油价由多翻空下游消费整体疲软

文/朱昌海 李文翎

临近年底，布伦特首行原油期货价格冲高回落，11月在美国发布伊朗原油进口豁免条款、欧佩克与俄罗斯原油产量增长的情况下，布伦特原油均价为62美元/桶。2018年12月—2019年1月，受欧佩克原油产量控制政策等因素影响，预计原油价格波动区间为50美元-70美元/桶。在成品油方面，10月，国内成品油表观需求为2820万吨，同比上升4.4%。2018年11月和12月、2019年1月，预计成品油表观需求分别为2725万吨、2685万吨和2705万吨，同比分别增长2%、9.8%和1.7%。其中，汽油需求同比分别增长6.6%、7%和3.1%，柴油需求同比减少3.4%、上升12%、下降0.4%。总之，未来3个月的成品油市场消费整体趋于下行，汽油消费先降后升，柴油消费持续走低，航煤消费先升后降，消费柴汽比趋于下行。在化工品方面，10月，石化产品价格指数环比下跌4%，石脑油价格指数小幅上涨0.2%，石化产品整体利润水平环比大幅下跌6.9%。其中，合纤、合纤原料和合成橡胶价格跌幅为8%-10%，有机原料价格下跌2.5%，仅合成树脂价格小幅上涨1.3%。2018年11月—2019年1月，受部分石化产品供应增加、下游需求疲弱等影响，石化产品价格下行压力不减，虽然后期因原油价格企稳、下游逢低购入和节前订单等支撑，石化产品价格预计企稳盘整，但整体毛利空间将继续缩窄。

国际油价震荡区间快速下移

10月，国际原油价格的波动区间为75.47美元-86.29美元/桶，均价为80.63美元/桶，同比增长39.9%，环比上涨1.9%。其间，受伊朗核制裁豁免条款等因素影响，原油期货市场投机炒作情绪迅速降温，原油价格从10月3日开始震荡下行，重回70美元-80美元/桶的上涨中继区域，而10月31日的布伦特原油价格收于75.47美元/桶。但进入11月份，国际油价突然由多翻空，纽约期油由10月初的每桶76.9美元，到11月23日时下跌为每桶53.33美元，下跌幅度超31%。布伦特油由10月份高位的每桶86美元，急挫至11月21日的63美元，跌幅超过了27%，令市场大为震惊。

2018年12月—2019年1月，虽然中美贸易争端、地缘政治危机和原油供应短缺局面得以大幅缓解，但投资者对经济增速下滑和石油需求增长放缓的担忧又给原油价格带来新的下行压力，加上欧佩克供应变化和金融市场波动对基本面和炒作热情的影响，原油均价预计继续保持在50美元-70美元/桶区间。

一方面，支撑原油价格的因素主要包括：原油库存继续低位运行；布伦特期货总未平仓合约量和净多头仓位达到阶段低位，空头回补行为将支撑原油价格反弹；沙特与俄罗斯等产油国将继续通过产量政策平衡原油市场，努力使原油价格维持相对高位。另一方面，压制原油价格的因素主要包括：美国发布伊朗原油进口豁免条款，近期原油供应紧张态势得以大幅缓解；欧佩克与俄罗斯的原油产量增加，进一步抵消伊朗核制裁事件影响；美联储12月的加息概率高企，打压金融市场风险偏好，抑制原油市场投机炒作。

由于伊朗原油出口量下降和美国二叠纪盆地的管输瓶颈，布伦特和WTI定价体系供需基本面进一步分化。10月，布伦特与WTI价差继续大幅走宽，二者的平均价差升至9.87美元/桶，环比增加9.2%。同时，沙特、阿联酋和科威特等欧佩克产油国的增产预期，以及布伦特原油期货市场投机炒作行为带来的短期价格扭曲，使得布伦特与迪拜原油价差宽幅震荡，10月平均价差为1.21美元/桶，环比下降34.9%。

汽柴消费环比走低但航煤消费需求活跃

在汽油方面，受汽车市场持续萎靡影响，10月狭义乘用车销量同比下降2.5%，虽有国庆假期提升居民出行需求，但汽油整体消费提振仍旧动力不足；柴油方面，10月，我国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，环比回落0.6个百分点，且生产价格指数（PPI）环比涨幅回落0.2个百分点，制造业扩张态势继续放缓、生产压力逐步凸显，柴油消费环比转负；航煤方面，由于国庆假期效应带动居民出游特别是跨国出游消费，国际航线火热，航煤消费环比上升。

2018年11月—2019年1月，预计成品油消费环比先升后降。

从需求侧看，2019年汽车市场低迷态势仍将持续、下游行业生产走弱，加上天气转冷居民自驾出行需求减少，汽油消费进入传统淡季，汽油消费环比走低，后期因元旦假期出行效应带动汽油消费；随着环保政策深入推进，加上低温天气影响企业开工，终端需求受到抑制，柴油消费环比持续走低；航空出行需求进入淡季，航煤消费缺乏利好刺激，消费环比呈现下降态势。

从供给侧看，10月，主营炼厂开工率环比小幅回升，地方炼厂平均开工率为64.6%，环比小幅下降0.8个百分点，同比高出1.7个百分点。主营炼厂方面，10月，前期检修炼厂基本复工，检修期内炼厂仅中国石油庆阳石化，且涉及产能较少；预计2018年11月—2019年1月，由于福建炼化大检修，主营炼厂开工率走低。地方炼厂方面，地方炼厂开工率稳中上升、生产较为活跃。其中，山东海化新建装置二次开车成功，加工量逐步提升，正和等检修炼厂在11月也有复工计划，预计后期开工负荷率将维持在65%，12月上旬或将达到年内高点。

总之，预计2018年，成品油整体消费增速放缓，全年成品油表观消费为3.25亿吨，比上年增长5.4%，较去年下降1.2个百分点。预计2019年，受经济下行、贸易冲突、环保政策等外部因素影响，成品油需求仍会受到抑制，消费增速下行态势明显。

化工品价格企稳盘整利润环比下降

10月，由于原油价格走势偏空、金融及大宗产品市场价格下跌、汽车家电销售数据不佳，石化产品价格指数环比下跌4%，石脑油价格指数小幅上涨0.2%，石化产品整体利润环比大幅下跌6.9%。其中，合纤、合纤原料及合成橡胶价格跌幅达8%-10%，有机原料价格环比下跌2.5%，仅合成树脂价格小幅上涨1.3%。未来，受部分石化产品供应侧利空、下游需求疲弱等因素影响，石化产品价格预计整体下行，后虽因原油价格企稳、下游逢低购入及节前订单等支撑，石化产品价格预计企稳盘整，但毛利空间将持续缩窄。

在合成树脂方面，10月，聚乙烯价格先扬后抑，上旬期货走强推动现货走高，中旬市场对高价原料价格承受力下降，期现价格下跌，后市或因福建炼化等检修，聚乙烯价格小幅反弹，但难以持续；聚丙烯承接上月涨势，加上原油成本支撑，价格大幅上扬，中旬受拉丝等供应逐渐宽松、下游接货意愿下降影响，价格连续下跌。后市因炼厂检修较少、汽车家电等需求不佳，聚丙烯价格仍有下行压力。在有机原料方面，10月，国内丁二烯延续上月下行走势，神华宁煤集团供应增加，外盘价格吸引国内需求，市场供应宽松，后市虽有福建炼化检修，但到港货源增加，企业库存较高，市场下行预期不变；对二甲苯价格整体先扬后抑，上旬受原油价格支撑和节后补货需求推动上扬，下旬因原油价格下跌、外盘检修装置复工，对二甲苯价格承压下跌，后市原油价格虽低位运行，但炼厂检修增多、福建福海创石化公司推迟复产，对二甲苯价格或盘整运行。在合纤及其原料方面，10月，初期精对苯二甲酸收益油价和补库存需求上涨，此后海南逸盛、珠海碧辟检修、汉邦及扬子石化装置故障，且受油市及期货市场拖累，现货市场反弹力度较弱，后市检修和重启并存，市场维持弱势格局；乙二醇价格整体下跌，聚酯负荷提升难抵华鲁公司新增的50万吨产能与港口库存增加带来的利空影响，后市供需面中性，基于期货上市预期，市场短期有上行可能，但后市下游订单依旧较弱，下行风险较大。在合成纤维方面，10月，因原料支撑疲软，国庆节后行情转瞬即逝，且受关税影响，下游采购心态消极，加上前期部分检修装置复工，涤长和涤短价格加剧下跌，虽然月底企业逢低购入，但对市场行情支撑力度较弱，市场价格创下新低，预计后市也不容乐观。在合成橡胶方面，10月，国内顺丁橡胶市场价格大幅下跌，除受丁二烯价格下跌影响外，外采原料装置恢复开工，下游观望气氛浓厚也对顺丁价格造成较大压力，后市虽有茂名石化检修，但对商品市场影响较小，天然橡胶价格及轮胎厂开工均拖累后市价格；受原料、顺丁橡胶和天然橡胶价格走势影响，丁苯橡胶市场盘整走弱。下游以刚需为主，需求侧除逢低采买外，并无明显利好因素，预计丁苯价格后市也将继续走弱。