股权投资基金助推科创中心建设

■文/康 鸣

股权投资与科技创新天然相伴相生，风险资本在助力科创中心建设中理应作出更多贡献。

作为全国第一家以“科创中心”这一国家战略命名的股权投资基金，上海科创基金自设立伊始就天然肩负服务科技创新的使命，这种“科创基因”是基金投资运作的动力之源。成立近两年来，上海科创基金紧扣战略使命、立足功能定位，持续加强市场化运作和专业化管理，服务上海科创中心建设的实效性、显示度和影响力正不断彰显。我们认为，股权投资与科技创新天然相伴相生，风险资本在助力科创中心建设中理应作出更多贡献。

股权投资基金支持科技创新的国际比较

股权投资基金是科技创新类企业的天然伙伴。股权投资活动本身的实体经济属性，使股权投资与传统金融有较为明显的区别。股权投资的对象主要是中小型、创新型企业，而传统金融则更多投资大中型企业；股权投资更关注企业的成长性，在不确定性中获取收益，而传统金融更看重企业的稳定性，在确定性中获取收益。

20世纪70年代美国经济战略转型及90年代经济繁荣过程中，股权投资扮演了相当重要的角色。相关统计显示，在美国纳斯达克上市的企业中，有超过75%的企业背后有风险投资。美国由风险资本支持并获得市场成功的高科技公司对GDP的贡献超过20%。2018年，美国风险投资总额达1 309亿美元，创下近年来新高。这些数据直观地反映出了股权投资基金与科技创新、经济发展之间的关系。

全球知名创投研究机构CB Insights发布的《2018全球科技中心报告》，对全球25个科技中心进行了对比分析。报告显示，硅谷依然是目前全球最大、最为活跃的创新中心。根据2012年以来科技类公司交易案例地域分布统计，硅谷以累计12 337个交易案例数领跑全球25个科技中心。与此同时，在科技公司股权融资方面，硅谷以累计1 400亿美元的风险投资总额位列第一，远超其他城市或科技中心。当然，我们也看到，北京和上海正在追赶硅谷，成为有力的挑战者。当前，硅谷的风险投资额依旧保持在较高水平，这些风险资本有力助推了互联网、医疗、软件、通信、消费品、计算机硬件及服务等产业的发展。

从国内看，科技创新领域近年来备受资本关注。2012年以来，中国股权市场对科技创新领域的项目关注度逐渐提升，投资案例数不断增加，投资金额也在相对上涨。2018年，中国股权市场共有5 250起科技创新领域投资，占所有投资案例数的52.4%；投资金额达3 861.9亿元人民币，占总投资额的35.8%。从科创板受理企业公布的招股书看，截至2019年6月，在123家已受理企业中，超过八成企业获得了创投资金的支持。从受理企业行业分类看，行业集中度较高，新一代信息技术、生物医药领域合计占比超过60%。科创板受理的这123家企业样本是目前国内科创投资生态的生动反映。

值得一提的是，当前股权投资的热点和全球科技创新领域保持一致。根据清科研究中心的统计，2018年中国股权投资市场投资案例数排名前3位的行业分别是信息技术、互联网、生物技术/医疗健康。相较于过去，当前的投资领域更为集中于信息技术、生物医药领域，并且中美两国瞄准的领域也比较一致。以人工智能领域为例，全球人工智能企业总数超过2 500家，美国、中国占据前两席。在过去近20年内，中美两国在人工智能领域的风险投资金额也是远远领先其他国家。人工智能领域的对比，只是中美两国科技竞争的一个缩影。可以说，股权投资市场战略布局的背后，在某种程度上就是中美两国在核心技术关键领域的卡位战。我们要做的就是持续寻找优质的企业，不断注入资金和资源，帮助我们的企业实现更好发展。

股权投资基金服务科创中心建设大有可为

自1992年IDG资本进入中国，创业投资在中国萌芽，市场的参与者以美元基金为绝对主导以来，中国的股权投资行业已经走过27年。2007年人民币基金兴起，2009年创业板开市，人民币基金投资活跃度稳步上升。2015年以来，在“双创”大发展和供给侧结构性改革的推动下，国内优质资产不断涌现。2019年科创板即将推出，可以预见，这次自上而下推动的制度创新又将给股权投资市场带来巨大的红利，开启新一轮的成长期。

根据清科研究中心《2018年中国股权投资市场回顾与展望》报告，截至2018年末，中国股权投资市场资本管理规模近10万亿元人民币，居全球第二位。根据《华尔街日报》对风险融资数据的分析，当前主要来自中国的风险投资带动融资总额大幅上升，改变了风投行业的格局。流入中国初创公司的风险投资资金已接近流入美国初创公司的金额。2018年，中国股权投资市场投资总量占GDP比重达到1.2%，但与美国股权投资市场投资规模占GDP比重3.6%相比，仍有很大上升空间。从我国私募基金的资金来源看，来自各类养老金、社会公益基金、保险资金、主权财富基金等长周期配置资产的比例在3%左右，而美国超过40%。总体上看，股权投资资金来源上，长周期资产的占比仍有较大提升空间。

从市场环境来看，中国新创公司发展成为“独角兽”企业的速度远快于美国。中国互联网新创公司从初创期成长到估值10亿美元，平均耗费时间为4年，而美国公司则需要花费7年。我国正处于新一轮科技革命和产业变革期，大数据、云计算、人工智能等发展如火如荼，为股权投资市场发展提供了重要机遇。

从资本供给角度看，当前股权投资市场迎来“供给侧改革”，可以概括为“两个并重”。一是商业模式驱动与技术驱动并重。过去10年，互联网和移动互联网带来的商业模式的变革、人口红利等是私募股权市场主要的回报驱动因素。但是，这两年开始，情况有所变化。从内部看，中国人口红利正逐渐衰减甚至消失。从外部看，底层技术的积淀较欧美国家有较大差距，基础科技、关键核心技术等受制于人的问题日益凸显，对商业模式创新的支撑面临较大瓶颈，这倒逼我们更为关注技术驱动方面的创新。二是To C（消费级）与To B（企业级）并重。过去10年，中国互联网经济在全球独领风骚，主要是因为人口多、应用场景多、需求大，互联网商业模式主要是围绕服务To C企业，运用大数据优化流程、提高效率，从而提升用户体验。近年来，我国To C市场投资门槛持续抬高，中国互联网公司三巨头“BAT”主导下初创企业生存难度大，已开始出现合并淘汰的浪潮，竞争趋于白热化。大数据、云计算、人工智能等技术的成熟，为企业级服务打开了新空间。我们认为，企业级服务将催生新蓝海，成为未来与To C市场并重的投资方向。

作为股权投资行业的重要组成部分，市场化母基金具有鲜明的行业特点。一是投资周期长，更看重长期收益，能够穿越经济周期。二是通过两级放大，能够撬动更多社会资本。三是子基金投资和直接投资相结合，能够更好地发挥资本催化作用，产融结合的效果更好。四是通过分散投资可以熨平非系统性风险。这些特点也使得市场化母基金在服务科技创新方面具有独特优势。

上海科创基金服务科创中心建设的实践

上海科创基金是根据上海市委、市政府部署要求，由上海国际集团牵头，联合国盛集团、上港集团、上海信托、国泰君安、张江高科等基石投资人，于2017年发起设立的市场化母基金。基金目标规模为300亿元人民币，一期规模为65.2亿元人民币。作为上海两大国资运营平台之一，上海国际集团在基金运作方面具有丰富经验，主导了金浦、国和、赛领等产业基金的发起和募集。近年来，先后发起设立国方母基金、上海科创基金、长三角协同优势产业基金。国际集团旗下的基金群将持续发挥协同效应，共同服务上海国际金融中心、科创中心、长三角一体化等国家战略。

上海科创基金成立的一个使命就是要服务上海科创中心建设。上海提出要聚焦集成电路、人工智能、生物医药等重点领域，努力打造世界级新兴产业集群。从上海科创基金的投资方向看，重点关注的行业包括信息技术、生物医药、先进制造和环保新能源四大领域，与上海科创中心建设重点推进的产业方向高度契合。

基于这样的使命，上海科创基金在实际运作中，既有市场化投资，也注重科技创新功能性布局，重点支持在基础科技领域有重大创新潜力、在关键核心技术方面有较强突破能力、在科技成果落地方面有重大转移转化活力的子基金或项目。

2018年10月30日，科技部与上海市政府签署《关于推进国家科技成果转化引导基金和上海科创中心股权投资基金运作的战略合作协议》，深入推动上海科创基金与国家科技成果转化引导基金进行多方面合作，助力上海科创中心建设。在部市合作框架下，上海科创基金与国家科技成果转化引导基金将进一步加强协同，共同推进子基金设立、科技成果转化项目投资等合作，加快推进国家及上海的科技成果转化产业化。在院市合作框架下，上海科创基金已会同国科控股共同投资联升承源子基金，目前已完成投资决策和协议签署。联升子基金主要投向新材料领域，同时辐射高端制造、新一代信息技术以及生物医药等行业。子基金将以中国科学院各分院、研究所、上海科技大学为触角，接触技术原点，促进科技创新，推动科技成果产业化。此外，为服务长三角一体化发展、航空航天产业链等，上海科创基金正稳步推进相关功能性子基金落地。

依托市场化子基金投资，上海科创基金有力支持科技产业发展。子基金布局上，我们注重紧贴国家及上海市关于发展人工智能、生物医药、集成电路等产业的导向，在相关领域积极布局，引导普通合伙人（GP）深耕产业链，挖掘、培育有潜力的初创型企业，帮助它们在市场上脱颖而出。截至目前，上海科创基金已完成近30个子基金立项或决策，基本覆盖市场头部基金管理人；承诺出资超过20亿元人民币，可带动子基金投资150亿元人民币；通过系列布局，已在人工智能、生物医药等重点领域形成子基金集群效应。子基金已投项目超过100个，主要涵盖人工智能、集成电路、生物医药、高端装备、新材料、5G、物联网、机器人等领域。

从已投决子基金注册地情况看，上海地区占比约四成，长三角地区占比近八成。从子基金已投项目地域分布情况看，上海地区投资占比约三成，长三角地区投资占比近五成，基金运作体现了服务上海科创中心建设的功能定位。

在不断提升专业化投资和平台化管理水平的道路上，上海科创基金一直在努力。我们将围绕上海3项新的重大任务，更好地发挥市级母基金的平台优势、集聚效应和放大效应，努力打造领先的科技创新投资生态体系，资本助力产业高质量发展，为服务上海科创中心建设作出更多贡献。

上海地区投资项目案例

●上海依图网络科技有限公司

上海依图网络科技有限公司（以下简称“依图科技”）2012年创立于上海，致力于人工智能创新性研究，重点关注将人工智能技术与安防、金融、交通、医疗等行业应用相结合，具有领先的算法及技术实力。2019年5月9日，依图科技发布了首款云端AI芯片。

●上海微创心脉医疗科技股份有限公司

上海微创心脉医疗科技股份有限公司（以下简称“心脉医疗”）主要从事主动脉及外周血管介入医疗器械的研发生产和销售，是国内产品种类齐全、规模领先、具有市场竞争力的企业之一，主要核心技术已达到国内或国际领先水平。目前，心脉医疗已获科创板受理。