货币供应量对股票价格的影响

杨晓明

摘 要：众多周知，在市场经济中货币在交易过程中发挥着重要的媒介功能，它对货币政策的影响十分巨大，并且对政策实施的效果也产生着十分重要的影响。在此背景下，本文首先阐释了研究货币供应量对股票价格的意义，之后就货币供应量和股票价格之间的关系进行了深入探究，最后提出了促进我国市场发展的建设性建议。

关键词：货币供应量；股票价格；房地产

1 引言

当前，随着我国经济快速发展，居民收入大幅提高，理财需求逐渐升温，资金的投向也日益多元化，这促使居民的资产在数量和质量出现了较为显著的变化。加入世贸组织之后，中国经济发展迅速，各项政策的制定也逐渐摆脱了原有的僵化特征，能够根据经济发展的具体状况来适时进行调整。然而，中国在一段时期内，货币政策比较宽松，M2长期位于高位，这使得中国资本市场的流动性风险比较高，进而导致资本市场和实体经济关系的不确定性增加。

2 研究意义

一方面，随着资本市场和金融衍生品市场的壮大，居民将资金投入股市的兴趣越来越浓厚，这使得股市的货币供应超过了需求，由此导致推动了股票价格的增加。这充分说明，我国股票价格并非完全由实体经济发展影响，而是由超额的货币供给影响的。中国人民银行采取的货币政策要想达到预期的效果，必须借助股票市场才能实现。这使得股票价格可以作为政策和实体经济的媒介。

另一方面，居民可支配收入的持续提高，理财需求旺盛，用于理财的资金也逐年增长，资金的投向也日益多元化，这促使居民的资产在数量和质量出现了较为显著的变化。众多周知，在市场经济中，货币在交易过程中发挥着重要的媒介功能，它对货币政策的影响十分巨大，并且对政策实施的效果也产生着十分重要的影响。当前我国房地产市场过度投资严重，而且政府出台了一系列措施来加以调控。因此本文进行这样的研究具有十分重要的实践意义。

3 货币供应量与股票价格理论分析

3.1 基本价值分析理论

在该理论看来，股价的决定因素在于股票的内在价值。虽然股票价格在短期内会偏离其内在价值，但从长期来看，股票价格只会围绕内在价值波动。当货币供应、经济发展和企业财务状况发生变化时，股票价格也会随之波动。此外，除了决定股价的主要因素的实际价值之外，还有许多其他因素，如好消息和坏消息、股票市场结构、“股票市场人气”、投资环境等等，以及上市公司生产经营中绝大多数投资者。尽管他强调对证券市场的分析，但他的理论仍然缺乏“严谨性”，并且有许多不确定性。

3.2 行为金融理论

现代金融理论是建立在资本资产定价模型（CAPM）和有效市场假说（EMH）两大基石上的。上世纪后期行为金融理论开始兴起，并开始动摇了CAPM和EMH的权威地位。该理论基于资本市场交易者的心理活动以及信息不对称，对交易者的决策行为进行研究。在行为金融理论看来，货币供应量能够对投资者的心理产生影响，间接影响股票价格。行为金融理论是第一个较为系统地对效率市场假说和现代金融理论提出挑战并能够有效地解释市场异常行为的理论。

新科技革命以来，资本市场日益丰富和复杂，这使得原有的金融理论及模型无法对一些现象进行有效解释。基于此，行为金融理论应运而生。该理论基于资本市场交易者的心理活动以及信息不对称，对交易者的决策行为进行研究。在行为金融理论看来，货币供应量能够对投资者的心理产生影响，间接影响股票价格。

3.3 股票市场的价格度量

正是因为股票能够在股市进行流通和交易，这为股票价格的产生提供了基础。通常而言，股票市场包括一级市场和二级市场，这两类市场的股票价格也各不相同。在一级市场，股票价格指的是股票發行时的价格，在二级市场，股票价格指的是股票交易价格。股票的发行价格的确定通常是参考类似公司股票在二级市场的交易价格。就实务而言，市场交易主体通常将股票的交易价格当做市场价格。股价的形式也有很多。比如开盘价、收盘价、最低价、最高价。在进行实务分析时，通常选择收盘价格。原因在于，收盘价是当日股票的最终价格，具有完整性。

4 货币供应量对股票价格影响分析

从现有研究来看，货币供应量从以下两方面对股票价格产生

影响：

4.1 直接影响

货币供应量的增加会导致市场流动供过于求，大量流动性会流入资本市场，进而对股票需求旺盛，由此推动股票价格上证；随着经济社会的不断发展，我国居民的理财需求和观念都发生了巨大变化，居民不再愿意将货币资金以储蓄存款的方式存在，而更希望财富的增值。此时，居民通常会选择将可支配的资金投资于股市，这提高了股市的货币供应，导致股票价格上升。

4.2 间接影响

货币供应量是中国人民银行进行宏观调控时所采用的工具之一，其对股票市场的影响十分巨大。股市资金大多来源于个人或者是证券机构。就本质而言，股票市场的资金来源于中央银行的货币供应。货币供应量在中央银行的影响之下进而影响了股票市场的价格。除此之外，利率传导机制、投资组合效应以及价格预期效应也能在货币供应量的影响之下影响股票价格。此外，财富效应也会推动股价上涨，这提高了投资者对股市的乐观预期，促使其作出投资股市的决策，增加了股市的货币供给。

5 政策建议

5.1 增强货币政策调控的有效性

结合股票价格的波动来制定货币政策。理论上来说，股票市场能够充分反映经济发展状况。尽管在我国，股票市场并非如此，但其价格波动是资本市场参与者进行交易的重要参考。中国人民银行在进行货币政策的制定过程中不能忽视股市的影响。在前文研究的基础上，最终得出，如果股票价格波动超过了一定的幅度，就会增加货币政策指定的难度，削弱货币政策的有效性。因此，必须结合股票价格的波动来有针对性地制定货币政策。对此，中国人民银行应当组织专门的人员，投入相应的资金和技术来研究股票价格波动的走势以及隐含的深层次信息，以此来确保政策的有效性。

改善货币政策的透明度。如果货币政策的制定和实施具有公开透明的特征，这将有利于整个股票市场的稳定。借助公开透明的货币政策，投资者能够科学地分析其感兴趣的股票价格的波动规律，减少错误决策发生的概率，抑制投机行为。货币政策越公开透明，就越能够吸引社会对货币政策的关注度，并且集思广益，提高宏观政策的有效性，并且减少了货币政策实施过程中可能遇到的阻碍。

5.2 规范股票市场

推动股票市场实现市场化定价。当前，中国股票市场存在诸多问题，市场机制未能充分发挥作用。原因包括：1）股票价格和经济发展状况不匹配，未能充分发挥经济晴雨表的功能；2）信贷制度不健全。由于信贷还没有完全市场化，导致信贷的时间成本和资金成本均较高。而且行政力量不容忽视，对信贷的管控力度过大，这进一步限制了股票市场作用的实现。

确保股票市场信贷资金符合法律规定。就我国来说，为了管控股票市场的信貸规模和信贷结构，最为常用的做法就是对通过借款方式买入股票进行限制，并需要缴纳保证金。但是，还是有很多资金流入了股市。当信贷资金在法律规定的范围内运行时，股票市场的资金使用效率会大大增加，能够推动实体经济的优化。然而，如果信贷资金不符合法律规定，就会对股票市场产生负面影响，大量的投机行为严重损害了守法的投资者的利益，不利于股票市场的长远发簪。所以，必须确保股票市场的信贷资金符合法律规定。

5.3 妥善处理货币市场和资本市场的关系

确保货币市场和资本市场资金融通不受限制。资金融通是否畅通，对资本市场的发展来说至关重要。因此，必须全面分析限制货币市场和资本市场资金融通的因素，并有针对性地采取措施加以消除，减少资金融通所受的限制。具体措施包括以下三个方面：

第一，优化债券市场。债券市场在货币市场和资本市场中扮演着十分重要的决策，必须对债券市场的产品种类、期限结构以及发行和定价机制进行优化，以此保障货币市场和资本市场资金融通的畅通。

第二，完善利率市场化运作机制。借助中国人民银行的再贷款利率与再贴现利率对Shibor利率、国债利率等基准利率进行优化，进一步弱化贷款的行政干预力度。虽然这在短期内难以实现，但可以采用试点的方法进行，逐步推广开来。

第三，完善汇率市场。2005年，我国的人民币汇率改革对推动资本市场发展产生了积极的作用。鉴于此，还应当进一步丰富人民币汇率的货币篮子，完善汇率形成机制，确保汇率市场运行顺畅。

政府监管部门加强加管理度。货币市场和资本市场稳定健康发展，离不开金融监管部门的努力。对此，以银监会、证监会为代表的监管部门必须提高反应速度，做好服务保障工作，深入监管体制改革，降低企业的融资成本。此外，还应当组织专门的力量来对货币市场和资本市场的运行进行统计，确保数据的真实性，并进行必要的分析，定期进行信息披露，为货币市场和资本市场的有效运行提供数据支撑和信息保障。

6 结束语

综上所述，本文在阅读相关文献的基础上，首先阐释了研究货币供应量对股票价格的意义，之后就货币供应量对股票价格的影响进行深入探究，分析其背后机理，最后提出了促进我国市场发展的建设性建议：一是需要增强货币政策调控的有效性，二是需要进一步规范股票市场，三是需要妥善处理货币市场和资本市场的关系。

参考文献

[1]喻奇，任立.货币供应量、通货膨胀与股票市场走势关系的实证研究[J].经济研究导刊.2015（24）：83-84.

[2]张倩.我国货币供应量对股票价格指数影响的实证研究[J].统计与管理，2016（5）：80-82.