中西方企业融资结构差异分析

林亚洁 罗萍 张雪竹 费美欣

摘 要：目前企业发展充满了很多的挑战和机遇，企业融资是企业建立和发展的首要任务，也是制约其发展的难题。本文通过分析比较中西方融资结构情况，就企业融资来源和融资成本进行探究，达到优化我国企业融资结构的目的，促进国内企业融资走向合理化，高效化，科学化。

关键词：融资结构;中西方;企业

一、融资结构

融资结构也称广义上的资本结构，它是指企业在筹集资金时，由不同渠道取得的资金之间的有机构成及其比重关系，也是指金融体系的构成结构。

二、中西方融资结构的比较

（一）融资来源

国内和国外的上市企业的融资来源主要包括二条渠道，一是外源融资，二是内源融资。外源融资主要为债务性融资和股权融资，内源融资主要是利用企业内部留存收益，而我国国有企业最初融资渠道主要为债务性融资，后面由于其负债率过高，国家设置了股票市场，增加了股权融资渠道。目前在我国占融资比例最高的是股权融资。而西方企业的融资资金主要来自于企业内部积累，这种融资结构同西方的融资优序理论相符合。西方企业按照一定顺序进行融资，即利用企业内部留存收益，负债筹资和发行公司股票。中西方融资方式的对比更加说明我国企业存在股权融资的显著偏好。

（二）融资成本的相对差异

企业融资方式一般为债务融资和股权融资，债务融资的主要成本为利息支出，股权融资的主要成本为股息和发行费用，债务融资的利息在税前扣除，相对于股权融资成本来说，具有节税效应。但是债务融资需要企业到期还本付息，增加了企业的财务风险。股权融资对于企业来说是永久性资本，不需要偿还。而股息派发是根据企业收益来决定，存在不确定性。

就融资成本而言，债务融资明显优于股权融资，所以西方国家选择债务融资。而从我国企业发展状况来看，盈利水平较低，导致可分配利润少，而且还采用不分配红利、低比例分配股息，配股等方式，减少了股息支出，导致我国股权融资低于债务融资，所以我国倾向于股权融资。

（三）公司治理结构的差异

西方企业的治理结构相对完善，资本市场相对于我国也比较健全。股东拥有选举董事会的权利，并通过参加股东大会来参与公司重大经营活动的决策，达到对董事会的约束。从公司资产的角度分析，公司的资产由所有者投入的资本和债权资本构成，而债券资本的增加，会削弱股东对企业的控制权，加强管理者的控制權，因此当管理者在选择融资决策时，更偏向债券融资。

相对于西方国家来说，我国的资本市场机制不够健全，对股票市场的监督不够完善，并且我国上市公司大部分为国有控股公司，高层管理人占股比例低，自身利益与企业利益相关性不高，采取股权融资方式取得的资金对管理人来说无到期还本付息的压力，所以我国管理者更偏向于股权融资。

三、针对中国融资结构优化的一些建议

（一）加强对股票市场的监管

我国股票市场披露机制存在以下问题：（1）公司信息披露渠道单一。（2）公司信息定期披露并且所需时间长。（3）公司披露的信息不够完善。针对上述问题，我国股票市场需建立多元化信息披露渠道，完善相关财经网站的公司信息，使信息能广泛地被投资者接收，从而提高股票市场的有效性。同时中国证监会应改善内部制度，提高效率，使上市公司的信息能及时准确的传递给投资者。我国也应该建立完善的会计信息披露制度，防止公司隐藏不利的消息。

（二）提高企业的内部积累

我国企业由于受到各种因素的影响，内部积累率都很低，面对激烈的市场挑战，光凭内部积累是不能满足其扩张发展的需要。但从长远来看，企业的生存和发展对资本的内部积累依存度较高，因此着眼于未来，企业应在提高经济效益的基础上，加大内部积累的力度。对于非公司制国有企业来说，要正确处理好企业与国家、企业内部积累的方式除了提高内部积累率以外，另外的关键因素就是企业的生产经营、企业的生产效益，只有企业利润增长，内部积累才现实可行。因此企业应在扩大市场份额、不断进行技术工艺更新等方面做文章。同时我们要让企业建立起健康的内部积累机制，这对于公司制的国有企业来说，在于要正确处理好利润分配与企业内部积累的关系，所以在现阶段，应加大积累力度，少发放现金股利。

（三）治理企业不合理的融资结构

1.自我调整，解决三角债以及资金短缺问题，降低债务比例。企业应及时收回应收账款，降低应收账款的周转率，提高速动比率及资金利用率，达到及时清偿应付账款的目的。

2.对经营状况良好具有较好成长性的公司，应采用平衡结构，使资产变现的数量和时间与偿债的时间和数量保持一致。对于发展壮大时期的企业短期内应采用风险结构，使流动负债不仅需要满足流动资产的需求，还需要部分非流动资产的需求，充分利用财务杠杆的效应，使企业达到更大的收益。而对于普遍企业来说，采用稳健结构是比较好的选择。

（四）降低我国融资成本，减少资金缺口，扩大可融资数量

1.企业应多利用内部留存收益来满足企业对资金的需求，并且鼓励员工内部注资，从而减少外部融资数额，达到减少外部融资手续费，缩短融资周期的目的。

2.多引入外资，建立中外合资企业。外国企业应以现金、实物等方式直接投入企业，扩大企业的权益资本。

3.由于我国对进入股票市场的企业要求较高，导致一些中小企业难以通过股票融资渠道筹集资金，加大了借款的需求，所以政府应采取宽松的财政政策，提高对中小企业的贷款额度，促进中小企业的发展。

参考文献：

[1] 刘百芳，马章瑜，刘晓霞.中西方企业融资结构的比较分析及对中国的启示[J].经济师，2006（3）

[2] 胡国柳，廖进中.论我国企业融资结构的优化[J].湖南大学学报，1997，（11）

[3] 郑荣鸣.中外企业融资结构的比较分析[J].会计研究，2004（7）

作者简介：

林亚洁，1998，女，汉族，四川省宜宾市人，本科在读，研究方向：财务管理

罗  萍，1998，女，汉族，四川省宜宾市人，本科在读，研究方向：财务管理

张雪竹，1997，女，汉族，四川省成都市人，本科在读，研究方向：财务管理

费美欣，1998，女，汉族，四川省南充市人，本科在读，研究方向：财务管理