稳投资的关键在于促进高质量的投资

文/周景彤 高玉伟 编辑/孙艳芳

今年以来，我国投资增长总体放缓。尽管结构有所改善，但投资效益和质量不高，投资到位资金不足，基建投资增速下滑，增大了经济下行压力。7月31日召开的中共中央政治局会议，提出要做好“六稳”工作。由此可以预计，下半年稳投资将成为稳经济的重要抓手。

投资运行呈现“四退四进”特征

今年上半年，资本形成对GDP增长的贡献率为31.4%，比去年同期低1.3个百分点。同时，投资结构有所改善。

整体投资“退”，制造业投资“进”

上半年，整体投资同比增长6%，比去年同期低2.6个百分点。相对而言，制造业投资增长则有所加快，同比增长6.8%，比去年同期高1.3个百分点，比全部投资高0.8个百分点，且是五年多来制造业投资增速首次超过整体投资。制造业投资增长加快，一方面得益于供给侧结构性改革，去产能工作取得成效，制造业盈利连续两年多保持高增长，刺激企业加大了制造业投资；另一方面，也与制造业转型升级步伐加快有关，突出体现在技术改造投资的高增长（15.3%）上。

国企投资“退”，民间投资“进”

上半年，国企、国有及国有控股单位投资同比分别增长2.1%和3%，分别比去年同期低8.1和9个百分点。国企及国有单位投资增长放缓，主要是受到了去杠杆、防风险力度加大的影响。相对而言，民间投资明显回暖，同比增长8.4%，比去年同期高1.2个百分点，高于整体投资2.4个百分点。民间投资增长加快表明，经济增长内生动能有所恢复，企业对经济未来的信心增强。

中低端产业“退”，高技术产业“进”

上半年，中低端制造业和服务业投资增长放缓：纺织服装服饰业、农副食品加工业、纺织业的增速，分别比去年同期低15.5、9.1和6.4个百分点；居民服务修理业、批发零售业，分别比去年同期低14.1和8.2个百分点。而高技术产业投资则出现较快增长。其中，高技术制造业投资增长13.1%，增速比全部制造业投资高6.3个百分点；医疗设备制造业、半导体器件制造业则分别增长66.3%和 36.3%。同时，高技术服务业投资增长同样较快。上述情况表明，经济增长新动能正在加快成长。

基建投资“退”，房地产投资“进”

基建和房地产年投资规模均在10万亿元以上，是关系经济走势的两大类投资，受到广泛关注。上半年，基建投资同比增长7.3%，比去年同期低13.8个百分点。由于基础设施主要由政府和国有单位建设，其投资放缓也体现在国有及国有控股单位投资的放缓上。尽管调控政策收紧，但房地产投资增势不减，同比增长9.7%，比去年同期快1.2个百分点，比总体投资快3.7个百分点。

当前投资领域存在四大难题

投资对经济增长贡献率下降，虽然表明我国推动经济转型取得了初步成效，但如果投资增速下滑过快，不仅会影响当前经济和就业稳定，还会影响未来新消费需求的满足。准确把脉当前投资领域存在的难题，是做好稳投资工作的“基本功”。

投资效益和效率较低

当前，我国投资低效情况依然存在。由于影响因素较多，投资效益和效率难以精确测度，但一般可用投资效益系数和增量资本产出率加以反映。上半年，我国投资效益系数仅为0.13，即1单位投资仅能增加0.13单位的GDP，低于2008—2017年同期0.19的均值。同期，我国增量资本产出率仅为10.4%，即GDP增长1%所需要的投资占GDP的10.4%。这一比率虽然比2015—2017年同期有所下降，但显著高于2008—2017年同期7.9%的均值。投资效益和效率较低，既会造成稀缺资源的浪费，也不利于供需结构的平衡。

到位资金不足

今年以来，我国集中清理PPP项目库，严控地方政府债务，继续推进金融去杠杆。尽管贷款余额增长了12.7%，但社会融资环境总体趋紧，社会融资规模存量增速比上年同期回落了3个百分点，导致投资资金不足。就预算内资金来看，上半年财政支出同比增长了7.8%，增速比上年同期回落8个百分点，比财政收入增速低2.8个百分点，为2011年以来首次低于财政收入增速。这进一步收紧了投资项目的资金来源。

基建投资增速下滑较快

今年上半年，基建投资增长显著放缓：第一，公共设施管理业增速大幅回落。公共设施管理业在基建投资中占比39%。今年上半年同比仅增长5.8%，比去年同期回落了19.6个百分点。第二，道路运输业投资增速显著回落。去年道路运输业在基建投资中占比23%，今年上半年同比增长10.9%。虽然实现了两位数增长，但比去年同期回落12.3个百分点。第三，电力、热力的生产和供应业以及铁路运输业投资深度负增长。去年二者合计在基建投资中占比18%，今年上半年同比分别减少17.3%和10.3%。基建投资增长放缓，主要是因为我国规范地方举债行为，集中清理PPP项目库，导致融资环境收紧。

部分省市投资严重下滑

上半年，东部地区和西部地区投资增速回落幅度较大，分别比上年同期低3.6和7.3个百分点。在全国31个省区市中，多达10个省区市投资呈负增长。其中新疆、内蒙古、山西、宁夏、天津降幅较大，同比分别减少48.9%、38.4%、19.5%、18.4%和17.3%。投资大幅下滑尽管表明地方政府已开始转向追求高质量发展，并为此在主动进行调整，但从影响看，可能会对区域产业、企业、就业带来负面冲击，从而增大区域金融风险。

促进高质量投资的政策建议

下一步，要做好稳投资工作，关键在于促进高质量投资。

深化投融资体制改革，创新政府投资管理方式

当前投融资体制仍然存在一些问题，比如简政放权不到位、政府投资管理创新不足、事中事后监管仍需加强等。未来，应进一步清理精简投资审批核准事项，最大限度地减少前置条件，优化项目审批流程，大幅压减审批时间。要加快企业投资项目承诺制试点，并逐步向全国推广，探索政府定标准强监管、企业作承诺守信用的投资管理模式；要建立、健全投资项目“三个清单”的动态管理机制，积极推广统一的“区域评估”，替代传统单体评估方式，依法严格规范企业投资行为；要大力支持对新技术、新产业、新模式、新业态的投资，严格限制对“三高一低”和过剩产能的投资，引导房地产投资合理健康发展。

拓宽投资资金来源，畅通投资项目融资渠道

当前，防范化解金融风险攻坚战正处于关键阶段，金融去杠杆、严监管的大方向不能变，但要把握好力度和节奏。在此背景下，应发挥大中型银行的“头雁”效应，加大在建项目的信贷投放力度，合理确定实体经济利率，带动社会融资成本下降。根据国家规划和宏观调控的需要，鼓励政策性、开发性金融机构加大支持生态环保、乡村振兴、棚户区改造、城市综合管廊、科技创新等重大项目。推进债券市场创新，丰富债券品种，支持重点项目发行债券融资。依托多层次资本市场，广泛吸引社会资本，让更多的储蓄转化为有效投资，缓解投资项目融资难的问题。在宏观和微观审慎管理框架下，适度放宽境内机构赴境外融资，以便于企业募集低成本外汇资金。

规范发展PPP，发挥政府投资的引导作用

当前，集中清理PPP项目库工作已经初见成效。未来，应进一步明确政府投资范围，建立定期评估调整机制，不断优化投资方向和结构，合理安排政府投资方式。要在规范整改基础上，继续鼓励各地区、各部门结合自身需要和财力状况，通过特许经营、政府购买服务等方式，扩大教育、医疗、养老、环保等“补短板”投资；要注意发挥第三方专业机构的作用，提高政府投资决策的科学性和项目管理的专业性；要加强政府投资项目管理，严格按照项目建设进度下达投资计划，确保政府投资能及时发挥效益；要加强对投资项目的审计监督，并建立后评价制度，健全政府投资终生责任追究制度。

支持投资下滑地区转型，促进区域投资协调发展

在深入实施区域发展总体战略的同时，给予投资下滑过快的地区以更多关注，在区域政策、产业政策上适当倾斜。要结合各省区市的禀赋优势，鼓励各地区推动特色发展、转型发展，妥善应对投资和经济下行压力；要适应“一带一路”建设的新形势，加快丝绸之路经济带核心区以及重要经济走廊的建设，健全、完善满洲里、二连浩特、霍尔果斯、阿拉山口等口岸基础设施，提高中欧班列运行效率；要鼓励山西、宁夏、甘肃、青海等省份提升本地产业转移承接条件，有序引导东部地区产业加快转移；要以“一带一路”、京津冀协同发展、雄安新区和天津自贸区建设为契机，推动天津、河北积极承接非首都功能；要加快海南自贸区（港）的建设，积极对接粤港澳大湾区，形成区域联动格局。