东方基金吴萍萍：债券牛市还有下半场

胡朝辉

自2011年踏入债券交易的大门，凭借不俗的业绩，吴萍萍在业界已小有名气。

在吴萍萍管理期间，东方基金旗下的东方添益债基分别获得了“2016年度一年积极债券型明星基金奖”和“2016年度一年期开放式债券型金牛基金奖”。

而据Wind数据，截至11月27日，在吴萍萍任职期间，东方永兴18个月定开债A更是取得了15.88%的任职总回报率，实现了8%以上的超越基准回报率。在过去6个月、今年以来和过去一年三个不同的时间段，东方永兴18个月定开债A的净值增长率均位居同类基金第一名。

“女性基金经理，其实在（固定收益投资）行业里还是挺多的，而且整体业绩也还可以，可能女性风格会比较稳健一点，净值波动会小一些，也可能跟固收比较追求绝对回报，跟机构客户希望净值稳定的这种诉求比较匹配。”吴萍萍说。

2018年以来，债市一路走强，与A股市场的疲软形成鲜明对比。债券型基金也因此水涨船高，Wind统计数据显示，债券型基金前三季度的平均收益率达到了3.55%，远超同期股票型、混合型及货币市场基金。

对此，吴萍萍认为，债券牛市还有下半场，因为资金面会长期维持一个比较宽松的局面，整体大环境有利于债券市场。

明年市场环境更加错综复杂

债券在明年的市场环境会更加错综复杂，虽然还是内部优先，但货币政策空间会受到外部环境的制约。大约在两周前，美联储主席鲍威尔尽管对美国经济整体持乐观态度，但也暗示出了2019年暂停加息的条件，即美国经济将面临三大阻力：全球需求放缓、财政刺激消退，以及加息对经济的滞后影响。

对此，吴萍萍分析说，美联储未来的加息会更加依赖美国的经济数据，并综合考虑权益市场变化和新兴市场波动。很多人都认为，现在的数据可能是顶点在往下的一个格局，在下降。因为刺激政策减税的边际效应在下降，加息的负面影响开始逐步显现，房地产市场的景气程度也在下行通道。市场对美联储明年的加息次数预期在回落。

在谈到国内的货币政策时，吴萍萍解释说，美国加息幅度会对汇率构成制约进而影响资本流动，影响国内货币政策的空间。

“中国的货币政策之前有比较明确地表态了，就是内部优先。但是如果汇率压力较大的话，内部货币政策的空间也会受到制约。”

吴萍萍认为，明年整体基本面下行的预期较强，通胀短期来看也不低，但是全面降息的可能性也不大，有可能是会出现结构性降息，比如专门针对小微企业。

“虽然，基准利率比较稳定，但是结构性的可能会有变动。债券市场的利率指标是多层次的，不能只看基准，包括公开市场利率、回购利率，这些都是多层次利率体系的组成部分。如果央行在银行间市场持续维持宽松，回购利率比较低的话，对债券市场也是利好。”吴萍萍解释说。

选基金本质就是选对基金经理

在资管行业净值化转型、打破刚性兑付的大趋势下，投资者显然更偏好低风险的投资产品。

Wind统计数据显示，在近一个月成立的130多只基金中，债券型基金占了半数以上，而在发行总份额超过10亿份的18只基金中，有15只都是债券型基金。

吴萍萍认为，投资者在选择具体的基金产品时，除了要考虑自己的资产配置计划外，还要考虑基金经理的历史业绩，以及产品的类型。

“比如债券型基金，它会分一级债基、二级债基，还有纯债。里面的投资限制会不太一样。二级债基带了20%的权益层，一级债基有20%的可转债，纯债就是完全的债券基金。现在也会有一些主题类的债券基金。比如说像中高等级信用债基金，还有各类债券指数基金，产品类别还是比较多的。”吴萍萍解释说。

談到东方永兴18个月定开债A的特点，以及其取得的佳绩原因，吴萍萍认为，东方永兴18个月定开债A属于纯债封闭式基金。它跟普通的债券基金的区别，一个是只投纯债；二是产品的杠杆是200%；三是封闭18个月。作为一只18个月定开基金，在基金封闭期内，基金经理能够充分利用封闭期基金规模相对稳定的优势，通过增加基金组合久期和提高杠杆率的方式充分分享债市慢牛行情。

至于其收益突出的关键原因，吴萍萍分析说：“第一是因为今年是债券牛市；第二，今年整体的市场波动比较大，我们比较注意回撤风险，择时做得比较好。”

“今年4月份，有一波比较大的调整，就是在降准之后。因为当时央行对货币政策的态度依然是合理稳定，基本面也依然有一定的韧性，所以当时就及时地止盈了部分仓位，基金净值整体的回撤不是特别大。到了7、8月份，当时隔夜利率已掉到2%以下，我们觉得资金面有点过于宽松了，市场透支了基本面和资金面的宽松预期，因此也是及时减了仓。”

对于投资，吴萍萍的感悟是，市场总在变化中，我们需要有完整的框架，同时要对市场保持敏感度，时刻处于积极的学习状态中。

“我会比较焦虑净值的剧烈波动，日常对于债券投资工作，还是力求更勤奋一点儿，细致一点儿。”吴萍萍补充道。（思维财经出品）