股价暴跌AI芯片第一股英伟达缘何盛名难副？

作者│孙永杰

日前，全球AI芯片第一股英伟达在发布了不及预期的2019财年第三季度财报及第四季度业绩展望后，股价一度暴跌近20%，从今年10月1日到11月，其股票一度下跌超过50%。那么问题来了，这两年股价一直暴涨，颇有AI芯片“妖股”之称的英伟达缘何出现股价暴跌？

众所周知，以PC图形芯片（GPU）为核心的英伟达之所以股价和市值暴涨，最根本的原因是其自身和外界赋予了英伟达AI芯片（公司）的名头，而AI被外界公认为是未来芯片产业的发展方向。

尽管如此，从英伟达的财报看，传统的PC图形芯片依然是其营收和利润的主要来源（至少营收依然占到了一半）。而此次财报发布后股价的暴跌，究其原因，也主要与其图形芯片库存的增加和“挖矿”芯片需求的减少而导致业绩未达预期密切相关。虽然与AI真正相关的数据中心和智能驾驶等芯片的业务营收处在增长之中，但鉴于其在英伟达整体营收中的比重不足以影响整体的业绩表现，所以仍未能成为影响其股价走势的主要因素。

实际上不仅刚刚过去的第三季度，从过去接近一年英伟达传统PC图形芯片业务一直占据其一半营收左右的事实看，至少短期内，英伟达仍不能称为AI芯片公司，或者按照AI芯片公司衡量其股价和市值。

如果说上述是英伟达实际业务构成和表现显现出其作为全球AI芯片第一股盛名难副的话，那么即便是将其放置当下和未来的AI芯片中也远非外界普遍认为的那般强大，至少存有一定的误区。

曾几何时，在英伟达、媒体和分析机构等的大力鼓吹和宣传下，英伟达似乎成为了AI芯片，甚至是整个AI产业的代表。但事实远非如此。我们仅以目前AI芯片市场规模最大，也是英伟达GPU应用最为广泛的数据中心支撑的云计算为例，具体到所谓AI芯片的应用，主要分为云端训练和云端推理，这些也理应是业内现在和未来以AI之名衡量英伟达股价和市值的主要依据。

其中在强调算力重要性的云端训练方面，由于GPU具备算力的天然优势，英伟达目前占有绝对领先的市场份额，但在云端推理方面，先不说传统的CPU目前就可以承载接近一半AI相关的应用，与英伟达的GPU在云端训练方面近乎一家独大不同，AI芯片呈现百花齐放之势，且芯片大佬云集。例如，基于FPGA的全球FPGA芯片巨头赛灵思和英特尔（并购来的Altera）。

对此，美国投资研究机构MorningStar分析师Abhinav Davuluri分析称，英特尔与赛灵思之所以在云端的推理阶段具备优势，首先是在推理方面，并不需要GPU强大的算力（更注重功率效率），其次英特尔和赛灵思有比英伟达更广泛的芯片选择。

例如，作为全球FPGA芯片巨头的赛灵思不久前宣布推出专为云端推理设计的AI芯片，这款名为Versal的芯片将FPGA与两个更高性能的ARM处理器相结合，再加上一个专用的AI计算引擎，与现有硬件相比，可以实现更高的吞吐量、更低的延迟和更高的功效。

通过上述分析我们不难发现，在所谓AI芯片应用最大的云计算市场，按照云端训练和推理竞争的AI应用衡量，芯片厂商竞争的核心无非是芯片的处理能力（算力）和功率效率。而英伟达的优势目前只是体现在了云端训练的算力上，在注重功率效率的云端推理上显然并不具备绝对优势，且面临强大的竞争对手。

如果说上述使得英伟达在最大AI芯片应用市场面临激烈竞争能否延续既有优势存疑的话，那么在既有的算力优势上，英伟达的挑战已经到来。而且这些挑战者均是目前英伟达GPU用户的非芯片企业。其中最典型的就是谷歌已经发展了三代TPU。

不仅谷歌，诸如微软、亚马逊、华为、阿里巴巴、百度等英伟达的大客户均已经发布和准备涉足AI芯片。

综上所述，我们看到，无论是从英伟达现在的营收构成，还是未来的AI芯片产业格局，其全球AI芯片第一股盛名难副的迹象已经显现，就像知名做空机构香椽今年8月在做空英伟达时所言：每次有新的人工智能技术亮相，在提到竞争对手时，都会提到英伟达的名字。言外之意，英伟达已经成为AI芯片领域的众矢之的，不管是芯片产业的真正竞争对手，还是合作伙伴，它们或出于竞争，或出于自身业务发展的考量，在技术、商业模式等方面直接或者间接地影响着未来英伟达在AI芯片领域的地位。