波司登三招致胜

李明正

波司登（03998.HK）现时收入主要有三大来源，分别为品牌羽绒服销售、贴牌加工管理服务以及女装销售，分别占公司整体收入51.5%、32.1%及15.6%。公司在逆市上游，有赖于三大管理战略，包括收缩多元化板块、令消费者聚焦更加集中在羽绒服，以及功能性服装。

过去一年，公司先后通过和多名国际知名设计师进行合作推出联名款，以及和漫威展开新合作，推出漫威系列羽绒服系列。除了拓展新的消费人群外，更大大提升了公司的形象和品牌。去年9月，波司登于纽约时装周上，展览款式已经成功引来众多国际明星追捧。

新款受年轻人欢迎

策略正确亦从公司的营运数据间接反应出来，作为毛利率最高的羽绒服品牌「波司登」，过去半年业绩收入按年增加了24.1%，毛利率更同步大增九个百分点至52.8%。為了迎合年轻人喜好，公司在品牌升级方面下了不少功夫。除了上述和漫威的合作外，「波司登」品牌去年还与浙江卫视王牌综艺节目《奔跑吧兄弟》进行合作，推出奔跑吧衍生款，受到年轻消费者的追捧。

公司同时通过发展电商平台，配合年轻消费者的习惯。品牌羽绒服的网络销售从2015年开始逐年上升，2017年已达整体销售额的20.1%，而过去半年更按年大增73.4%，增长非常强劲。现时，公司的25岁及以下消费会员占比从17/18财年的5%，上升至2018年4月至10月的10%。年轻化趋势明显，达到公司预期成果。

库存周转天数改善

公司通过严格执行生产和产品规划，并加强即时对终端零售数据的收集和分析，例如在销售旺季进行滚动下单，优化对直营门店及转销商订货结构调控，做到零售精细化管理，令订货做到稳定理性，避免做成不必要的库存累积。

公司在18/19财年的库存周转和应收帐款周转天数改善明显，按年分别减少13天和4天，现金流更趋稳定充裕。随着公司聚焦主航道 ，收缩多元化，立足「全球热销的羽绒服专家」的品牌定位，成为「中高端功能性服饰集团」的梦想将不难到达。波司登值得投资，中长线目标价可达2港元。

波司登主要在内地销产及设计羽绒服产品、贴牌加工产品及非羽绒服产品。

波司登（03998.HK）半年走势图