EBITDA在业绩评价中的应用探讨

（厦门东华海天投资有限公司福建厦门361012）

企业业绩评价一直以来都是管理会计工作的主要职能。EBITDA在诸多企业绩效评价指标当中，备受企业管理者和学界的青睐。然而，单一地使用EBITDA来衡量公司业绩指标和现金流未免会误导投资者和经营决策者，甚至造成投资或经营决策失败。

一、EBITDA的含义及优缺点

EBITDA是英文Earnings Before Interest，Taxes，Depreciation and Amortization的缩写。即在利息、税、折旧（贬值）、摊销之前的盈利收入。EBITDA是利润衡量指标，主要用于衡量企业主营业务产生现金流的能力，该指标在计算利润时剔除所得税、利息、摊销和折旧这些因素，从管理会计的视角，让投资者了解这家公司究竟是否有足够运营利润支付贷款利息等相关财务费用。因此，它非常适合用来评价一些重资产企业或高投入且投资回收期较长的行业，比如钢铁、核电、酒店业、仓储业等。EBITDA是一种利润衡量指标。目前我国会计准则和上市公司财报披露指引虽然没有强制规定上市公司必须披露EBITDA值，但根据公司财务报表中的数据和信息，投资者和分析员可以很容易计算出公司的EBITDA值。

EBITDA=净利润+所得税+固定资产折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销+偿付利息所支付的现金

EBITDA=EBIT+折旧费用+摊销

（一）EBITDA业绩评价指标的优势

1.对于准确评估重资产和融资成本较高的企业的盈利能力起到实际作用。假设不存在应收应付科目产生的往来资金影响，EBITDA应大于或等于经营性净现金，因此该指标又被称为“现金利润率”。EBITDA利润率对于准确评估重资产和融资成本较高的企业的盈利能力起到实际作用。例如，一些基础设施企业，如钢铁、化工、仓储、通信、路桥、港口、机场或大型高新技术等企业，其财务费用、折旧或摊销费用非常巨大，通过计算EBITDA利润率，可以很好地揭示企业的实际盈利能力，从而为投资者和管理者提供准确的投资决策和经营决策，对企业管理会计实践具有更加重要的现实意义。

2.EBITDA开创了资本运营效率分析的新法则。最初运用EBITDA，主要从管理会计的角度来修正EBIT指标，并细化评价各项资本运营所带来的经营利润。管理者将固定资产投入及递延费用都作为沉没成本，固定资产折旧及递延费用（无形资产）摊销在计算EBIT利润时予以剔除，将EBITDA营业利润根据企业各项运营资本所创造的部分进行逐一分解，得出利润权重与资产权重的配比，分析得出各项资本投入的运营效率。通过运营效率分析，可以发现各项资本项目在企业生产经营中的运营效率是否正常合理，从中找到各项资产提高运营效率的改进方向。

3.EBITDA可用于评价同一时期内企业各项资本运营状况。在相同资本结构下，企业历年EBITDA利润与各项资本结构比较，检查各项资本运营是否让整体资产处于增减值的状态，通过各项资产项目运营效率的比较，找到整体资本结构调整的方向和经营决策思路。

4.EBITDA使得不同时期企业整体资本盈利能力分析更为准确。应用企业历年EBITDA利润计算的资本报酬率，能充分展现不同年度的企业盈利水平以及未来盈利空间，从而对该企业的核心竞争力有更深入的了解，能综合评判企业的整体资产状况。

（二）EBITDA在业绩指标计算中存在的不足

1.EBITDA业绩指标在计算过程中调整了税费项目。从客观角度上看，企业税金及其附加与企业经营收入关联紧密，属于销售费用支出，EBITDA将其剔除，不符合EBITDA业绩评价用于披露公司实际盈利水平的本意。EBITDA业绩指标在计算过程中还调整了利息项目。从客观角度上看，企业融资利息支出的确挤占了企业实际经营利润，可以纳入盈利水平调整项目，但是对于再投资者而言，剔除了已有融资利息支出，会粉饰现有实际利润，因此在盈利水平不变的情况下，EBITDA会夸大企业盈利能力。

2.EBITDA业绩指标作为实际盈利能力衡量指标过于简单。EBITDA并没有把所有非现金支出项目都进行还原，只有调整了固定资产折旧和无形资产（递延资产）摊销，而坏账准备、计提存货减值、股票期权成本以及根据权责发生制而预提的各项期间费用等不包含在内。

3.EBITDA业绩指标无法替代现金流量表的管理分析优势。EBITDA对企业各类现金流和净现金流反映不够，与现金流量表相比存在明显不足。现金流量表能够划分经营活动、投资活动和筹资活动所产生的现金流量，并按照流入现金和流出现金项目分别反映，逐一展现企业一定期间内现金流入和流出的状况，再通过汇总净现金流，从而客观反映企业经营活动的盈利能力。EBITDA无法准确地告诉投资者或者经营者，企业在这一期间经营活动是否为净现金流入，经营性净现金流是否具备偿债能力。

二、对EBITDA应用的建议

（一）EBITDA业绩指标应突出其指标分析优势

在投资时，EBITDA业绩指标适用于近似企业。EBITDA是单一的年度绝对值指标，只考虑企业经济盈利水平，缺乏对行业特性以及未来发展前景等宏观方面的企业价值判断，因此，只有在两个企业具有近似行业背景和增长前景的条件下才适用。EBITDA业绩指标适用于由于会计核算规则导致利润扭曲的投资选择。在某些具体行业中，由于行业特性所导致的会计处理规定可能会导致年度利润与实际经济利润差异很大，甚至年度财务报表账面亏损的假象，影响了投资决策，这时就需要在使用EBITDA业绩指标时进行一定的项目调整，恢复企业实际盈利水平的合理性。例如，采矿行业中，勘探活动可以界定为高风险投资活动。使用EBITDA业绩指标衡量两家采矿公司的运营绩效，需要将原先已计入固定资产的所有勘探费用作为减项，而非单纯折旧摊销加回，这样比较才能真正体现企业的实际盈利能力。

（二）EBITDA业绩指标偏离时的项目调整措施

在EBITDA业绩指标计算中，应当灵活选取和应用调整项目，可以根据造成指标偏离的原因，找到不同企业之间存在的调整差异，然后根据可比性原则，对有关调整项目进行增减。在EBITDA业绩指标计算时，应重点关注不同企业对资产折旧和无形资产摊销的会计处理。深入了解对比分析的两家企业运营中重大资产（含无形资产）项目的费用化或资本化财务核算方式的区别，然后根据实际情况增减EBITDA业绩指标调整项目。

（三）EBITDA业绩指标失效的预防措施

许多投资者对公司进行盈利性分析时，都比较依赖EBITDA业绩指标，过于突出EBITDA业绩指标，容易忽视其指标缺陷，造成业绩好企业与业绩差企业的误判。因此，在使用EBITDA业绩指标的同时，建议采取利用其他业绩指标特性来预防EBITDA业绩指标失效。本文针对几种常见失效情况，提出两种方法予以规避。

1.在评价企业估值时，EBITDA与EBIT共用。EBIT通过剔除所得税和利息，剔除了资本结构和所得税政策的影响。同一企业在分析不同时期盈利能力变化时，使用EBIT更具可比性。EBIT从社会角度，评价企业的整体盈利能力，并且可以做不同期间对比分析，判断未来盈利能力的发展趋势。而EBITDA相比较EBIT而言，还剔除了摊销和折旧的影响，忽略了历史沉没成本对未来盈利能力变化的影响，使得企业盈利性分析侧重考虑现金偿债能力而非企业自身发展价值。从保护投资者近期利益的角度上看，同一行业近似企业进行投资选择时，使用EBITDA更具有可比性。由此可见，我们在评价企业估值时，需要充分利用EBITDA与EBIT两者的特性，来判定企业的盈利能力。尤其在对同一企业进行估值时，不仅要使用EBITDA来关注企业未来现金流能力，更需要EBIT分析企业不同时期的盈利性，从而评价企业未来盈利能力。

2.在评价企业现金偿债能力时，EBITDA与现金流量表共用。现金流量表侧重从现金流入和流出的期间动态角度对企业的实际短期偿债能力进行呈现。通过经营性净现金流与流动负债的比值，能够深入反映企业本期经营活动所产生的现金净流量是否足以抵付企业自身流动负债，进而说明企业的短期现金偿债能力。通过对该指标的计算分析，可以使投资者和债权人对企业的短期偿债能力有真实的了解，从而为企业短期投资决策提供依据。EBITDA，侧重于以年度会计利润为起始点，通过非现金项目调整，来揭示企业实际经营活动的盈利能力和偿债能力。EBITDA的计算分析，便于投资者和债权人作为长期投资决策的依据。由此可见，我们在评价企业现金偿债能力时，可以充分利用EBITDA与现金流量表两者的特性，来评判企业的真实现金偿债能力。