私募股权投资的风险及控制策略

文/宋云霞，对外经济贸易大学

1 引言

为了有效的推动我国综合实力的提升，我国开始市场经济的完善与经济的建设相结合，立足于市场经济建设的实质条件不断的实现各种生产资源的优化利用以及配置，保障各种市场积极运作模式能够在我国发挥应有的作用以及价值。从目前来看，与其他的投资模式相比，私募股权投资所面临的外部形势更为复杂以及严峻，相关的投资人员必须要充分考虑各类影响因素，了解私募股权投资所存在的各类风险类别，这样才能够将风险的控制与经济利益的获得相结合起来。

2 私募股权

要想了解私募股权投资所存在的各类风险以及相关的控制策略，首先需要对私募股权的具体内容以及相关的概念进行深入的分析以及研究，私募股权也被称之为未上市资产，全资产以及私人权益资本，因此与上市公开发行的股票是一个相对性的概念。美国风险投资协会以及相关的研究专家在对私募股权进行分析以及研究的过程中强调，私募股权主要包括资金投资，管理层收购以及风险投资，另外，如果站在不同类型的角度对私募股权的运作项目进行分析，那么还包括二级投资以及基金的基金投资，如果结合私募股权的运作特征进行考察，那么私募股权也可以制止一些存在潜在高收益以及高风险的股权资本市场。投资主体在选择投资产品之前会结合不同的市场运作情况，通过慎重的研究以及调查，积极选择一些综合影响力相对比较大的理财投资产品，充分发挥管理优势，产业优势以及资本市场的运作优势，保障企业能够实现良性的增值以及快速的发展，更好的发挥股权投资活动的作用以及价值。

在上个世纪80年代，私募股权投资在美国获得了快速的发展，同时在美国经济运作的过程之中，大部分的企业开始采取私募股权投资的形式更好的丰富现有的金融产品。作为金融产业之中的重要组成部分，私募股权投资不仅能够实现金融体制的有效运作，还能够为一些未上市的中小型企业以及新兴企业提供更多的资金基础，保障这些企业能够获得更多的资金支持，积极的突破自身在资本运作过程之中所存在的各类不足，同时对于一些发展速度比较快的一些新兴企业来说，风险投资的还可以实现自身的利益最大化。

3 私募股权投资的风险

对于私募股权投资机构来说，在前期投资的过程中首先需要对被投资进行初步的筛选，将价值的评估以及审慎的调查相融合，了解私募股权在运作过程中的具体要求，在达成相应的合作协议之后，私募股权机构需要与被投资企业签署相关的投资协议，因为在企业价值评估的过程之中会存在信息不对称的现象，双方的经济利益会受到许多不确定性原因的影响，由此可以看出私募股权投资的风险相对比较高。

首先在信息不对称的负面影响之下会产生一定的委托以及代理分级，这个问题的存在会直接影响合作双方的经济利益以及经济价值。作为代理人来说，被投资方首先需要了解私募股权投资机构的具体利益，两者在利益上存在不一致的现状，代理人以实现自身的利益，最大化为目的并在在这一基础之上严格按照自身运作的实际情况，加强与委托人之间的联系，同时在实现自身利益最大化的过程之中，代理人会直接影响到委托人的合法权益，委托代理问题应运而生。其中委托代理问题的产生在一定程度上严重的影响了投资方个人的合法权益，因此，投资者为了积极地减少这种利益损失所产生的各类成本会采取不同的运作手段，积极的加强与社会其他部门之间的联系以及互动。

一般而言，对于一些非上市的企业来说，在投资以及运作的过程之中，产 生委托代理问题的概率相对比较高，这一点主要在于这些企业的财务数据可信度难以得到有效的保障，大部分的企业在选择私募股权投资对象的过程之中会结合自身上市阶段发展的现实条件进行审慎的分析以及深入研究，但是因为企业现有的会计制度还存在许多的不足，实际的企业财务报表质量不容乐观，因此信息不对称现象相对比较严重，由此所带来的各种投资风险以及运作风险会产生较高的代理成本。其次是市场的前瞻能力，私募股权投资所涉及的范围已经由相对比较复杂，大部分以特定的产业领域企业为基础和核心，参与者需要了解投资企业的商业风险。为了保障判断的合理性以及科学性，在分析以及考虑之前首先需要具备一定的专业知识，同时还能够对特定市场的未来发展趋势有一个全方位的掌控，但是在对这一方面的相关信息进行主动分析的过程之中投资者的优势更大，私募股权投资机构自身处于劣势地位，这一点也导致委托代理问题的频频产生。

第三点则是对于一些处于初步创业阶段的科技型企业来说，大部分的核心管理团队尽管有着丰富的工作经验以及行业背景，但是对于企业自身的管理来说工作经验所发挥的作用十分有限。在产品开发以及研究的过程之中，相关的工作者可以积极的利用这一优势更好的促进自身管理质量以及水平的提升，但是因为缺乏一定的管理经验，最终导致私募股权投资机构与企业家之间的联系以及沟通质量相对比较低，信息不对称现象尤为严峻。

除了信息不对称所产生的各种委托代理问题之外，私募股权投资还存在投资价值评估风险。在选择不同的投资产品的过程之中，相关的参与者需要对被投资项目进行合理的评估，其中价值评估会直接影响企业的股权比重，如果价值过高就会导致实际的收益率严重下降。另外在风险投资的过程之中，投资方会出具相应的商业计划书并积极的描述美好的盈利前景，如果并购投资者没有结合个人的实际情况积极的按照协同效应之中的相关要求，了解私募股权投资的具体情况并进行有效的分析，那么就会导致阶层的价值评估过高，严重影响到双方的权益。在市场经济建设的过程之中，许多企业在管理及技术市场上还存在许多的不确定性，这些也导致投资的价值评估受到了极为负面的影响，实际的私募股权投资风险严重加大。

4 私募股权投资的风险控制策略

作为一种较为科学的资金配置机制，私募股权在近些年获得快速的发展，但是与其他的股权投资相比，私募股权投资在实际运作的过程之中面临的风险较高，因此只有积极的采取科学合理的风险控制策略才能够保证私募股权作用的有效发挥。在投资私募股权的过程之中，投资方首先需要立足于自身经营运作的实质情况，采取针对性的风险控制策略，通过签订投资协议来明确各自的权益以及价值。作为具有一定法律约束力的合同，投资协议之中的风险策略主要以投资人个人的优先保护条款为基础，具体则涉及承诺，陈述与保证以及违约不就等相关的条款。另外股份调整也是重要的风险控制方法以及策略，除了这些之外还存在许多的风险控制方法。

4.1 投资人优先保护的合同条款

对于这一条款来说主要包括许多不同的层次以及具体的内容，首先是陈述与保障，这一条款会结合企业的具体行为提出相应的保障，明确融资企业所需要提供的经济信息的真实度以及可靠性，严格按照国家所出台的相关法律法规以及行业的内部的标准进行有效的设置，这些信息主要以企业自有资产，股东权益，现有的资本是否存在负债以及企业专利权为主，通过书面保证的形式来明确投资的有效性。参与者需要对相关的职责进行有效的调查，了解具体的融资程度并分析获得的相关资讯，投资者个人还需要结合融资方所提供的错误信息进行有效的决策并积极地承担相应的法律责任。由此可以看出，对于投资人来说，在具体运作的过程之中必须要积极的了解投资人优先保护的相关合同条款，尽量的避免信息不对称现象产生的负面影响。

其次则是相关的承诺，这一点主要是指企业在完成相关的投资之后所涉及的营运目标应用模式，在实现程中所涉及的相关目标结果的可行性，否定性条规相关的肯定性条款。在签订合约之前首先需要提供比较详细的经营报告以及财务报告，具体主要以现金流量表，销售月报，财务报表以及企业在不同时间段内的盈利目标为主。

最后则是违约补救，这一点主要是指私募股权投资人可以结合现有的投资情况，直接对管理层施加压力，如果经营状况难以得到有效的改善，甚至严重影响了整个董事会的合法权益，那么在私募股权投资的过程之中必须要采取针对性的解决策略，了解双方的合法权益。

4.2 股份调整

在控制私募股权投资风险的过程之中，股份调整也是一个重要的策略，股份调整主要是指调整投资，将优先股转换比例，深入分析投资家企业家在比例之中的具体变动情况，在具体应用的过程之中，主要包括反稀释股法以及变现方法调整，其中前者主要以企业的分段投资策略为主，通过追加投资的形式来积极的将股票价格控制在有效的范围之内，了解各类资金运作的实施情况。其中前者投资者的股票主要以资产被稀释之后的价值为主，股权稀释主要是指在股权投资的过程之中，投资者可以结合前期投资优化的具体情况，通过获得平衡的股权票来积极的转化现有的调整比例。在前期投资之前，投资者个人会会对股票价格进行深入的分析，了解融资过程之中所发行股票的加权平均价以及最低的价格，保障两者的一致性，另外在后期投资的过程之中，私募股权投资加盟会采取反稀释股权法的形式来维护自身的合法权益，将相应的利润风险控制在有效的范围之内。

变现方法主要是指企业在与其他的部门进行合作的过程之中往往会面临的诸多困难以及障碍，如果面临着上市以及企业收购等现象，那么企业的管理者会采取回购股票的形式来实现退出以及变现，大部分的企业必须要以调高现有的股票为基础和依据，了解普通股与高价股的具体比例，其中企业必须要允许投资者直接向企业出售更多的股份，这种变相调整的方式不仅能够实现投资方的有效控制，还能够积极的将退出变现的风险控制在最低的水平。

第三种方法则是目标法，目标法主要以双方持股比例的合理确定为基础和核心，将股价的确定与企业的业绩挂钩，严格按照经营目标的实现情况进行准确的分析，通过调整转化比率的形式来明确各方的持股比例。另外在签订投资协议的过程之中还需要规定企业双方所需要达成的盈利目的，企业可以持有最多的股份，同时如果无法达成前期的目的，那么私募股权的投资家可以拥有最多的股份，这种调整转化比例的形式不仅能够明确参与者的合理股权比例，还能够实现双方的互利共赢。

第四种方法则是分段投资中的股权调整，在完成前一轮投资之后，如果企业没有完成个人的目的，那么在下一轮投资的过程之中实际的转化比例将会不断增加，其中参与者会结合下一轮投资之前的真实经营情况明确现有的盈利目标，从而积极的将投资方的风险控制在有效的水平。

4.3 其他策略

除了上文之中所提出的相关核心策略之外，还包括许多其他的边缘策略，具体主要以组合投资，联合投资以及管理咨询为主。对于一些企业来说，为了将风险实现有效的分散，往往实现不同行业以及企业的有效组合，积极的对于现有的市场风险进行有效的预测，联合投资主要是指投资者与其他的私募股权投资集团通过信息的分享来实现各自的互利共赢，提高学生的水准，加强对企业的考察以及审核，更好的实现人力资源以及网络资源的合理利用以及配置，不可否认，这种创造性的私募股权投资形式能够实现相应风险的高效控制。

5 结语

私募股权投资风险相对较高，因此投资者必须要采取针对性的控制策略，了解私募股权在运作过程中所存在的各类风险，结合自身运作的现实条件积极的加强对风险的管理及控制，只有这样才能够保障自身获得更多的经济利润，更好的实现自身经济效益的最大化，从而在激烈的市场竞争之中获得更多的优势。