共享租赁的金融风险反思

李喜云　王晓宁

共享租赁从一夜爆红到迅猛发展再到骤然崩塌，都是以迅雷不及掩耳之势发生。从2016年到2018年，仅仅两年，这个迅速崛起的行业便骤然陨落。虽然共享单车产生于各种条件，失败于各种问题，但造成共享单车暴起暴落的最直接原因是资本的力量。大量不计成本的资本投入使得共享单车疯狂扩张，资金链的断裂使得企业迅速倒闭，共享单车的成败都源自资本的疯狂，这里我们从共享单车的金融风险作为切入点来研究其失败的原因。以共享单车为例来阐述共享租赁经济存在的风险。

一、投资风险

1.非理性投资——仅凭热点跟风投资。不可否认，共享单车项目是一个绿色环保且有较大社会需求的好项目，它不但解决了人们最后一公里出行的难题，而且结合新技术使得人们对共享单车的使用前所未有的方便。如果经过精耕细作，可以成为一个成功且意义重大的创新项目。然而，疯狂资本的过分投资导致项目高烧致死的确使人非常遗憾。正常理性的项目投资应该本着长遠发展的态度去考察项目的可行性，明确项目的盈利模式、市场容量和资本进入门槛，不应该出现多家资金倾巢而出，全部涌向一个雷同项目的盛况。而我们的共享单车项目却恰好如此，仅仅因为共享经济正处于所谓的风口，投资者认为共享单车是滴滴打车项目后又一个共享经济热点，便秉承“站在风口的猪都能飞起来”的原则疯狂投资，一年时间就通过多轮融资把一个新项目迅速包装成估值数亿元的庞然大物。似乎共享单车项目初创的两年间，只做了一件事，就是投融资。

2.投资动机不纯——醉心资本游戏。风险投资本来就是高风险的投资行为，为了获得超高的收益，投资前都要对项目进行深度分析，投资后以培育项目茁壮成长为目标。然而现在的风投似乎越来越浮躁、激进，导致投资变成投机。共享单车项目的风险投资方似乎并不在乎市场容量、盈利模式、潜在风险等，将注意力都放在了如何包装提升项目估值，然后以击鼓传花的方式顺利转手获得回报。至于项目最后发展如何，没有人关心。致使该项目就像一个婴儿，没能经过合理饮食健康发展，而似乎是顷刻间用充气泵冲成参天巨人，没有扎实的体质和内涵，某天就因为一个破洞便能使其迅速倒塌。所以，共享单车项目失败的第一大原因就是资本的疯狂投机。

二、融资风险

1.融资基础不稳——没有清晰盈利模式。好的商业模式是融资的基础，也是项目发展的根本。没有清晰稳定的盈利模式，仅靠热点和讲故事融资是高风险且不负责任的行为。成熟的商业模式包括明确的定位、关键业务、核心资源、客户关系、客户细分、成本结构、收入来源、企业价值等，这些内容是否明确关系着企业的生存与盈利。共享单车项目创立之初，关于企业定位、关键业务、核心资源、客户细分等都应该是有明确定义的，但是盈利模式却较为理想化，对成本结构、收入来源等方面定义较为模糊。共享单车项目虽然刺激了一部分新需求，也有一定的流量入口效应，但这种效应是否大到足够支撑商业模式的财务测算，是值得探讨的问题。共享单车盈利如何，究竟能否稳定获利发展关系到企业和行业能够走多远。摩拜CEO王晓峰曾公开表示摩拜单车目前并没有清晰的盈利模式，希望通过融资得以发展和占领先机，然后再寻找盈利模式。这无论是对创业者还是投资者来说都是危险的行为。

目前来看，共享单车盈利来自骑行费用、预存费用、用户押金以及广告收入等几方面。根据各公司公布的数据来看，共享单车一年获得的骑行收入，在最乐观的情况下，扣除单车的成本折旧、维护费用后已所剩无几，而且企业方面亦低估了单车的意外损害风险，高估了单车的使用寿命，加上政府对单车投入量的限制以及摆放秩序的要求，单车企业的运营成本远远超出骑行租金收入。押金和预存费占用获得的孳息收入曾一度构成单车企业的主要收入来源，但随着押金难退问题的频频出现，政府部门对押金监管提出了更多要求，甚至提倡免押骑行。用户的风险意识也随之增强，退押行为更为频繁，企业能占用的资金大大减少，这一部分的收入也急剧下降。

2.融资动机不纯——疯狂的资金战。融资是企业最常见的财务行为，适当融资可以帮助企业更好地进行项目研发和运营，并使企业达到理想的规模，共享单车企业最初的融资也发挥了积极的作用。然而随着竞争的日益激烈，单车企业的融资动机开始扭曲，他们频繁大规模融资的目的，变成了迅速占领地盘，长期通过开展红包战、免费骑行等纯投入性活动来吸引客户，以期熬死对手，垄断市场。这种非正当竞争的结果就是两败俱伤，最后出现资金链断裂，全盘皆输的局面。

三、押金风险

1.押金引发社会风险。押金风险是共享租赁行业最早被提出的风险。最初随着单车用户数量的暴增，人们发现单车押金规模的惊人，随后开始关注单车公司对押金的占用问题。单车用户规模按2.3亿计算，每人押金100-300元，押金规模达到200-700亿元，虽然其中部分客户随时退押，但也有部分客户在多家公司都存有押金。如此庞大规模的资金在没有监管的情况下被共享单车企业无偿占用，且占用资金的使用方式、投向都不透明，就注定了这将成为单车行业最突出的金融风险。事实也证明，从最开始的酷奇、小鸣单车等公司倒闭，押金难退，到最后的单车巨头ofo出现资金困难，退押排队，押金的风险变得更为突出。目前ofo公司退押队伍已经排到1600万人，按后期ofo公司执行的199元押金算，仅ofo一家公司拖欠押金就达32亿元。加上其他已倒闭的共享单车企业，押金问题涉及的资金规模巨大，用户数量众多，此风险已构成社会风险。

2.押金问题引发单车企业风险。对单车公司来说，押金问题监管缺失也是造成公司资金风险的重要因素。一直以来，政府本着鼓励创新的态度，对单车公司的经营环境管理较为宽松，押金的使用也未有过多干涉，导致公司经营过程中对押金形成过度依赖，没有寻求更成熟的盈利模式，一味追求占领市场，拓展用户规模，玩弄资本游戏，经营方式误入歧途。随着政府对行业管理态度的转变，开始对押金的存放托管进行监督，并鼓励免押骑行，单车公司便如突然失去依靠，资金链断裂，日常经营不能盈利，纷纷陷入困境。

四、保险滞后风险

交通事故在人身意外风险中一直占有绝对比例，共享单车作为交通工具的一种，在其使用过程中自然少不了意外风险。其中最主要的风险就是人身安全风险。事实证明，用户在骑行过程中出现的人身安全、财产损失等相关事件也在逐渐增加。单车本身损坏，或是用户骑行不当，导致骑行人或第三方受到伤害的事故频频出现。事故的发生必然涉及到医药费、赔偿费等经济问题，经济问题又会引出其他问题，比如责任人的确定，该由谁承担经济损失或补偿，又比如重伤或死亡涉及金额巨大，成为当事人不能承受之重。这些风险都需要由保险公司来分散。目前我国的保险品种相对需求来说还较为滞后。除某些骑行者自行购买的意外伤害险起到作用外，覆盖面还远远不够。此外，由于共享单车的租赁性质，以及随意摆放等特点，单车公司还存在财产安全风险，共享单车被恶意损坏，恶意丢弃的现象事实上也是十分严重。涉及面更广的是上亿用户的押金安全风险和用户信息安全风险。这都对保险产品提出了新的需求。随着事故的频繁发生以及政府出台相关政策的强制要求，共享单车公司与保险公司已经初步合作，由单车公司为用户购买意外保险。然而相对单车行业存在的各种风险来说，合作范围仍然较小，保险品种单一，还有很多的风险没有覆盖到。另外，由于共享单车这个标的物的特殊性，当遇到重大意外事故时，定责、理赔的过程较为复杂，核保核赔难度较大，也是亟待解决的问题。

五、对策及建议

针对以上投融资风险，共享单车企业以及各投资方应该清醒地认识到，他们虽然正确地选择了共享租赁的创业时期，顺应了社会发展趋势，但却错在过分相信资本的能力。资本并不是无往不利的，在顺应潮流的基础上，只有配合高质量的经营模式，资本才能发挥最大的作用。因此，我们呼吁投资方能够洗去浮华，回归理性，在严格筛选创业方案的同时，认真对创业团队进行辅导，扶持创业项目稳健成长。而企业作为融资方，也不能贪多冒进，妄想一口吃个胖子。只有苦练内功，稳扎稳打，摸索出“自我造血”的盈利模式，提高运营管理效率，合理融资，才能走出良性循环的道路。

针对押金风险，政府部门在做出专用账户托管规定的同时，还应配合一定的账户监督工作，各商业银行应把共享租赁押金专用账户的往来情况向监管部门公开备查，才能有效避免押金挪用。另外，还可借鉴存款准备金制度，规定共享租赁企业向监管账户缴纳一定比例的退押准备金，准备金比例根据用户退押和骑行习惯制定。这样，即可避免押金难退的风险，又能有效利用资金，推动新型经济发展。对于准备金之外的部分押金风险，可通过保险公司来分散，同样是借鉴存款保险制度，由单车企业购买押金保险，当公司由于经营问题导致不能退押时，由保险公司承担风险。至于保险不足的風险，只要共享单车行业规模够大，经营稳定，保险公司必然会有相应险种跟进，而由于共享单车使用情况复杂，风险发生时核保困难才是保险行业应重点解决的问题。只有当投、融资行为回归理性，押金使用受到合理监督，保险行业提供给力服务，共享租赁行业才能做到动力创造和健康发展，金融业也才能更好地为创新经济保驾护航。[本文为省厅课题《共享租赁经济的金融风险研究》（B2018513）以及武汉外语外事职业学院重点科研项目《共享租赁的金融风险研究——以共享单车为例》（2017WYZDKY001）阶段性研究成果。]

（作者单位：武汉外语外事职业学院）