寻踪觅迹

1936年，美国《时代周刊》杂志这样评价上海：“这个城市不靠皇帝，也不靠官吏，而只靠它的商业力量发展起来。”20世纪30年代的上海，作为远东最大的国际金融中心，一片繁荣热闹气象。

1978年，借助改革开放的春风，上海新试点区的政策优势迅速吸引到外来资金，资本运作启动，如今上海金融业发展已历经百年沧桑，加上科创板激起的“千层浪”，一时间引发了众多关注，而其本身的意义远大于资本市场的表面热闹。

靴子落地

在市场的期盼下，宣布设立科创板的4个小时后，中国证监会和上海证券交易所都以答记者问的方式，就设立科创板并试点注册制的相关情况进行回应。受此影响，当天创投板块应声大涨，板块指数领涨两市，创业黑马、九鼎投资、鲁信创投、张江高科等股票涨停。

此后科创板消息层出不穷，流言四起，各传播平台也频频出现挂牌企业的各类讯息，引来上海证券交易所一周之内两次辟谣，关于科创板，似乎有太多值得思考的地方。

科创板的提法并非首次。

2015年6月中旬，国务院印发《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》提出，推动在上海证券交易所建立战略新兴产业板。时隔半年后，国务院再次提出战略新兴板，敦促证监会和上交所加快步伐。

2015年11月20日，上海股权托管交易中心的“科技创新企业股份转让系统”（以下简称“科创板”，亦称N板）正式获批，并于12月28日举行开盘仪式。这是为地方区域内的科技型、创新性中小企业量身打造的板块，助力这些科技创新企业与资本市场对接。

2015年12月27日，全国人大常委会第十八次会议审议通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用有关规定的决定（草案）》的议案，明确授权国务院可根据股票发行注册制改革的要求，调整适用证券法关于股票核准制的规定，对注册制改革的具体制度作出专门安排。

首次尝试引入的注册制，是上海科创板的一张王牌，注册制作为国际成熟资本市场的重要上市制度，采取“简易注册程序”，即由三位PE/VC领域大佬共同推荐一家企业挂牌，科创板将开启绿色通道，直接允许保荐机构运作企业挂牌事宜，其他企业采取普通注册程序。这一举措会大幅提高挂牌审查效率。

“科创板的成立，为创新型企业获取资源提供了便利。”中国人民大学商学院企业管理系主任、中国人民大学中国企业创新发展研究中心主任姚建明简明扼要地向《经济》记者表示，一方面，科创板把传统主板的门槛降低了；另一方面，在互联网和移动互联网孕育下的一批科技企业，能尽早明确上市的战略和方向，抑制壳的买卖，为企业营造出规范的资本市场环境，有利于企业更好的成长。“尤其在数字经济背景下，引入海外企业竞争，对本土企业更多创新成长更加有益。同时，更有利于管理规范，加快企业市场化的进程。引入海外企业的竞争，也让科创企业的发展更加规范。科创板是科创企业的新途径。”

正如上交所指出，设立科创板并试点注册制意义重大，吹响了新时代资本市场改革的号角。在经济转型升级的大背景下，科创板将充分发挥资本市场服务实体经济功能、促进科技创新的重要举措，直指“补齐资本市场服务科技创新短板”这一重要命题。

注入股市科技力量

不同于两三年前上交所筹划的“战略新兴板”，科创板作为独立于现有主板市场的新设板块。外界不禁好奇，目前要推出的科创板究竟是一个什么板？它的成立会带来哪些新变化？

“目前A股资本市场的结构，对于科创型、创新型企业的支撑力度是远远不够的。”网络财富管理机构金斧子创始人兼CEO张开兴向《经济》记者讲到，作为A股主板市场的上交所主要面向总股本在100亿股以上的大盘股，主要涉及造船、钢铁、石化、银行类公司，交易极其不活跃。500万元的准入门槛以及泥沙俱下的上市企业质量，限制了新三板自身的健康发展。“如果说在经济高速发展时期，尽可能降低资本市场金融风险是监管层的主要目的，那么在接下来长达两三年的经济衰退到复苏期，对于科技创新中小企业的直接融资支撑就将成为明显的短板。”

在我国目前的多层次资本市场体系中，已有主板、中小板、创业板、新三板等。资本市场从不缺少传奇，要确切地弄清其對A股市场的影响，还要看科创板与现有主板定位有何区别。

新时代证券研究所所长孙金钜在接受《经济》记者采访时表示，科创板与新三板、沪市主板的区别在于针对的上市公司类别不同。由于科创板是优质科技创新类企业实现A股上市的有效途径，放开了对上市公司的盈利能力要求、同股不同权架构、协议控制架构（VIE）等限制，使得这类企业可以在A股快速上市，以往由于未盈利、同股不同权以及VIE结构原因，科创企业很难在沪深两个交易所上市，科创板的设立为这类企业提供了融资途径，拓宽了A股针对不同类型公司的融资渠道。

“科创板本身的定位属于当前资本制度框架内无法在沪深交易所上市的科技型创新创业企业，其对标资本市场应该是美国的纳斯达克和香港的联交所，必将不同于新三板。”中国中小企业特许（连锁）经营股权研究中心主任、北京首特律师事务所主任方富贵律师告诉《经济》记者，科创板定位的科创企业应该属于国家鼓励和支持的行业，必须拥有自己的核心技术和知识产权，从上海市委书记李强的讲话中我们亦可以判断出一个大致的方向，他在调研时强调，上海要瞄准集成电路、人工智能、生物医药、航空航天、新能源汽车等关键重点领域，让那些具有新技术、新模式、新业态的企业真正脱颖而出。因此，科创板定位的科创企业应属于互联网、大数据、云计算、人工智能、新材料、新能源等高新技术产业和战略性新兴产业的独角兽、隐形冠军等。

而就外界担心的转板问题，孙金钜表示，创业板上市对公司有盈利指标要求，同时要求不得设置同股不同权以及VIE结构，科创板对此类要求放开，新三板企业中的具备较强科技或者创新能力的未盈利公司都能有机会在科创板实现上市。同时，企业在科创板通过注册制上市，较当前创业板实行的核准制上市用时会有明显缩短，提高企业上市效率。

提到上海印象，公正、效率、规则成为高票答案。现在的上海以金融作为核心产业，同时带动周边地区的金融运作，相信在这种氛围下，上海科创板会成为一个连接全国上下的金融纽带，也是国际切入国内资本市场的一大平台窗口。