愉悦资本刘二海：用长跑的心态来做投资

第一炮

在联想投资（君联资本前身）做了近12年投资后，2015年，刘二海、戴汨和李潇一起创办了愉悦资本。跟大多数人对VC的认知不同，刘二海认为“VC是个小行业，苦行业”。

首先，新基金募资并不容易。2015年，刘二海和戴汨去美国募资，前一天晚上LP临时通知他们改到第二天早上八点在另一座城市见面。他们驱车两小时赶到后，最终对方却告诉他们不符合标准，没有商量余地就结束了。

不过也有给出支持票的LP。刘二海和戴汨跟诺亚相关负责人见面，两人从沟通情况推测，对方肯定不愿意投。没想到诺亚看了愉悦的三个deal后，立马就投了。

BAI（贝塔斯曼亚洲投资基金）也是愉悦资本早期的LP之一。BAI创始和管理合伙人龙宇在2009年就认识了刘二海，两人当时都是易车投资方。在刘二海出来创立愉悦资本时，龙宇就问他需要什么帮助。在她看来，刘二海是爱学习、有结构性思考、有积累的投资人代表，“愉悦的团队也是成熟的团队”。

一个重要的背景是，在愉悦资本成立同时，银行理财、政府引导基金等资金都在涌入一级市场，资本市场可供创业者选择的新基金也越来越多，投资机构之间的竞争变得激烈，市场从投资方主导逐渐向创业者主导方向过渡。

途虎养车是愉悦资本成立后投资的第一个项目，途虎养车创始人、CEO陈敏回忆，愉悦成立的第一年，李潇忙到得了肺炎。他亲眼看着李潇从一个皮肤黝黑、气质干练的人，变成了一个因为肺炎打激素治疗导致全身浮肿的人，“像气球一样”。经过一两年后，李潇才逐渐调整过来。

“市场当时非常热闹，有各种各样的公司、热点，也有各种各样需要你接盘的机会，很多的陷阱。”李潇回忆。

招聘和租办公室的过程也波折不少。一个应聘前台的小姑娘明明说好第二天来上班，结果却不来了，原因是妈妈提醒她“愉悦资本不会是骗子公司吧”。商业写字楼出租方被骗怕了，有好几家租户都跑路了，也把资产管理公司都看成骗子，最后还是神州租车出具了证明，愉悦资本才有了租办公室的机会。

但在李潇看来，更大的困难是怎么去构建投资组合，投什么样的项目，“这是新基金应该做的第一件事”。这就需要新基金有足够的战略眼光、战略定力和能力，去做出一个非常差异化的投资组合。“作为一个新品牌，怎么打响第一炮很重要，一着不慎满盘皆输。”李潇说。

在租办公室过程中，愉悦资本发现相关领域存在痛点，好租和梦想加也随后成为房产服务根据地的重要布局。而房产交易类项目，愉悦资本一个也没投。“坦率讲，交易类的都没敢碰，因为感觉政策上还是有很大的波动性，流动性也非常差。”刘二海说。

“不能因为投了某一個根据地，那根据地相关的项目都要投。这是为什么有一些太聚焦于垂直行业的基金不太好做，因为有的领域没有那么多项目。如果为了符合特定的主题来去做投资，这里面就有很多的坑。”李潇补充说。

跟先进生产力在一起

刘二海最愿意问创业者的一个问题是，你为什么做了这么个事？

“最重要的是，我想寻找一下他内心的驱动力、能力、机遇到底是什么。”刘二海说。他记得巴菲特有一次参观一个古堡，里面摆了琳琅满目的珍品，主人跟他讲解这些珍品是来自什么地方。巴菲特说，“慢点儿，慢点儿，你能给我讲讲你的钱是怎么赚来的吗？”

“其实事物的本源非常之重要，这是创新的根本。”刘二海说。一见钟情式的投资，在愉悦和刘二海的投资生涯中极其少见，即使是摩拜这样给愉悦带来丰厚回报和巨大声望的项目，也不是一开始就赢得了赞成票。

刘二海在接受采访时，多次提到过“一试骑脚蹬子就掉了”的故事，他也在犹豫车被偷了怎么办。让他下定决心的是两个原因，一个是智能电子锁的出现，“像城市的电灯一样，城市有了电灯，犯罪率就下降了”。第二，李斌做的事情应该给予支持。“李斌代表新方向，他本身就是这一个行业里头的先进生产力。”戴汨说。

一旦对创业者产生认同，刘二海就不会在价格上纠结。陈敏把朋友、蛋壳公寓创始人高靖介绍给刘二海时，刚开始刘二海挺犹豫，“竞争对手已经有十多万间房了，蛋壳才8000间”。但后来他看到蛋壳在竞争对手的大本营北京都能站稳脚跟，才算放心，“这人还有点劲头”。等到真正投资蛋壳时，愉悦没怎么谈价格就投了1000万美元。

反过来看，为什么这些创业者愿意选择愉悦？

“首先，在早期项目投资中还是有风险、有很多不确定性的。我们跟朋友们一起做了有不确定性的事情，所以大家才互有价值。如果只是到别人那儿赚便宜、要份额去，谁会理咱们？第二，伴随企业家的成长，你自己也得有能力，在行业中也得有影响力，也得受人尊重。创业者从A轮到D轮，估值从几百万到了几个亿，投资人也得成长吧？否则只是让别人帮忙，别人会善待你吗？这样的朋友有法交吗？不可能。”刘二海说。

地图不等于现实

除了出行和居住服务这两个根据地，愉悦资本也在尝试其他根据地的机会。比如食品方面的探索。

这也是刘二海为什么常讲，“地图每隔几个月就要重新更新一次，不要拿着一个地图就进沙漠。因为沙漠的地形可能已经变了。”这也是他从以往失败项目中得到的教训，“需要更创新”。

刘二海把创业创新分为三个时代，从1978年到1998年是中国创业的启蒙时代，出现了华为基本法，联想的管理三要素等，但当时的创业资本金非常少。第二个时代是1998年到2018年，是创业的网络时代，网络和资本扮演了重要角色，出现了三大门户、千团大战、出行补贴大战等。第三个就是正在进入的创业的硬创新时代。

而VC是创新机制和社会进步的助推动力。作为早期投资机构，愉悦更多注重人和方向判断，而不纠结于细节和数据。在小猪短租的项目早期，联合创始人兼CEO陈驰见了很多投资人，但是不少投资人看到小猪短租当时的运营数据就放弃了。有的已经签了Term sheet（投资条款协议），但最终还是没投。

刘二海是个例外。除了愿意相信房屋共享模式之外，刘二海还告诉陈驰除了做平台之外，还需要把线下的服务做重。后来小猪短租将房东劳动简单化，帮助统一配置智能门锁、智能电表、烟雾报警器等基础设施，让房间之间形成更大的协同网络。

跟以往在其他平台做投资不同，成立愉悦资本后的刘二海有不少精力也要放在机构管理上。在这方面，巴菲特是他的学习对象之一。

在刘二海看来，巴菲特可供学习的地方除了价值投资，就是组织创新，“巴菲特是在组织创新方面非常厉害的人”。伯克希尔·哈撒韦公司旗下有各种各样的公司，总部只有25人。每个公司都有CEO能自己负责，“他善于调动人善良的一面”。

同时，参照Benchmark Capital的做法，刘二海在愉悦资本推行小团队、强互动的工作机制，强调合伙人之间的平等关系和共同分享。比如在薪资设计上，刘二海保证自己的薪资涨幅不会超过其他合伙人，年终奖也取其他人的加权平均值。

注重学习是外界对刘二海的普遍评价。刘二海曾经是长跑运动员，也希望用长跑而非短跑的心态来做投资。因此，他更注重做减法而不是做加法，让自己聚焦，“心里平静，时间集中之后，总能做成点事儿”。