，不需要投资者手动操作，节省投资者的时间与精力。综上所述，本文选择开放式基金作为基金长期定投的对象。

(二)股票型基金、混合型基金、债券型基金与货币市场基金的决策

股票型基金、混合型基金、债券型基金与货币市场基金的主要差别在于风险与收益的配比。货币市场基金与债券型基金具有低风险低收益的特征，长期定投相较于一次性投资耗费了更多的时间，且无法实现预期的收益。股票型基金与混合型基金在承担一定的风险的基础上，投资收益在未来期间会有较大的提升空间。相对于股票型基金，混合型基金的收益与风险更加适中，投资更加稳健。为了在稳健的基础上尽可能实现较多的收益，本文选择偏股混合型开放式基金作为基金长期定投的对象。

二、基金品种的决策

在确定了偏股混合型开放式基金作为长期定投产品之后，本文基于成立年限、收益、风险、选时选股能力、基金规模与持有人结构、基金经理与基金公司等方面，筛选出最终的基金品种。

(一)成立年限

基金产品的长期业绩表现决定了长期投资决策。当基金在其存续期内经历过牛市、平衡市与熊市三种市场状态，这样才能反映出基金产品的长期业绩表现。回顾我国股市的发展阶段，2013年至2017年依次经历平衡市、牛市与熊市三种市场阶段。所以，本文筛选出成立在2013年之前的偏股混合型开放式基金，共有484只偏股混合型开放式基金。

(二)收益评估

收益与风险是基金品种长期定投决策的关键因素。为了最大化基金投资收益，本文先基于基金的平均年化收益率筛选基金，再考虑风险因素。为了比较不同成立日期的基金收益，本文选择自基金上市以来的平均收益率，即：平均年化收益率。通过比较484只偏股混合型开放式基金的平均年化收益率，筛选出排名前15的偏股混合型开放式基金(银河主题策略混合、银华中小盘混合、兴全轻资、华安逆向策略混合、农银汇理行业轮动混合、上投摩根核心优选混合、中邮战略新兴产业混合、国泰成长优选混合、华夏大盘精选混合、华安科技动力混合、中欧盛世、中海消费主题精选混合、景顺长城核心竞争力混合A、长盛电子信息产业混合A、兴全趋势)。

(三)风险评估

在筛选出平均年化收益率最高的15只偏股混合型开放式基金之后，应当考虑风险因素。基金收益的年化波动率可以反映基金增长率的波动情况，从而可以度量短期风险。为了比较不同成立日期的基金收益波动率，本文选取自基金上市以来收益的年化波动率。通过基金收益年化波动率的比较，剔除年化波动率最大的上投摩根核心优选混合与中邮战略新兴产业混合，剩余13只基金。

为了综合考虑收益与风险的配比，本文引入夏普比率指标，反映单位风险所获得的收益溢价。夏普比率越高，反映该基金的投资价值越高。通过将13只基金按夏普比率的大小进行排序，剔除农银汇理行业轮动混合、中欧盛世、中海消费主题精选混合，剩余的10只基金(兴全趋势、银华中小盘混合、兴全轻资、华安逆向策略混合、银河主题策略混合、华夏大盘精选混合、华安科技动力混合、国泰成长优选混合、景顺长城核心竞争力混合A、农银汇理行业轮动混合)。

(四)基金的选时选股能力评估

基金经理的投资能力主要体现在选股能力与选时能力，同时也反映了基金的投资业绩。选股能力体现了基金经理证券投资分析能力，相较于其他因素来说对基金的业绩具有较稳定的影响。选时能力体现了基金经理对行情的把握与资产的配置能力。当基金的选股能力与选时能力越高，说明基金经理跑赢大盘的能力越强，意味着更高的基金收益。首先，将10只基金的选股能力按从大到小的顺序排名，剔除数值较小的景顺长城核心竞争力混合A、兴全趋势。接下来再比较8只基金的选时能力，剔除数值较小的银华中小盘混合、农银汇理行业轮动混合。剩余的6只基金为：兴全轻资、华夏大盘精选混合、华安逆向策略混合、国泰成长优选混合、华安科技动力混合、银河主题策略混合。

(五)基金规模的变化与持有人结构

基金规模的变化可以反映基金是否被投资者看好。当基金规模从成立之日起逐渐扩大，意味着该基金被投资者看好。基金持有人结构体现了基金规模的稳定性。当机构投资者持有较高的比重，往往说明基金的规模较稳定，不会经常出现规模的增减，意味着该基金被投资者看好，因而个人投资者可以大胆买入，实现较好的收益。通过同花顺数据得出，兴全轻资、国泰成长优选混合、华安科技动力混合呈现上升趋势，而兴全轻资自2016年以来呈现下降的趋势；国泰成长优选混合、华安科技动力混合的机构持有人比重较高。综上所述，根据基金规模的变化与基金的持有人结构，最终筛选出国泰成长优选混合、华安科技动力混合。

(六)基金经理与基金公司

基金经理的能力对基金的业绩表现有至关重要的作用。通常来说，选基金就是选择基金经理。基金经理的投资理念、投资风格、风险偏好等因素影响基金的业绩。一只基金在其存续期内会经常经历基金经理的变更。有的基金虽然过去的业绩表现优异，但更换基金经理后常常会出现明显的业绩下滑，而有的业绩不佳的基金通过新任基金经理的管理会呈现出良好的成长性。因此，对基金经理能力的考察至关重要，尤其是现任基金经理的能力。基金公司在某种程度上会影响基金的投资风格与投资业绩，因而应当适当考虑基金公司因素。

首先，对国泰成长优选混合和华安科技动力混合现任基金经理在管理这2只偏股混合型开放式基金期间的业绩情况进行比较，具体见图1、2。国泰成长优选混合的现任基金经理申坤的任职年化回报率为5.58%，超越基准回报35.76%，而华安科技动力混合的现任基金经理谢振东的任职年化回报率为16.84%，超越基准回报50.93%。这一结果说明在基金管理期内，华安科技动力混合的现任基金经理的任职回报明显高于国泰成长优选混合的现任基金经理，一定程度上验证了华安科技动力混合的现任基金经理能力的优越性。

当然，仅根据基金经理管理的一只基金来考察其管理能力是不全面的，接下来还应比较两位基金经理的历史任职情况，从图1、2中可以发现，谢振东从事基金管理的时间早于申坤，管理的基金品种更多，说明谢振东的基金管理经验较申坤更为丰富。谢振东的任职期限已超过5年，管理期间经历了牛市、平衡市及熊市三种市场状态，说明谢振东的管理经验丰富，对基金的熟悉程度很高，有理由相信华安科技动力混合的现任基金经理谢振东的管理能力更强，投资眼光更为独到。综合考虑，笔者认为华安科技动力混合的现任基金经理谢振东的管理能力更优且更稳定，对投资操作的把控比较准确，因此华安科技动力混合适合作为基金长期定投的产品。

从基金公司的比较来看，两家基金公司的整体状况差不多，华安基金管理有限公司的基金资产管理规模略高于国泰基金管理有限公司。

图1：国泰成长优选混合基金经理

图2：华安科技动力混合基金经理

三、结论及基金发展趋势的展望

本文从基金的收益、风险、选时选股能力、基金规模与持有人结构、基金经理与基金公司等多个方面选取指标，进而进行基金的筛选，最终选择华安科技动力混合作为基金长期定投的对象。华安科技动力混合成立于2011年12月20日，存续期内经历了牛市、平衡市及熊市三种市场状态，其平均年化回报率为28.8934%，具有较高的总体投资回报率，反映了较好的收益成长性。华安科技动力混合的夏普比率排名靠前，表明具有较好的投资价值。同时，该基金的选时选股能力及机构投资者持有比例均处于适当范围内，现任基金经理具有优秀的管理能力和稳定的投资眼光。因此，本文选择华安科技动力混合作为基金长期定投的对象。

从图3中可以看出，华安科技动力混合自成立以来的收益率要远远高于业绩比较基准与同类的混合型基金，并且目前仍处于上升的趋势，反映华安科技动力混合具有较好的发展前景与投资价值。

图3：华安科技动力混合业绩表现

还应当注意，在基金的经理发生更换后，基金的运营状况很可能会发生重大改变。因此，在基金长期定投期间仍应持续关注基金的运营状况，在某些特殊状况下，可以考虑赎回基金，重新选择基金长期定投对象，并重新制定基金长期定投方案。