网络虚拟货币与货币供给影响探究

【摘要】互联网市场的迅速成熟使得人们在传统金融交易成本较高时，越来越将目光转向网络虚拟货币。而随着虚拟货币的迅猛发展，它势必会对实体经济中的货币流通产生影响。本文通过分析虚拟货币以及研究其对货币供给的影响，对于虚拟货币的未来发展规范进行一定思考。

【关键词】虚拟货币 货币供给 规范性思考

身处网络金融时代，虚拟货币受到的关注也与日俱增。虽没有实物形态，且不由货币当局发行，使用价值有限；但凭借其收付便捷，成本低廉，运作高效等优点，成为创新交易媒介。随着虚拟货币不断冲击着传统货币，其广泛流通性不断加强。本文将从虚拟货币的产生和发展入手，并就专家学者研究和货币乘数分析来考察虚拟货币对于货币供给的影响，最后探究虚拟货币未来发展。

一、虚拟货币概论

（一）虚拟货币的定义

虚拟货币，又称数字货币、电子货币。狭义上说，虚拟货币形式与有型货币存在差异。其通过公司发行，应用于网络中充当交易货币，担任价值尺度职能；广义上说，虚拟货币以数字化形式存在，以公共网络为环境，计算机通信为手段，在网络上实现交易流通的新型等价物。

（二）虚拟货币的特点

虚拟货币一般有四个特点：独立性、安全性、隐私性、可分割性。

而与传统货币相比，它表现出五个不同特点：

1.货币决定机制不同。传统货币是由央行决定发行的成本和收益；虚拟货币的发行主要是一般金融机构，甚至是非金融机构。

2.价值基础不同。货币作为一般等价物，虽称为价值，但实际上是指效用。目前的虚拟货币是由不同机构自行开发设计的带有个性特征的产品，其使用范围也受到设备条件、相关协议等因素的限制。

3.地域受限程度不同。传统货币的使用有严格的地域限制，而虚拟货币则打破地域限制，只要商家愿意接受，消费者可以很容易地获得和使用多国不同币种的虚拟货币。

4.防伪机制不同。传统货币的防伪依赖于物理设置，而虚拟货币的防伪职能通过电子技术和通讯技术上的加密或认证实现。

5.价值交换机制不同。传统货币与虚拟货币处于不同的市场。货币市场和商品市场的价值转化机制体现于费雪方程（QP=MV）；传统货币和虚拟货币价值转换机制体现于雅虎法则{1}（MV=BH）。

（三）虚拟货币和货币供给

货币供应量，即一国可供社会总运作的货币量，代表着整个社会的购买能力。2017年初，我国的货币供应量余额超百万亿大关，达到158.29万亿。在我国，根据流动性的大小将货币供应量划分为三个不同的层次：M0，M1，M2。货币供给量主要由两个因素决定，即基础货币和货币乘数。如果用M表示货币供给量，B表示基础货币，m表示货币乘数，则总的货币供给量可用公式表示为：M=m·B。

而虚拟货币的出现影响到了央行发行基础货币的数量，并通过货币乘数影响货币供应量。下文将着重分析虚拟货币对货币供给的影响分析。

二、虚拟货币对货币供应量影响文献综述

Presoctt和Weinberg（2000）对19世纪以来的支付机制进行研究，并运用模型分析财富数量以及信息结构对支付方式的影响，他们着重分析支票作为广泛使用的支付手段所带来的收益与成本，以及支付工具的特性对储蓄账户的关系以及它们所支持的消费行为产生影响的机制。该分析对虚拟货币提供研究背景。

李翀（2003）通过研究虚拟货币的形式和流通，认为就货币供给应进行理论重述。而后陈桃兰，陆亚琴（2008）考察发现，网络虚拟货币的发展对货币供给的外生性、内生性的影响直接演化成中央银行对实际货币的控制能力。在网络金融中虚拟货币的产生，正在使货币供给的外生性像完全的内生性方向转化。网络虚拟货币的发展，影响实体经济中的实际货币供给余额，并使得货币表现出更强的内生性。

随后黄志云，程皓，程雯（2008）分析，虚拟货币能借助于网络满足人们交易和投机的货币需求。它的产生和出现打破了中央银行对通货的垄断发行。总的看来，虚拟货币有减少法定准备金的趋势。范友鹏（2008）则分购买、流通、延伸和推广四阶段剖析虚拟资本发展，这认可了科学技术水平的提高和线上交易的发展。

贾丽平（2009）通过数理模型分析了虚拟货币对于货币供给和需求两个方面的影响，认为央行应该充分发挥能动性，就虚拟货币发展趋利避害；同时让虚拟货币逐渐进入现实流通领域，中国人民银行需要变革业务处理和经营管理模式，构建专门应用于网络虚拟货币的新型交易平台，建立网络消费者虚拟资金存款账户。

近年，更多的中国研究者开始关注数理分析。张佳琦（2010）通过探究虚拟货币对于通货比率、存款准备金比率和定期、活期存款比率的影响，再结合凯恩斯货币需求曲线、弗里德曼的经典模型以及费雪方程，得出虚拟货币流通性与货币供给正相关，与货币需求负相关。张红星（2011）通过实证分析得出结论：由于虚拟经济的存在，虚拟货币的运用范围也越来越大，由货币供应量到物价水平之间的作用机制更加复杂。胡再勇（2014）表示，就虚拟货币对货币供给的影响而言，如果将虚拟货币确认为非货币，则其对货币供给的影响是间接的，影响方向和大小取决于虚拟货币的类型；如果将虚拟货币确认为货币，则会直接导致狭义货币乘数和广义货币乘数增大。

三、虚拟货币对货币供给影响分析

就货币供给理论模型来验证之前学者研究的虚拟货币对与货币供给影响的科学性。

假設虚拟货币流动性较大，将其纳入货币供给量M范畴，来分析央行调节外生变量货币供给量的影响力。已知货币供给量的公式M=B*m，基础货币B由流通中的现金C和银行准备金R组成，狭义货币是流通中的现金C加上商业银行货期存款D。同时假设考虑影响因素银行法定存款准备金Rr和超额准备金Re，设r为法定准备金比率，e为超额准备金比率，c为现金-存款比率。于是，整合公式：

m=■

M=C+D

B=C+R

所以货币乘数m可表示为：

■

其中，法定准备金率r由央行自行决定；超额准备金率e由利率i决定，利率越高，保留超额准备金的机会成本越大，e就越低；现金-存款比率c取决于利率i、收入y和财富w，利率越高，持有现金的机会成本越高，c就越低；收入和财富越多，人们越不使用现金，c就越低。因此，货币供给量M是利率i、收入y和财富w的函数：M=f（i，y，w）。这就是现行的货币供给理论。

变换m的表达式，则得：

从该公式中可以看出，超额准备金比率e和货币供给反方向运作，即e下降导致货币供给的增加，。另设△c为现金-存款比率c变化量，由于0（1+c）/（r+e+c）。现金-存款比率c和货币供给反方向运作，即c下降导致货币供给的增加，说明e和c下降所产生的货币供给是内生货币供给。但是，就银行保留超额准备金的情况来看，超额准备金比率e很小。另外，现金-存款比率c其实对货币供给的影响并不明显。当然，银行也可以从增加贷款来增加货币供给，然后再通过央行补充准备金，从而带来内生的货币供给。但是，央行控制着法定准备金比率r、银行的储备R和现金数量C，它对货币供给具有决定性的影响。可以说大部分货币供给也是外生的。

假设大量现实货币购买的虚拟货币进入网络代替现实货币流通，货币供应量的构成就会发生变化，用W表示虚拟货币，指用户购买虚拟货币的资金中尚未消费的部分。新的货币供给量M*以现行货币供给量M加上虚拟货币W，则M*=C+D+W，货币乘数m*表示为：

比较上面货币乘数m的公式，显然m*>m。

再从公式可得出：一旦虚拟货币进入流通，货币乘数m就会变大。随着金融创新，互联网+时代的来临，央行对于货币供应量的控制难度将变大。而虚拟货币的发行又不是金融机构，她的变动不太可能和央行的政策意图保持一致性，这就更削弱了央行通过调控货币供应量进行金融控制。

为了更精确计算虚拟货币影响下的货币供给量，重新修订m*公式，设发行虚拟货币的机构保留现实货币的比率为t，传统货币转换成虚拟货币的比率为s，则M*表达式：

其中，虚拟货币、真实货币的比率s取决于利率。目前，因持有虚拟货币没有利息，在使用虚拟货币带来的方便程度为一定的条件下，利率越低，持有虚拟货币而放弃的现实货币的机会成本越小，s值越大。另外，s值取决于收入y和财富w，收入和财富越多，人们越注重方便而不是利息，s值越大。另外，虚拟货币使用的广泛程度也决定着s的值，虚拟货币使用范围越广，s值越大。因此，货币供给量M*是利率i、收入y、财富w、虚拟货币广泛度b的函数：M*=f（i，y，w，b）。

随着以后人们的收入和财富不断增加，虚拟货币的使用范围也会趋于扩大，s值趋于增加。这意味着假定其他因素不变，货币供给量趋于增加。这种货币供给量的增加是一种内生性增加，使货币体系不断创造新的货币供给量M*。

四、未来虚拟货币的发展思考

通过分析考察，对于虚拟货币，我们应明确：一方面网民有了便捷的在线支付方式与交易渠道，并为网络公司提供了一种增值服务的盈利模式，虚拟货币本身的活力与互联网金融创新值得鼓励；另一方面虚拟货币面临信用、技术、非法交易、贬值以及对金融体系冲击的风险，需要防范，并根据其风险特征提出有效的治理策略。

（一）建立和完善虚拟货币应用的法律环境

货币发行的主动权目前是在政府手中，应规定虚拟货币的法律地位，限定其使用范围；从法律上明确发行虚拟货币的主体，具体规定发行虚拟货币的数量、种类和业务领域；明确虚拟货币交易在法律上的合法性，提出相应的法律办法解决虚拟货币流量可能带来的清算和结算、交易安全問题以及消费者权益如何保护等问题。

（二）完善虚拟货币现有的硬件设施，推进虚拟货币的应用

研究开发虚拟货币支付的安全技术保障和管理的方法及设备，提高虚拟货币的安全性和使用的便利性；建设一个全国统一管理的数字认证中心，加强保障虚拟货币交易的安全可靠；考虑在原有的银行卡系统基础上发展公共的虚拟货币支付系统。

（三）改善优化金融市场体系机制

区分好网络市场机制和现实市场机制，规定虚拟货币和现实世界货币之间可以双向流动。中央银行货币政策制定的理论基础则需要从传统的基础货币与货币传导理论框架向现代网络金融运行机制转变。

（四）强化虚拟货币市场监管体系

对虚拟货币的发行资格审查、发行机构信用等级的核定、对虚拟货币发行量和余额等进行监控和监管，对于虚拟货币公开交易行为后的纳税进行规定。

注释

{1}雅虎法则：“雅虎法则”的主要基础是扩展费雪方程：MV=BH（货币量与货币流速之积等于信息量与信息价格水平之积）。可以看出，这是一个宏观经济公式。“雅虎法则”所说的“收入”是指货币流量，由MV构成；价格是指H（信息价格水平，或叫信息流速），“雅虎”（泛指网络公司）只要控制H/MV，也就是B（信息价值量），就可以确定多少货币价值流量可以被浮动为信息价值流量。

参考文献

[1]Prescott Edward S.and Weinberg John A.Incentives，communication and payment instruments[J].Federal Reserve Bank of Richmond，Working Paper，2000.

[2]李翀.虚拟货币的发展与货币理论和政策的重构[J].世界经济，2003.

[3]武庆悦.虚拟货币及其对货币政策的影响研究[D].西安电子科技大学，2009.

[4]陈桃兰，陆亚琴.网络虚拟货币发展对货币供给的影响分析[J].时代金融，2008.

[5]黄志云，程皓，程雯.虚拟货币对货币供给量和货币政策影响的研究[J].价格月刊，2008.

[6]周远慧.虚拟货币现状研究及监管构建[D].西南财经大学，2010.

[7]贾丽平.网络虚拟货币对货币供求的影响及效应分析[J].国际金融研究，2009.

[8]张红星.虚拟经济对货币供给与物价变动间关系影响实证研究[J].商业经济研究，2011.

[9]胡再勇.虚拟货币对货币供求影响的理论研究[J].南方金融，2014.

[10]祁明，肖林.虚拟货币：运行机制、交易体系与治理策略[J].中国工业经济，2014.

作者简介：王菲瑶（1994-），女，汉族，江苏镇江人，上海大学社会科学学部（筹）硕士研究生，研究方向：虚拟资本、互联网金融、理论经济学。