2018年前三季度干散货航运市场回顾及后期展望

孙兴源 王群山

一、前三季度市场回顾

2018年前三季度，国际干散货航运市场延续从2016年触底反弹之后，走出震荡上升态势，国际干散货运价指数BDI均值为1 349点，同比上涨31%，各船型运价呈普涨态势。新年伊始，BDI指数延续上年末的下跌态势，最低下探至1 082点；春节过后，我国进口运输需求恢复，市场有所反弹；3月9日，随着美国总统特朗普正式签署对进口钢、铝征收重税，开启中美贸易纠纷，全球贸易战一触即发。金融市场、大宗商品价格和市场信心受到影响，BDI指数震荡下跌，于4月6日下探至年内最低的948点。4月10日，习总书记在博鳌论坛发表演讲，表明了我国将继续扩大改革开放的决心，市场忧虑情绪大幅缓解，BDI指数一路震荡走高，其后受中美贸易战发展而呈宽幅震荡态势。主要影响因素有：主要经济体表现稳健，新兴经济体继续发力，IMF预测2018年全球经济增速为3.7%；全球贸易在亚洲和北美带动下WTO预测2018年世界贸易增速为3.9%，为国际干散货需求提供源源不断的增长动力。需求方面：全球粗钢产量增速回升，铁矿石海运贸易需求旺盛；中国、印度及东南亚等国煤炭进口强劲；全球粮食海运贸易和其他小宗干散货运输需求稳定。供给方面：新船交付较上年同期有所放缓，拆解运力大幅放缓，净运力增速处于低水平。船东提振，市场信心继续增强。

各船型典型航线租金同比均有所上涨，好望角型船表现最佳，小灵便型船环比则出现小幅下跌。三季度BDI指数及各船型租金对比如表1所示。好望角型船典型航线5TC平均租金22 207美元/天，同比上涨51.5%，环比上涨48.2%；巴拿马型船4TC平均租金为12 118美元/天，同比上涨19.6%，环比上涨15.1%；超级大灵便型船6TC平均租金11 560美元/天，同比上涨25.1%，环比上涨4.8%；小灵便型船6TC平均租金为8 254美元/天，同比上涨了12.1%，环比则下跌了6.0%。

前三季度，影响国际干散货航运市场走势的主要因素如下：

表1 三季度BDI指数及各船型租金对比表 美元/天

1.中美贸易战不断升级，已经影响全球经济复苏增速，但中国以外的新兴国家需求强劲

10月9日，国际货币基金组织（IMF）在巴厘岛年会上发布了最新的《全球经济展望》报告，将2018年和2019年的全球经济增速预期从半年前预计的3.9%下调至3.7%。IMF警告称，全球多方贸易摩擦将在今年对全球经济增长造成打击，负面影响还将持续至2019年。三季度，我国铁矿石进口1.82亿吨、煤炭8 283万吨、大豆1 713万吨和钢材出口1 772万吨，以上四大类干散货进、出口合计8.90亿吨，同比增长1.0%。前三季度，我国累计进口铁矿砂8.03亿吨，同比减少1.6%；煤炭2.29亿吨，同比增长11.8%；大豆701万吨，同比减少2%；但印度、越南等其他新兴干散货运输需求增长强劲。CLARKSON最新报告预计今年全球干散货需求达52.13亿吨，增速为2.7%，可能偏于保守，对我国以外的新兴国家需求增长预估不足。另外，考虑贸易格局变化，海运周转量增速要高些。

2.全球粗钢产量增速回升，铁矿石海运贸易需求旺盛

国际钢铁协会公布，2018年8月全球64个世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.52亿吨，同比提高2.6%。其中，中国粗钢产量为830万吨，同比提高2.7%。前三季度，我国铁矿石进口量为8.03亿吨，同比下降1.6%；东南亚钢铁需求强劲有利于全球铁矿石海运需求。

3.中国及东南亚进口煤需求强劲，全球煤炭贸易运输需求旺盛

我国煤炭进口需求旺盛，前三季度累计进口量达2.26亿吨，同比增长11.8%，其中，9月份进口煤炭2 514万吨，环比减少354万吨，下降12.4%。今年前8个月，印度煤炭进口量达到1.48亿吨，同比增长16.9%；泰国煤炭进口1 719.6万吨，同比增长11.1%；越南煤炭进口1338万吨，同比增长41.7%。

4.全球粮食海运贸易和其他小宗干散货运输需求稳定

三季度，我国大豆累计进口3 617万吨，同比减少2.6%；我国钢材累计出口量1 772万吨，同比下跌4.8%，主要受国内需求强劲和政策因素所致。CLARKSON最新报告预计，今年全球粮食贸易海运需求达到5.24亿吨，同比增长1.6%；而全球小宗散货总量为19.79亿吨，同比增长3.1%。

二、宏观形势分析

1.国际方面

三季度，全球主要经济体仍保持稳步复苏态势，但基础仍不稳固，复苏节奏仍不均衡，美国贸易保护主义逆流汹涌，美联储保持加息节奏，新兴经济体货币危机风险加剧。受前期减税、财政刺激等因素提振，全球头号经济体美国经济三季度继续走强。IMF预测，美国总统特朗普的减税计划将使今年美国GDP增速保持在2.9%，但由于贸易保护主义的影响，明年美国经济将降至2.5%，近期美国股市已经开始出现调整迹象。IMF认为中国经济增长将保持强劲，但预计将逐步放慢脚步，今年和明年的GDP增速预期分别为6.6%和6.2%。在新兴市场经济体和发展中经济体中，许多能源出口国的增长前景受到油价上涨提振，但阿根廷、巴西、伊朗和土耳其等国的增长预期被下调，主要原因包括金融形势收紧、地缘政治紧张和石油进口成本上升等各国面临的特定风险。此外，欧元区和英国的增长预测也被调低。美国贸易保护主义成为风险主源。三季度，美国正式对中国进口2 000亿美元产品开征关税，并威胁对所有中国进口产品开征关税，中国亦进行了反击。受美国保护主义和美联储加息影响，美元走强，大宗商品市场承压，一些新兴经济体货币半年来遭受严峻考验。今年以来，巴西雷亚尔和阿根廷比索对美元汇率跌势明显，加剧了资本外流、外债负担和企业经营困难。在西亚、东欧、东南亚、非洲等地区，一些新兴经济体面临类似难题。

2.国内方面

虽然面临着内外部环境的不利变化，但我国经济保持了总体平稳、稳中向好的发展态势。前三季度中国GDP增速6.7%，人民银行行长易纲近期在2018年G30国际银行业研讨会上发言称，当前中国经济增长稳定，预计今年能够实现6.5%的目标，也可能略高。价格水平处于良性区间，目前CPI为2%，PPI为4%，预计全年CPI略高于2%，PPI在3%～4%之间。企业利润增加，税收和工资收入也处于不错的水平。国内消费成为增长的主要驱动力。从国际收支来看，对外盈余在持续缩小。中国经常账户长期保持盈余，在2007年达到峰值，占GDP的10%，此后逐年下降。今年上半年，经常账户出现赤字，全年可能小幅盈余，预计不足GDP的1%。以上表明，中国经济增长已主要由国内需求推动，消费和服务业成为主要驱动因素，对外盈余不断缩小。

三、铁矿石海运需求展望

1.全球粗钢产量继续增长，中国冬季减产力度减弱，钢价震荡走弱

（1）2018年8月全球64个世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.517亿吨，同比提高2.6%。2018年8月中国粗钢产量为8 030万吨，同比提高2.7%。印度8月粗钢产量为88万吨，同比提高3.7%。日本8月粗钢产量为840万吨，同比提高0.9%。韩国8月粗钢产量为610万吨，同比持平。

（2）今年冬季限产力度较去年减弱。今年冬季限产较去年相比，主要增加了长三角地区与汾渭平原地区，涉及钢铁总产能约5.7亿吨，超全国一半的生铁产能。但从环比的影响量来看，今年要小于去年的影响量。去年限产期间环比限产前共累积影响约3 200万吨生铁产量。而今年由于环保常态化影响，限产地区平均高炉利用率仅在74%左右，低于去年限产前84%的产能利用率。需求按照目前已公布的各项生产政策，今年限产季明确杜绝“一刀切”的情况，整体限产力度或较去年有所宽松。因此如果全部限产地区按照较为宽松的30%幅度限产，则今年后期生铁产量较9月份限产前累计影响约500万吨，整个采暖季合计约影响1 000万吨。

（3）钢铁需求保持向好，但随着贸易摩擦造成的经济下行预期逐步增强，钢价承压回落。中国9月份铁矿砂及其精矿进口9 347万吨，同比下降9.1%，环比增长4.6%。前9个月，全国共进口铁矿砂及其精矿8亿吨，同比下降1.6%。国内钢材社会库存继续维持在1 000万吨左右的低位水平，目前钢材利润较高，钢厂生产积极性依然较高，港口铁矿石库存降至1.43亿吨，也显示铁矿石消耗依然保持活跃。但伴随着中美贸易摩擦的不断升级，叠加国内去杠杆政策导致房地产市场调整的预期不断增强，钢价较前期高位出现明显下跌，对后期市场不利。

2.巴西扩产高峰到来，澳大利亚继续温和增长

（1）巴西铁矿石出口加快。根据巴西外贸部统计，9月份巴西铁矿石出口量达3 390万吨，同比增加6.2%；前9个月巴西铁矿石出口2.9亿吨，同比增加3.0%。淡水河谷第三季度铁矿石产量总计1.049亿吨，环比增长8.5%，同比增长10.3%，前三季度总产量总计2.84亿吨，同比增长3.8%，按照3.9亿吨年度目标，后期预计还将生产1.06亿吨左右。另外，Vale和BHP就巴西尾坝矿事故与检方达成最后赔偿协议，Samarco矿区将在2018年底或2019年初复产。

（2）澳大利亚出货继续温和增长。2018年9月黑德兰港口矿石出口总量为4 351万吨，环比上月增加111万吨，同比基本持平。其中出口到中国的铁矿石总量达3 739万吨，环比8月份增加186万吨。除中国外地区出口总量为612万吨，占黑德兰港口出口总量的比例为14%。力拓在2018年1—8月份发货总量为2.2亿吨，发往中国总量为1.78亿吨，占比79.5%，其中PB粉前8月中发往中国总量为1.2亿吨，占力拓发往中国总量的67.4%（去年为64.3%）。据力拓2019财年的目标以及季节性规律，我们推测接下来4个月中力拓的货总量为1.1亿吨。根据矿山2018财年的目标，预计下半年力拓要发货1.692亿吨，预计比上半年增加0.034亿吨。BHP新财年目标为2.73亿～2.83亿吨，下半年发货预计1.39亿吨，预计比上半年增加0.05亿吨。FMG新财年目标为1.65亿～1.73亿吨，下半年发货预计0.855亿吨，预计与上半年基本持平。

3.铁矿石海运贸易展望

综合分析，钢材库存继续维持低位，钢厂维持较高利润，对高品位、低杂质的主流矿需求会增加，铁矿石库存也持续下降，有利于高品铁矿石的贸易需求，但经济下行预期明显增强，不利于钢价和钢厂利润，后期铁矿石贸易市场压力将有所增加。总体预计，2018年全年铁矿石贸易增速为3.5%（表2为2018年铁矿石贸易情况预测）。

表2 2018年铁矿石贸易情况预测 百万t

四、煤炭海运需求展望

（一）供需形势稳中偏紧，国内煤市延续向好

9月份以来，煤炭消费环比相对稳定，经济基本面对煤炭消费拉动力度比较稳健；煤矿开工率有所提高，煤炭供应环比平稳增长，供求关系相对平衡，煤炭价格以稳为主，窄幅波动。后期，在经济基本面稳健的支撑下，受采暖用煤旺季的影响，判断后期煤炭需求有望继续保持增长。供应方面，随着煤炭行业结构性去产能以及行业兼并重组逐步推进，行业供给质量将明显提高，后期优质煤炭产能将继续释放，不过环保、安全监管等因素或将对煤矿生产产生一定制约。总体判断，国内煤炭供需形势稳中偏紧，叠加冬储季需求带动，继续利好煤炭运输市场。

进口方面，虽然进口煤与国内煤同到南方港口价格对比优势仍较为明显，但进口煤贸易商考虑到额度以及靠岸卸货问题，操作谨慎。近日有关部门在广州召开了沿海六省煤炭进口工作会议，会议确定到今年底煤炭进口将维持“平控”，进一步加剧了市场观望情绪，受此影响后期煤炭进口量可能有所下降。

（二）冬储支撑日韩动力煤需求

日本动力煤进口量近两个月以来增长显著，8月份创下历史新高，同环比增幅均超过10%。如果这一趋势得以在后期延续，全年动力煤进口量有望再创新高。日本海关最新数据显示，8月份，日本动力煤（包括其他烟煤和其他煤）进口量达到1 123万吨，同比增加10.9%，环比增长13.6%。8月份，韩国进口动力煤（烟煤和次烟煤）1 035万吨，较去年同期进口量1 040万吨微降0.5%，但环比增长15.3%。

（三）季风季节结束，印度煤炭进口增长明显

印度Mjunction服务平台统计数据显示，9月份，印度煤炭进口量为2 110万吨，较去年同期的1 561万吨增长35%。9月份，印度自有电厂面临煤炭短缺问题，因而煤炭进口量增加。电厂库存紧张叠加冬储需求，后续印度煤炭进口需求将继续保持增长态势。

东南亚地区需求保持强劲，继续保持双位数增长。1—8月泰国煤炭进口1 720万吨，同比增长11.1%。欧洲地区用电需求有所增加，然而新能源发电不及预期，再加上莱茵河水位偏低造成运输受阻，动力煤缺口较大，进口煤炭增长明显。

（四）澳大利亚、印尼出口稳步增长，美国出口保持高位

1.亚洲市场需求激增，澳大利亚煤炭出口收入再创新高

随着全球煤炭价格的逐步爬坡，以及亚洲市场需求激增，澳大利亚煤炭出口收入再创新高，并取代铁矿石成为该国最大的出口收入来源。2018年7月1日—2019年6月30日财政年度，澳大利亚煤炭出口总额将达到581亿澳元，这也是近十年来澳大利亚煤炭出口首次突破了铁矿石577亿澳元的最高出口额纪录。2017—2018财政年度，动力煤出口额创下了230亿澳元的新高，同比增长20%，在未来12个月内动力煤增长将保持稳定。同时澳大利亚矿业协会预计，未来十年亚洲动力煤需求将强劲增长，并预计大部分需求增长将来自澳大利亚优质煤炭的现有出口市场，包括日本、中国、韩国以及越南、菲律宾和泰国等新兴市场。

2.印尼上调煤炭产量目标，欲增加对中国出口

近期，印尼政府已将2018年国内煤炭产量目标由之前的4.85亿吨增加至5.07亿吨，所有增加的煤炭产量将全部用于出口，此举是对中国政府在今年冬季用煤高峰时期放松限产政策的直接反应。此前，中国生态与环境部将2018年10月—2019年3月的减排目标由之前的5%下调至3%，为中国北方省份发电用煤量增加打开了大门。今年以来，印尼煤炭产量一直保持强劲，产量目标的上调继续利好其煤炭出口。

3.美国煤炭出口大幅增长

10月5日，美国国家统计局（Census Bureau）发布数据显示，8月份，美国共出口煤炭910万吨，同环比分别增长17.3%和5.5%。1—8月份，美国煤炭出口量共计7 050万吨，较去年同期增长29.8%，由此计算年出口量为1.05亿吨，创2012年以来新高。

另外，1—9月份，俄罗斯煤炭出口量为1.44亿吨，较去年同期的1.39亿吨增长3.82%；蒙古国共出口煤炭2 700万吨，较去年同期增加了150万吨。

（五）煤炭海运贸易展望

后期，预计国际海运煤炭市场依然保持供需两旺态势；全球经济总体保持稳健，虽然国内煤炭进口受到一定政策影响，但冬储背景下日、韩地区需求稳定，印度、东南亚国家需求旺盛。总体预计全年煤炭海运量12.43亿吨，同比增长3.5%（表3为2018年煤炭贸易情况预测）。

表3 2018年煤炭贸易情况预测 百万t

五、谷物海运需求展望

1.贸易战将影响我国谷物进口，粮食贸易格局有所改变

受中美贸易摩擦影响，我国前三季度粮食进口表现不如预期，累计进口大豆7 004万吨，同比萎缩2.1%；前9个月，我国共进口谷物及谷物粉共计1 776万吨，较去年同期整体下降12.5%。整体来看，主要用作饲料的大麦和高粱进口总量遥遥领先于玉米、稻米和小麦这三大主要粮食作物。

随着中美贸易争端升级，中国依然会继续减少从美国进口，进口国将分散到加拿大、印度和黑海地区，巴西、阿根廷份额将进一步增加。预计美湾大豆后期依然会陆续出货，出口增加最大可能是往欧洲方向，而之前出口欧洲的巴西、阿根廷大豆可能转向中国。总体来看，全球粮食贸易存在一定刚性，但由于贸易格局的调整，周转量反而可能有所增加，对中、小型船市场有一定的提振作用。

2.南美粮食出货时间拉长

2018年巴西大豆喜获丰收。据巴西《经济价值报》报道，巴西农业部数据显示，2018年巴西大豆喜获丰收，产值达1 399亿雷亚尔（约合350亿美元），比2017年增长10.6%。除播种面积扩大、产量提高外，大豆单价上涨也是巴西大豆种植业产值较大幅度增长的重要原因。巴西农业部同时预测，2018年巴西农业总产值为5 656亿雷亚尔（约合1 410亿美元）。其中，大豆一项作物的产值就占巴西农业总产值的近1/4，显示出大豆种植业在巴西农业乃至整个国民经济的特殊重要地位。

3.美国大豆出口流向改变

美国有望超过巴西成为第一大豆生产国。美国农业部发布最新报告预测，由于关键生长期天气良好，2018—2019年度大豆产量将达到45.86亿蒲式耳（约合1.249亿吨，1蒲式耳合60磅），超过此前市场预期的44亿蒲式耳。如果预测成为现实，美国大豆产量将超过巴西产量。

贸易战影响下，美国大豆占欧洲市场份额增长迅猛，达52%。德国《明镜在线》消息：根据欧盟委员会的文件显示，今年7月至9月中旬12周内，欧洲52%的大豆进口来自美国，而2017年同期则为25%，即美国大豆在欧洲的市场份额翻了一番。美国在短时间内成为欧盟最大的大豆供应国。

4.谷物海运贸易展望

总体上，南美粮食出货时间拉长，美国对中国减少的出口转向欧洲，全球粮食贸易将保持稳中向好趋势。预计全年谷物海运量5.31亿吨，同比增长3.1%（表4为2018年谷物贸易情况预测）。

表4 2018年谷物贸易情况预测 百万t

六、小宗干散货海运展望

1.铝土矿海运贸易大幅上涨

三季度，国内氧化铝企业开工率继续处于历史高位。2018年1—8月全国氧化铝产量为4 476万吨，累计增长2.8%。1—8月份中国原铝（电解铝）行业产量达2 221.2万吨，同比增长3.5%。

铝土矿进口方面，我国前8个月进口量大增28.5%。海关数据显示，2018年1—8月累计进口量5 747万吨，同比增长28.5%。分国别看，几内亚和澳大利亚的进口量占总量的83.5%，进口矿的集中性愈加明显。

2.镍矿贸易季节性加速

随着东南亚雨季结束，菲律宾出货将逐步恢复，国内江苏和山东部分冶炼厂提高产量，刺激了镍矿消耗。我国镍矿进口需求旺盛，前8个月，我国进口镍矿2 874万吨，同比增长42.1%。其中，8月进口镍矿577.0万吨，环比增加32.8%，同比增加23.3%。

3.其他货类进口维持较高增速

今年前8个月，我国原木进口量为4 098万立方米，同比增长14.7%；锰矿砂及其精矿进口量为1 714万吨，同比增长19.2%；铜矿砂及其精矿进口量为1 306万吨，同比增长17.9%；铅矿砂及其精矿进口量为76万吨，同比下降14.8%。“一带一路”的基础设施建设将在长期提升全球钢材需求，特别是东南亚经济快速发展，小宗散货进口需求旺盛。

4.后期小宗干散货贸易呈向好态势

总体看来，国内对铝土矿和镍矿需求呈现爆发式增长，后期，东南亚气候适宜，出货增加，其他散杂货需求稳中向好，小宗散货贸易量将维持增长态势。预计全年小宗干散货海运量19.86亿吨，同比增长4.1%（表5为小宗干散货贸易情况预测）。

表5 小宗干散货贸易情况预测 百万t

七、运力供给分析

1.老旧船拆解放缓，运力供给增速加快

今年前三季度新船交付总计237艘、2 277万载重吨，老旧船拆解44艘、314万载重吨，运力净增193艘、1 963万载重吨。按照现存的订单，四季度新船交付总计将达到60艘、574万载重吨。

今年以来，随着干散货市场整体改善，运力交付加快，拆解明显放缓，预计2018年运力供给增速为3.0%，与2017年持平（表6为2018年运力交付拆解预测表）。

2.超大型矿砂船对长航线运量有一定侵蚀

巴西淡水河谷旗下40万吨VLOC船队已经达到48艘，到2019年底将达到65艘，到2020年底将达到68艘。除此之外，还计划打造一支32.5万吨的矿砂船队，规模估计达到50艘，船队建成后，其对中巴航线的控制力将进一步加强。

八、市场展望

今年后期，全球经济复苏态势依旧，但贸易纠纷等各种风险因素仍然存在。作为全球经济火车头的中、美经济表现稳健，经济增速创四年来最快，我国有望加大财政投入力度，多地启动基建补短板计划，基建投资有望超预期；印度、东南亚等新兴经济体仍将强劲增长。但特朗普政府掀起的贸易战成为经济复苏的最大威胁，将对全球经济产生一定负面影响。另外，美国经济强劲，美元加息预期升温，对一些新兴国家货币造成贬值压力，其蝴蝶效应对全球经济复苏的危害也不容忽视。

表6 2018年运力交付拆解预计

四季度国际干散货市场将呈震荡攀升态势，表现好于三季度，但进入12月份随着圣诞节假期以及元旦假期的来临，干散货市场面临季节性回调压力。

好望角型船市场后期维持震荡态势。国内钢厂目前仍维持较高的盈利水平，采购高品位矿石的动力依然较强，港口铁矿石库存明显下降，但随着钢价下跌和各品类铁矿石价格的变动，钢厂的炉料配比会发生调整，澳大利亚矿的采购份额有望上升，不利于运力的消耗，加上随着贸易摩擦影响的逐步显现，经济下行的预期在不断增强，导致市场信心走低。总体预计，后期好望角型船市场将维持震荡态势。

巴拿马型船和灵便型船市场后期继续保持震荡态势。冬储季节，预计两大洋区煤炭需求均将保持旺季增长态势。虽然中国煤炭进口受到一定政策影响，但日、韩、欧地区需求稳定，印度、东南亚国家需求旺盛。高煤价继续刺激供给端扩张提速，澳大利亚、印尼继续扩产，美国长航线供应同样保持双位数增势。粮食方面，虽受贸易战影响中美间直接贸易缩减，但另一方面却加大了需求转移和贸易中转的数量，南美需求继续获得支撑。地中海、黑海粮食贸易同样处于旺季，对中小船型市场支撑明显。