特斯拉：绝地求生

文_陈璠

需求量大对于车企而言是好事，虽然特斯拉一直在努力提高产能，但如何平衡产能与需求，是特斯拉目前发展的另一个瓶颈，如果能解决这个问题，那么资金问题也会迎刃而解

美国特斯拉公司首席执行官埃隆·马斯克先前放出消息，称正考虑让这家电动汽车制造企业退出股票市场，导致股价大幅波动。外界密切关注之际，马斯克态度逆转，表示放弃这一计划。马斯克称，特斯拉退市有助于缓解短期压力，例如不必再发布上市企业季度报告。

不仅仅是退市，此前特斯拉的新闻也一直屡屡见诸报端。在这之前，特斯拉Model 3再次停产，该车型在历史上已不止一次停产。由于特斯拉曾经宣称的停产整修后产能翻倍未能实现，所以此次再度宣布停产后，尽管特斯拉CEO马斯克作出了整修后每月产能6000辆的承诺，仍没能阻止公司股票的应声下跌。

Model 3屡次停产

特斯拉方面表示：“Model 3的生产计划包含了佛利蒙和超级工厂的定期停产维护。这些计划都是为了提升自动化，并系统性地解决生产瓶颈，以便加快生产速度。”这是特斯拉自动化生产环节的又一次改进。

数月前停产时，特斯拉官方也曾声明：“停产的这几天主要是用于提高Model 3的自动化水平并系统地解决Modle 3生产的瓶颈问题以提高生产率。事实上，这种情况在生产中很常见。”当时特斯拉预测称，经过改进后，Model 3的产量有望翻倍，每周能够达到4000辆。

事实却不尽如人意，Model 3仍然每周只生产了2020辆，这一数字甚至大大低于特斯拉2017年年底曾给出的每周2500辆的目标。

Model 3对特斯拉的财务状况具有重要意义。特斯拉的盈利能力在一定程度上取决于其向客户交付Model 3的表现。目前，大量的客户都热切期待着Model 3的交付。此前，特斯拉曾表示，Model 3的订单数量已达50万单。

由于Model 3的生产进度严重落后，马斯克将“过度自动化”归结为导致这一结果的一个主要原因。他认为特斯拉在使用了太多机器人的同时严重低估了人工效率，所以造成了Model 3的严重减产。因此，马斯克决定每周招聘400人，以弥补冲压、喷涂、装配线等环节的空缺。但大规模招聘势必增加特斯拉的经济负担，甚至目前的多线运营战略已经迫使特斯拉资金短缺。

业内人士表示，特斯拉这样的公司不仅需要具有超过其竞争对手的市场分析能力，还应该及时突破产能瓶颈，恢复消费者和投资者的信心。而马斯克“高度灵活”和“高度自动化”的硅谷概念与汽车制造业的现实情况是不相容的。Model 3的发布，让特斯拉进入大规模量产阶段。但Model 3的产能受阻，为特斯拉成功实施下一步战略步骤带来了不确定性风险。

产能问题悬而未决

一些机构对特斯拉的评级也体现出了对其产能的质疑。国际评级机构穆迪公司将特斯拉的信用评级从B2下调至B3，并“不排除继续降低评级的可能”。路透社认为，穆迪的行为反映了“特斯拉Model 3产能的严重不足”“由于负现金流和可转换债券到期面临的流动性不足”等。

特斯拉或许无法大规模生产Model 3，而特斯拉电池厂和装配厂面临的生产瓶颈，也导致其产能有限，所以有业内人士担心特斯拉可能需要筹集更多资金。由于Model 3的产能问题悬而未决，对冲基金投资者关于“特斯拉濒临破产”的争论，也成了特斯拉股价最近大幅下跌的直接诱因。

真濒临破产了吗?

众所周知，破产案件是否成立，需要根据一家公司的财务状况断言。当公司无力偿还债务时，有可能申请破产保护。2018年2月8日，特斯拉汽车公布了2017财年第四季度财报。报告显示，特斯拉汽车第四季度营收为32.88亿美元，高于上年同期的22.85亿美元；净亏损为7.71亿美元，与上年同期的净亏损2.19亿美元相比，有所扩大;归属于普通股股东的净亏损为6.75亿美元，与上年同期的净亏损1.21亿美元相比，也同样有所扩大。

根据特斯拉的2017年财务报表显示，2017年该公司花费了34亿美元自由现金流，较2016年增长一倍多。就债务方面来看，特斯拉截至2017年底共有230亿美元债务，其中94亿美元为长期债务，而短期债务也高达76亿美元，所谓短期债务，在会计上的定义是在未来12个月内需要偿还的债务。

因而根据流动资产和负债的配比粗略来看，特斯拉在2018年面临的资金缺口高达20多亿美元，财务状况确实非常吃紧，特斯拉成立至今没有在任何一个财政年度中实现过全年盈利，在过去的9个季度中，8个季度出现亏损。

马斯克说，他对特斯拉2018年的业绩“谨慎乐观”，全年保持盈利预期不大，且前提是Model 3的产能和销量能够双双提高。但目前，Model 3的产能问题远未解决，更不要说带来的进账。为了提高产能和销售力度，利润很难在短时间内明显增加。在特斯拉目前现金流运营的状况下，2018年的情况不会有太大改观。

因此，特斯拉依然将不得不通过对外融资的方式来解决短期财务问题，这在之前几次特斯拉遇到明显财务危机时，已经多次使用过，这也是为何特斯拉目前债务越滚越大的原因。2017年，特斯拉对外融资共75亿美元，其中股权融资4亿美元，债权融资71亿美元。

随着特斯拉财务情况的不断恶化，信用评级机构纷纷调降特斯拉债券的信用评级，穆迪已经将特斯拉的长期债券评级下调为垃圾级，警告投资者可能面临的信用风险。

困境重重待新生

“特斯拉现金流因为产能问题受阻，目前Model 3还有几十万订单等待交付，如果特斯拉能够按照约定交付生产完成，可以在一定程度上缓解资金压力。一旦产能跟不上预期，特斯拉仍将面临资金困境。”汽车业独立撰稿人钟师说。

业内人士认为，一般来讲，汽车企业都面临如何提升销量的问题，而特斯拉却是需求大于供应。需求量大对于车企而言是好事，虽然特斯拉一直在努力提高产能，但如何平衡产能与需求，是特斯拉目前发展的另一个瓶颈，如果能解决这个问题，那么资金问题也会迎刃而解。

不过，马斯克曾针对《经济学人》杂志关于“根据杰富瑞银行的消息，特斯拉2018年将需要融资25亿美元至30亿美元”的说法，回复称特斯拉在2018年三四季度将可实现盈利，现金流也将转正，特斯拉将不再需要融资。

对于传统汽车行业的从业者来说，2017年特斯拉的市值超过了“百年老店”美国通用汽车和福特汽车公司。令人难以置信的是，虽然在公司历史、车型数量、产能规模和产业积累方面，特斯拉无法与汽车巨头进行比较，但是人们观察特斯拉的眼光并不等同于传统的汽车制造商。这家新公司携带着“颠覆”和“先锋”的光环，被认为引领了未来人类出行的方向，是电动汽车、无人驾驶技术的领导者，因此特斯拉的市场估值包含着这些对未来的期待。虽然特斯拉经常出现产能问题和交货延迟问题，外界还是应该给予极大的宽容和耐心，因为特斯拉这样的公司，未来或许能成为一个行业颠覆性发展的代表。