借道机构投资者进行全球化资产配置

皮海洲

高净值人士传统的资产配置显然出现了问题，高净值人士面临着新的资产配置选择。而母基金无疑是高净值人士资产配置的一个理想的投资品种。

评判一家财富管理机构是否卓越的标准，是在于其能否帮助客户实现财富传承，真正找到‘下一个十年的安全坐标，而这往往需要具备三个能力，资产管理能力或者说投资能办、国际化能力、走在科技最前沿的能力。

进入7月，进入一个承上启下的时间段。一方面是对上半年要进行一个总结，一方面是要开启下半年。而对于投资者来说，今年上半年显然是难尽人意的，以A股市场为例，上证指数下跌了13.90%，这实际上也是中国资本市场乃至全球资本市场的一个缩影。而7月，A股又以“开门黑”开局，上证指数第一个交易日就大跌71.86点，跌幅2.52%，这也预示着下半年的投资之路并不平坦。

动荡加剧

今年上半年全球资本市场的动荡是有目共睹的，不论是像A股市场这样单边下跌的，还是象美国股市那样高位震蕩、甚至还创出历史新高的，在行情演变的过程中，都出现了大幅震荡的走势。这其中有两个突出因素的影响是不能忽视的。一是美国挑起的全球贸易摩擦。因为加征关税，美国不仅挑起了中美贸易摩擦，而且与全球所有的贸易伙伴都挑起了贸易摩擦。此举不仅给中国股市带来的冲击，同样也给美国股市，给全球股市带来了冲击。二是美元的升值引发全球热钱流向美国市场，相对应的是热钱从其他市场的撤出，尤其是从新兴市场的撤出。这也是导致全球股市动荡的叉一个原因。

而下半年全球市场所面临的形势同样并不乐观。贸易摩擦仍然悬而未决；在全球主要央行回归货币政策正常化的情况下，市场的流动性注入将于今年末或明年初出现拐点；加上美元加息幅度和美元升值超预期，可能导致新兴市场资金流出风险上升、打击当地货币和股市。

同时，下半年也存在一些风险点，例如：OPEC会议（影响油价）、欧盟委员会会议（讨论英国退欧问题、难民问题）、墨西哥大选、美日欧等央行货币政策会议、G20峰会（贸易战问题或成为最主要议题）、美国中期选举（决定特朗普未拳执政路径）、中国央行定向降准、中国房地产政策调整等等。因此，下半年的全球市场仍然是一个动荡的市场，充满了太多的不确定性。

投资的大敌

而这种不确定性显然是投资的大敌。下半年如何进行投资也就成了投资者必须关心的一个问题。在这个问题上，今年6月29日，在成都举行的“2018宜信财富投资峰会”上，宜信财富发布的《2018下半年资产配置策略报告》，无疑用专业的研究报告和满满干货为投资者的投资起到了指点迷津的作用，对于投资者下半年的投资有着极大的参考价值。

当然，作为中小投资者来说，由于资金实力所限，大概只能继续留在A股市场征战了。好在A股市场最近几年本来就比较低迷，加上今年上半年大盘又下跌了13.90%，市场风险又得到了一定程度上的释放，所以，尽管下半年A股市场仍然充满了风险，但总体来说，风险还是可控的，不排除结构性行情还会在个股中上演。对于战斗在A股市场上的投资者来说，务必要控制仓位，控制风险，这是投资A股的第一要务。

不过，对于高净值人士来说，A股市场显然不是他们的主战场。有资料显示，在过去较长一段时间里，大部分高净值人士主要以配置房地产、固收类产品为主。显而易见的是，目前，整个资产结构发生非常大的变化，不仅炒房行为受到政策面的控制，而且整个房地产市场表现为“山雨欲来风满楼”之势。同时固定收益类产品的投资风险也开始显现，不仅刚性兑付被新的政策所打破，而且债务违约问题也是接连发生。所以，高净值人士传统的资产配置显然出现了问题，高净值人士面临着新的资产配置选择。而母基金无疑是高净值人士资产配置的一个理想的投资品种。

高净值人士的标配

母基金也叫做组合基金，英文叫做FundofFunds，简称EOF。也被称为是投资基金的基金。目前A股市场上也有FOF基金，这些FOF基金主要投资于国内资本市场上的基金，因此，目前A股市场上的FOF基金，基本上是将母基金A股化了，主要局限于A股市场上的投资，或国内资本市场的投资。因此这种FOF基金，并不能起到优化资产配置的功能，并不能真正分散投资风险，是FOF基金在A股市场的一种异化。就此而论，这类FOF基金并不适合高净值人群的参与。

适合于高净值人群配置的母基金，不能局限于A股市场，也要面向世界股市尤其是欧美股市、香港股市；不仅进行股票投资，而且也要进行股权投资、实业投资，也包括固定收益类投资、房地产投资等，以期最大限度地分散风险，获得相对稳定的投资收益。这才是母基金真正意义之所在。以私募股权投资母基金为例：投资者通过母基金投到N只基金，通过N只基金又投到N个企业，通常来说一支母基金可能会有一百多家企业，这样子在地域、行业方面都做到了充分的分散，进而有效地降低风险。有研究显示，（私募股权）如果投单只基金亏损的概率是20%，投单个项目的话亏损的概率是40%左右，但是投母基金亏损概率仅有1%。

当然，对母基金的投资是一种长期投资，追求的是一种长期收益。毕竟母基金最大的特点是分散投资风险，追求相对稳定的投资收益，包括对固定收益类产品的投资，这种投资收益不是一朝一夕能够得到的。而且正因为是对长期投资收益的一种追求，所以有时不必过份看重一时的利益得失。

而这种对母基金的投资，真正体现了资产配置的三大黄金原则：一个是跨地域国别的资产配置，一个是跨资产类别的配置，第三个很重要的是超配另类资产。而在另类资产中，私募股权是其中最为重要的另类资产。私募股权在过去被誉为金融业皇冠上的明珠，门槛相对其他类别产品会高很多，不少私募股权产品认购都是千万元起，而海外的私募股权基金更是千万美元起。而通过FOF母基金的方式，可以满足顶级机构对高门槛的要求。但是对个人的投资者来说可以大幅的降低门槛，目前我国对个人投资者的门槛设置是一百万元为起点。

就.资产配置而言，进行全球化的资产配置已成为大趋势。面对日益复杂的投资环境，资产配置多元化将会是投资的“免费午餐”。这也是“现代投资组合之父”、诺贝尔经济学奖获得者马科维茨奉献给世界的宝贵研究成果，让很多投资人成功受益。但从个人投资者（主要指高净值人士）来说，是很难实现这种全球化的资产配置的。有两个难题将99%的人挡在资产全球配置大门外，一个难题是信息不对称，另一个难题是资源不对称。前者让投资者无法判断哪些投资机会是好的，后者让投资者找到好的投资机会也无法参与其中。因此，个人投资者要进行全球化的资产配置就只能借助于机构投资者的力量。而母基金就是个人投资者进行全球配置的最理想、最合适的选择。

当然，投资者也面临着选择哪家投资机构来进行全球化资产配置的问题，或者说来选择哪一家机构推出的母基金。在这个问题上，投资者当然需要选择有投资经验与投资能力的机构投资者了。而从海外经验看，评判一家财富管理机构是否卓越的标准，是在于其能否帮助客户实现财富传承，真正找到‘下一个十年的安全坐标，高这往往需要具备三个能力，资产管理能力或者说投资能力、国际化能力、走在科技最前沿的能力。能够具备这些能力的国内机构屈指可数，这其中宜信财富是佼佼者。尤其是在母基金上，宜信财富是国内较早介入的投资机构，早在2013年就成立了“全球资产配置委员会”，邀请精通国内外各资产类别的专家加入其中，他们或专精对冲基金，或擅长另类投资，或熟知美国股市，或长于资本市场，丰富的投资经验让他们能够为投资者提供最专业的投资建议。

实际上，今年6月29日，在成都举行的“2018宜信财富投资峰会”上，宜信财富资产配置委员会推荐的投资组合，就是一个非常稳健的投资组合，可以作为母基金投资组合的一个理想的投资标本。从这里不难看出，宜信财富的这个投资组合确实是可以起到分散投资风险，争取投资收益的功效的。