小振幅调整在即 保存实力为宜

云飞扬

最近的一期《央视交易时间》节目挺有意思，邀请了一位明星基金经理，介绍其“重大盘、轻个股”的择时经验，以及如何根据对市场整体走向的判断，进行仓位调整，防范风险、严控回撤，并使基金产品的五年期业绩遥遥领先。

这似乎是主流财经媒体首谈“择时能力”，之前都普遍强调价值投资，可谓是开了风气之先，对探讨如何在跌宕起伏的市场中生存，很有现实意义。

众所周知，对股市未来走势的预判很难，即使拥有一流人才和资源优势的顶尖机构也常常看走眼。从操作层面来看，择时更是不易。《2018中国私募基金研究报告》对五年时间200只样本基金的统计结果显示，有约31%的基金经理具有真正的选股能力，只有4%的基金经理具备择时能力！《2018年中国公募基金研究报告》统计分析表明，2013～2017年的500只股票型基金，具备择时能力的只有4只，竟然不到1%！所以，或许可以这样说：择股决定是否优秀，择时决定是否卓越。

图一：中美金融证券市场共同的波动规律性

不过，基金业绩好，并不意味着投资者就能获利。据说曾有一只成功运行了十年的私募基金产品，净值超高，但是大约40%的投资者却还亏钱。为什么？原来，多数基民都和股民朋友一样，也是低抛高吸，把基金当成股票来炒了。

实际上，不仅仅是二级市场投资需要注重选时。比如，大股东股权质押风险已成为当前重要关注点，在上升市中，一切问题都被掩盖，而下跌过程中，就会不断揭开伤疤。对于一级半的定向增发，也很有必要了解股市中长期趋势，因为从增发到退出至少一两年时间，显然需要寻找进出场良机。一级市场IPO上市时机的选择，同样应考量市场环境和估值，以免股价大起大落，给公司声誉和经营带来不利影响。把握点位对减持套现的重要性更是不言而喻。所以，“要出门先看天”，面对现实，值得深入思考并关注未来趋势。

那么，股市运行是否真的有规律可循呢？古人云：以史为镜,可以知兴替。在金融市场，也是同样道理，有投机者参与的市场都会具有某些共同属性（图一）。图中左边是美国道琼斯指数1929～1933年的走势，右边是上证指数2007～2009年的K线图，两者相差80余年，形态竟然如此惊人的相似！

其实，从研究分析的角度来观察，国内A股市场应该说比较有章法，2017年的走势就很典型（图二），各个波段的运行时间几乎全都符合斐波那契数列或神奇数字7的倍数。图中的红色箭线是笔者提前作出方向性研判的波段，研判胜算比较高。

投资业界普遍是择股重于择时。有位百亿规模私募老总说得实诚：不是不想择时，是太难。这也是，股市投资犹如航行于无边无际的大海中，如果看到滔天巨浪排山倒海压过来，谁会不想躲避啊！

有一些大型投资机构的专业人士，甚至不敢说自己看图做分析，似乎不谈价值投资就不能登大雅之堂。基本分析之对技术分析，如同百年前中医对待西医一般，这种观念上的紧箍咒，让人颇为费解。

图二：2017年A股神奇的斐波那契自然时序

图三：2018年对股市大盘走势的提前研判

孟子曰：动善时。做任何事都要有正确的世界观和方法论，明白了择时的重要性，还需有合适的目标和分析工具。但是，择时并不是预测明天的涨跌，要准确预报明天刮风还是下雨，难度实在太大，我们更需要关注的其实是节气。“虽有智慧，不如乘势；虽有镃基，不如待时。”在股市中耕耘，关键也是要知道转折节点、做好波段。图三是笔者在2018年各个阶段对未来走势所作的提前研判。

那么，当前市况之下又该如何应对呢？目前大盘还处于一个震荡过程中，两周的C-5-4浪小反弹结束后，C-5-5浪或将以收敛三角形调整形态为主，振幅可能逐渐缩小。近期行情走势相对复杂，持续性热点较难捕捉，建议保存实力，寻找比较确定的行情机会。

总之，技术面直观反映了基本面。通过精细化择时分析，帮助更多人趋利避害，为投资决策提供依据，为制定政策提供参考，应是市场研究人员义不容辞的责任。