专利权质押融资价值评估研究

何金开

一、引言

伴随着社会经济体制改革的不断深入，我国市场经济建设已经取得了阶段性的成果，其中微观市场主体特别是中小型科技企业的活跃程度大为提高。科学技术是第一生产力，我国超过80%的企业创新源于初创型的中小科技企业，但这些企业普遍面对着有技术、无资金的窘境。初创中小型科技企业具有人才方面的优势，在技术创新等方面也表现得极为活跃，具有十分巨大的市场潜力，但初创型企业的经营稳定性不足，很难获得银行等金融机构的资金支持，因此缺乏用于企业日常运营和周转的资金。中小型企业要想生存下去，就必须利用自身的优势条件，利用各种融资方式去筹措资金，度过企业的困难阶段。中小型科技企业自身融资条件很难达到银行等金融机构的标准，并且这些中小企业没有价值相当的固定资产抵押物。但科技型中小企业大都具有技术方面的优势，掌握着大量的知识产权及实用新型专利权。尽管这些专利权在转化为生产力的过程当中存在一定的风险性，但还是有相当一部分的专利权具有明显的未来价值和潜力，因此这些中小型科技企业可以利用自身在专利权方面的优势，使用专利权进行融资。

使用专利权进行质押融资与其他实物质押融资具有明显的差异性。这种差异性首先表现在融资质押物价值的评估方面。以类似于票据、仓单、提单、股票等作为标的物质押，其价值都可以通过一定的方式进行判定和计量；对于专利权来说其当前的内在价值及未来能创造多少价值都很难准确地判定，正是如此才使专利权价值评估变得异常困难，限制了专利权质押融资业务的开展。

与其他质押方式相比，专利权质押的风险程度更高，即使以股票作为标的物进行质押活动，股票的价格也会围绕其价值进行上下波动，不会偏差过大。股票价格波动的不确定性也会远低于专利权所带来的风险。此外，以专利权进行质押融资一般可以进行标的权利的转移，这些都增加了以专利权作为质押融资标的物的风险。以专利权为代表的无形资产市场价格会受到外在和内在因素的影响，具体表现为价格的波动性。本文对专利权质押融资机制的演化博弈过程进行了系统分析，并构建了演化博弈分析模型，分析和研究专利权质押融资的各种风险因素。

二、专利权质押融资机制的特征

专利权质押融资是指以中小企业代表等资金筹措人，以其掌握的专利权为质押物，向银行等金融机构借款，如果借款人到期不履行还款义务，银行等金融机构有权自行处理质押物。专利权人以专利权质押的方式来获取资金，开创了知识产权融资的新模式，专利权质押融资具有区别于传统有形物质押的特征。

1. 专利权质押融资的非物质性和期限性

专利权质押融资的客体是一种无形资产，与其他实物性标的物相比，专利权是一种知识产权，这种标的物的非物质性，使其明显不同于传统的融资方式。由于知识产权具有显著的时效性，因此专利权质押融资也具有明显的期限性，一般低于十年。所有的专利权都具有明确的法律期限，因此采用专利权进行融资也需要具有一个恰当的期限。当专利权到达指定的期限后，就不再受到法律的保护，专利权也就随之成为了全社会共有的公共信息财产。

2. 专利质押融资标的物的可转移性

一般的实物质押融资过程中，专利权人在出质后就丧失了对质押物的使用权；然而专利权却明显不同，专利权具有较强的市场应用性，如果短时间内得不到及时的应用，无法转化为生产力，专利权就会迅速贬值。既然借款方能够放贷给中小型科技企业，就是相信这些专利技术可以为其他企业带来较大的市场价值和利益，并且推动其他企业的发展，因此专利权质押融资还具有一定的可转移性。

目前我国的《担保法》和《物权法》对于专利权质押的规定和保护仅停留在表层上，也就是说仅仅承认质押权的合理存在。一些对于专利权质押融资活动具体的细节规定，并没有体现在这两部法律当中，具体质押融资实践业务也缺乏统一的标准和模式。在我国现行的专利权质押融资机制中，具体的操作模式也各不相同。就目前而言，我国主要有三种专利权质押融资机制模式：第一种模式是金融机构+担保公司+专利权融资企业担保、第二种模式是金融机构+专利担保+政策性公司担保、第三种模式是金融机构+专利担保+保险公司。诚然，更多、更有效的专利权融资模式还在不停地探索和实践当中，如何准确地评估出专利权的价值，既保护金融机构的切身利益又能够满足中小型科技企业的需求，是摆在经济学专家和学者面前亟待解决的难题。

图1 演化博弈可能性分析

三、专利权质押融资评估体系

（一）专利权质押融资机制演化博弈模型的构建

专利权质押融资活动中的质押物价格具有随机波动的特点，增加了对专利权质押融资机制演化博弈过程分析的难度，本文构建了一种适用于中小型科技企业和银行等金融机构的专利权质押融资机制演化博弈模型。假定参与博弈演化的双方都是理性的风险规避者，由于专利权转化为收益具有很大的不确定性，因此中小型科技企业在演化博弈过程中处于明显的劣势，分析结果可以分为4种组合（图1）。

为了博弈演化模型构建的需要，假定中小型科技企业以专利权质押获得融资贷款的概率为p1(0

令S1为中小型企业没有获得专利权质押融资的企业收益、S2为金融机构未放贷而取得的年度收益、1cC1为中小型科技企业获得专利权质押融资后所付出的成本、S3为中小型科技企业获得贷款后的收益、χ为该企业的还款概率、为金融机构的风险损失概率、κ为金融机构的放款总金额、i为企业的贷款利息金额、η为专利权的处置收益。

中小型科技企业的质押融资收益ξ1为：

此时该企业的平均期望21Sξ=。而此时金融机构的放款收益3ξ可以表示为：

此时该金融机构拒绝放款平均期望ξ4=S2，而此时两者的平均期望收益可以表示为：

中小型科技企业和银行等金融机构的复制动态方程，可以分别表示为：

运用Jacobian矩阵对中小型科技企业和金融机构的博弈行为进行分析，上述5个均衡点的稳定性可以由Jacobian矩阵的局部稳定性予以体现，那么Jacobian矩阵公式可以表示为：

对上述矩阵的稳定性进行分析，当 p1= 0 、p2= 0 时矩阵满足条件此时矩阵迹的符号为负，行列值符号为正；当 p1= 0 、 p2=1时，满足条件，此时矩阵迹的符号无法确定，行列值的符号为负；当 p1=1 、 p2= 0 时矩阵满足如下的已知条件此时矩阵迹的符号无法确定，行列值的符号也为负；当 p1=1、 p2=1时，满足矩阵条件

此时矩阵迹的符号为负，行列式的符号为正，汇总矩阵稳定性的分析结果如表2所示。

中小型科技企业与金融机构的博弈图，如图2所示为。

如图2所示，图中有两个ESS ESS点0(0，0)和C(0，0)，而A点和B点为不稳定点。其中C点表示中小型科技企业专利权能够质押及金融机构能够发放贷款的均衡点。如图显示曲线收敛于点O，ACBF区域代表帕累托最优的状态，是专利权质押融资双方的一种最优均衡状态。

（二）专利权质押融资评估体系的定量分析

由于无形资产转化为生产力的风险较高，在中小型科技企业融资的过程中，还要基于专利权质押融资机制演化博弈模型，对质押融资的风险因素及质押融资评估体系做定量分析。本文从评估风险、变现风险、信用风险和法律风险四个角度对中小型性科技企业的专利权质押行为的风险性进行综合定性研究。

专利权质押活动的风险源于融资主体的差异性及融资过程中的各种不确定因素。专利权作为知识产权的一种，本身就具有很强的专业性，还有专利权在向生产力转化的过程中带有很大的不确定性，并不是所有的专利权都能够转化为价值。由于专利权较大的波动性影响了其市场价值的评估。对专利权质押融资行为的评估与实物资产评估存在很大的差异，因此不同的评估方法、参与者立场、模型参数的选择都会影响专利权的质押评估。影响专利权质押融资价值评估的因素主要有该项专利权所在的技术领域、该专利权未来的变现能力及评估专家的技能。

专利权质押融资贷款还需要特别关注贷款人的切身利益需求。由于专利权在处置过程中的不确定性，造成其交易方式、方法和交易场所都有特殊的要求。因此，对质押物变现影响较大的因素包括专利权市场的需求程度、专利权市场的活跃程度、产品市场的技术成熟程度和该产品领域各项技术更新程度等。影响中小企业专利权质押融资成功与否主要问题包括中小企业的履约能力、盈利能力等。此外中小型科技企业的现有资源配置情况和经营管理能力也会决定其专利权的价值。目前，我国以专利权为代表的知识产权的立法体系还不是十分健全，缺乏对专利权质押融资双方的法律保护，这也客观上增加了专利权质押融资的风险。受专利权本身所具有的特征影响，有时会产生法律方面的争议，因此能够选取的代表法律风险的指标包括权利的保护范围、专利权类型及技术使用权限等。

表1 企业融资支付矩阵

表2 矩阵稳定性分析结果汇总

表3 专利权质押融资机制风险控制体系

建立专利权质押融资的风险评估体系，并对其进行定量分析，准确地描述出质押权融资机制的演化博弈模型，首先构造影响专利权质押融资的评估矩阵。令风险评估体系的指标因子数量为n，基于风险指标中的重要程度，得出判定矩阵，其中代表指标i和指标 j相比较的重要程度比值，结合k名专家评估求解出其平均值，可以表示为：

为提高对专利权质押融资演化博弈分析过程研究的科学性，需要对专利权质押融资风险评估体系进行进一步分析，计算出判定矩阵 ija对应特征向量ζ和特征值ς：

具体的操作细节可以表示为：

对特征向量ζ进行标准化处理，能够得出各个风险指标的相对权重：

(三)案例分析

Z企业是一家专业从事半导体存储芯片制造的科技企业，该企业已经申请了国家专利136项，其中发明专利有 76 项，包含12项国际发明专利。Z企业用一项专利权质押在S商业银行融资500万元，用于企业的研发、技术改造和扩大再生产。基于专利权质押融资机制演化机制模型对Z企业的质押融资机制演化过程进行具体的分析并建立与其相对应的指标体系。

在综合考虑Z企业的相关情况基础之上，聘请金融专家进行打分，将总体目标及相关的融资决策方案分为目标层、准则层和方案层，得到相应的方案及其权重比例，分析过程如表3所示。

基于专利权质押融资演化机制模型的综合评估和专家的综合评定，得到风险评估判定矩阵如下所示：

影响因素1w-4w可以分别表示为（14）-（17）的矩阵：

图2 双方博弈结果图

经过矩阵计算得到的结果可以表示为：

（18）

计算得出的不同w值均小于0.1，从而验证模型对中小型科技企业进行演化分析的有效性。

四、小结

专利权质押融资方式与传统的实物质押方式具有显著的不同，由于质押物价格的波动性，造成了专利权质押融资的风险较高、稳定性较差。本文构建了一种适用于质押融资机制演化博弈分析的模型，从不同的角度分析了影响质押风险评估的因素，实证研究结果证明了模型的有效性，能够实现中小型科技企业与金融机构的双赢。