产业基金推进上市公司并购重组的研究

文/刘锦，深圳市惠程电气股份有限公司

随着我国的市场经济制度不断健全，以及各大企业的经营能力不断提升。在市场的实际运作过程之中经常出现并购重组的现象。通过并购重组，从企业角度来看可以提升企业的实力、增强企业的市场竞争力；从社会角度来看，通过企业并购重组有利于优化社会资源的使用方式，实现更加高效的运营。为了顺利地实现重组，目前国内很多公司设立了产业基金。在产业基金的助力之下，我国的上市公司得以实现更加快捷、高效的重组，并且实现了产业的高度整合。

但由于我国的市场经济开放较晚，因此在产业基金推进上市公司并购重组的过程之中虽然屡有成效，却也不排除存在一些问题。本文的研究将分文“产业基金对推进上市公司并购重组的价值”、“当下国内产业基金推进上市公司并购重组的模式”、“产业基金推进上市公司并购重组的不足和优化策略”三个部分。希望本文的研究对于推动我国的市场经济良性发展有一定的裨益。

1 产业基金对推进上市公司并购重组的价值

上市企业并购重组是指在企业竞争中，一部分企业考虑到等各方面利益，按照一定的程序进行的企业兼并和股权购买，从而实现企业的变型，达到企业重组的目的。企业并购重组是市场经济高度发达的产物，而随着我国市场经济的日益成熟，很多企业为了顺利实现重组，引入了产业基金机制。产业基金的存在为企业的快速实现并购提供了巨大的资本保障。具体来看，产业基金的存在对企业并购重组有以下几个方面的价值：

1.1 产业基金提升了上市企业的并购重组能力

上市企业在实际运作过程之中，一方面为了增强自我的实力，不断发起并购重组行为，另一方面又要维持自身的经营照常运转。在这双重前提下，产业基金就应运而生。产业基金是指企业提供吸纳社会的资本，利用市场杠杆的作用，获得更多的资本助力。产业基金这一形态的出现，既可以满足企业并购其他企业的发展目标，同时也能够维持自身的照常运转。从这一角度来看，产业基金的存在为广大上市企业注入了全新的发展活力，尤其是提供了它们的并购重组能力，这无疑对于企业的健康、持续、良性发展有着巨大的意义。

1.2 产业基金有利于优化产业形态

产业基金的存在不仅对于个别的企业有着极大的利好，同时对于市场的整个产业布局形态、对于产业的良性发展都有着正面积极的价值。产业基金在帮助个别企业完成并购重组的同时，也可以实现对市场产业链的根本性优化，帮助优质社会资源朝着有实力的企业集中。典型的案例就是近些年我国优酷和土豆两大视频门户的重组案例，两家在完成重组之后，整个市值不仅实现大幅度的攀升，同时也实现了强强联合的效果，提升了市场的份额。

1.3 产业基金有利于释放民间资本

当前，随着改革开放的前期红利逐渐失去，我国很多社会资本逐渐丧失了大规模的投资渠道，成为闲置资金。而借助于产业基金这一全新的形式，有助于帮助社会的闲置资金找到释放的渠道，从而实现帮助更多的个人和企业实现利益的最大化。

从上述上个角度不难看出，产业基金在推动上市公司并购重组的过程之中，不仅给上市公司的发展带来的强有力的支持，同时对于市场产业整合、国内的金融形势都有着巨大的红利。

2 产业基金推进上市公司并购重组的模式

产业基金是资产荒大背景下的产物，在中国经济新常态的背景下，产业基金对上市公司发起或参与并购行为的数量、规模均显著提高。基本来看产业基金推进上市公司并购重组的模式有以下几种：

2.1 由上市公司股东主导的产业基金并购重组模式

目前，产业基金推进上市公司并购重组中，由上市公司的股东主导的案例较为常见。这种模式并非是有公司去发起实现的，而是由公司的股东以个人的身份来发起产业基金实现的一种并购重组方式。典型的是滨江集团的房地产基金的成立。这一基金创立于2011年，主要发起人是滨江集团的几位主要股东，基金在创立之后，在很短的时间内就吸附了30亿元的资本规模。虽然这一笔基金被几位股东委托给滨江集团的专门部门进行管理，但是在历年的产业并购重组过程之中，一直是由几位股东进行推动的。

2.2 由上市公司直接主导的产业基金并购重组模式

和由上市公司股东主导的产业基金并购重组模式所不同的是，由上市公司直接主导的产业基金并购重组模式其基金从募集到管理到运用，都是以公司的身份进行操作的。典型的是通策医疗集团所创立的规模达20亿元的通策医疗投资基金。这一基金始终在通策医疗集团的监管之下，并且所有的并购活动都是由通策医疗进行决策的。

2.3 由上市公司和金融机构联合主导的产业基金并购重组模式

从本质上来看，产业基金也是现代金融的一种形态。因此在市场的发展运作过程之中，也常有一些金融机构参与到产业基金的管理运作过程之中。如天堂元金药业并购基金,是由浙江天堂硅谷股权投资管理集团有限公司与浙江元金投资有限公司共同合作设立,专门为元金投资公司下属上市公司京新药业提供产业整合服务的并购基金 ,通过并购基金对并购对象进行收购,并对并购对象进行培育管理。目前这种运作模式之所以能够受到市场的青睐，和其多元化的组织架构以及灵活的运作模式、低风险的运营理念有着一定的关系。

3 产业基金推进上市公司并购重组的优化策略

通过上述简述可见，目前产业基金在我国上市企业的并购重组过程之中不仅在发挥日益重要的价值，同时也形成了完善的运作机制。但是，在实际运作过程之中也存在诸多的不足，积极进行查缺补漏、实现优化提升是保障我国市场经济正常运用的关键性保障。对于产业基金推进上市公司并购重组的优化策略也可以分为以下几个方面：

3.1 尊重市场化运作原则

当下，产业基金的准入规则虽然在逐步降低，但是尚存严重的行政干预现状。很多基金在设立、报备以及具体的运作过程之中，审批繁琐，流程众多，这在很大程度上降低了市场的效率，造成了资源的浪费，同时也容易让相关企业错失良机。

针对这一现象，建议各级政府应该尊重市场的基本规则，做到尽量放权，优化行政版式流程，减少不必要的形式化的审批工作。对于一些有政府背景或者政府如果的产业基金组织，也建议各级行政机构要做到“参股不控股，引导不干预”的原则，把专业的事情交给专业的人进行处理。

3.2 建立完善的对接制度

尽管当下产业基金在我国上市企业的并购重组过程之中发挥着越来越大的影响力，但是目前产业基金和上市企业直接的合作不够深化，对接不够流畅，这就迟滞了双方实现共赢的效果。针对于这种不足，建议相关部门出台相关的政策，为上市企业和产业基金的深度融合打造一个高效便捷的渠道。

3.3 建立完善的法律法规

产业基金作为一种全新的产业发展模式，对于我国来说尚属于全新的产物，由于运行时间较短，所以在立法方面还存在着较大的疏漏。这一方面造成了产业基金在运作过程之中的各种不规范，另一方面也加大了市场的风险。所以，我国的相关立法机构应该积极去探讨目前产业基金在发展运行过程之中所存在的不足，并且针对这类不足积极推出相应的法律法规，让产业基金的发展运作有法可依，从而降低市场风险，保障各方的利益。

3.4 加强对产业基金的监管力度

尽管在短短的数年时间之内我国的产业取得了一系列的成就，但是也不排除在具体的操作运行过程之中存在诸多的乱象和弊端。积极加强立法规范是一方面，同时还应该设立专门的监管机构，将产业基金的发展放置于严格的监管之下，通过这种形式与杜绝所可能存在的疏漏。对于产业基金的监管主要包括对基金的募集、交易、市场竞争等多方面。

4 结语

随着我国市场经济的日渐繁荣，上市企业之间的并购重组行为日益频繁。企业间的并购重组无论是对于企业还是对于整个产业都有着积极作用。而产业基金的存在极大地缓解了上市企业的资金困难现象。本文分析了产业基金对于上市企业并购重组的作用，并且针对当下的一些不足提出了优化建议。相信随着市场机制和立法的日益成熟，产业基金将在我国市场经济中发挥更加重大的作用。