大股东忙套现公司忙转型 涨价并不是榨菜之王的那根稻草

谢莹洁 高方方

涪陵榨菜股东频繁减持、公司再次以提价来增加销量，是其遭遇行业“天花板”所致，公司始终未跳出整个产业低端化的模式

似乎習惯了毛利率和销量随涨价而提升，近期，遭遇业绩放缓的涪陵榨菜再次打出涨价战略。11月1日晚间，涪陵榨菜发布公告，部分产品提价，提价幅度约为10%。公告发布次日，该股一路走高直至涨停，报收22.2元。而在此前的4个月中涪陵榨菜股价下挫严重，4个月累计跌逾30%。

大股东频频减持被指致股价重挫的原因之一。《投资者报》记者梳理发现，今年以来，涪陵榨菜三大股东已累计减持15次，套现5.43亿元。此举深为股民诟病，而在提价同日，公司还宣布将利用自由资金理财，并称，闲置资金投资总额高达12亿元。既然公告称提价有利于业绩，为何公司不选择增持来实现投资而是购买理财产品？是否预示着公司对未来业绩信心不足？此外，在没有进行产品升级的情况下，如何保证涪陵榨菜不输于价格更低的产品继续站稳市场？截至发稿，该公司未做出任何回复。

涪陵榨菜再次提价

涨价在涪陵榨菜的战略中早已不鲜见。记者梳理发现，两年内，涪陵榨菜经历了4次提价。2016年，公司上调部分产品价格，幅度在8%～12%;2017年再次提价，幅度更高为15%～17%不等;同年，涪陵榨菜通过减小包装的方式变相提价10%～16.7%。

对此，上海九德定位咨询公司创始人徐雄俊指出，榨菜领域市场规模不大，涪陵榨菜已经牢牢占据市场第一的位置，在榨菜领域享有绝对的定价权，在增量空间相对不大的情况下，提价的目的是为了保证涪陵榨菜持续的盈利能力。

从报表看，涪陵榨菜近年定价能力明显增强，提价幅度高于成本上涨幅度。公开资料显示，截止到2017年末，涪陵榨菜品牌之一乌江榨菜市场份额29.7%，比第二名12.6%高出1倍以上，超过第2、3名总和。也正因此，涪陵榨菜近年提价频频，2008年以来累计提价7次左右，一包榨菜从1元钱涨到2.5元钱左右，涨幅在150%。

与此同时，涪陵榨菜毛利率在7年间实现五连涨，从36%扶摇而上达56.48%，显著高于调味品行业30%的平均毛利率。公司近两年业绩也因调价迎来爆发性增长，涪陵榨菜财报显示，2013年至2017年，公司营收几近翻番，从8.46亿元涨到了15.2亿元;净利润增长近2倍，从1.41亿元涨到4.14亿元。

三季度业绩放缓

涪陵榨菜似乎不再维持此前的业绩神话了，公司近期发布的2018年三季报显示，公司前三季度营收15.45亿元，营收增速11.01%，低于第一季度增速47.7%和第二季度增速23.7%。

公司对此做出解释称，业绩放缓的原因在于基于公司去年三季度基数相对较高，以及今年5月“大水漫灌”促销活动。该解释引来投资者疑问，促销与业绩放缓的逻辑联系在哪里？公司本次提价是否与业绩放缓相关？《投资者报》记者就上述问题致电涪陵榨菜证券事务部，但截至发稿仍未得到任何回复。

三季度业绩放缓被指为本次提价的触发原因，公司也在公告中指出，产品提价将对2018年度业绩产生一定影响。但从历史数据看来，并非每次涨价都能取得“量价齐升”的效果，2009年至2014年间，公司提高单价曾出现销量下滑，尤其在2008年，产品销量下滑严重。本次榨菜提价是否能继续提升销量及毛利率还是未知数。

涪陵榨菜转型之困

发布提价公告的同时，11月1日晚间，涪陵榨菜宣布使用自有资金购买理财产品，将投资总额度提高到12亿元。公司称，公司所购买理财产品投资均为保本型，风险较低，所使用资金为公司自有资金。记者梳理发现，这已是今年下半年以来，公司第7次发布利用自有资金购买理财产品公告。

相比发布理财公告，公司大股东减持频率似乎更为密集。Wind数据显示，今年以来，涪陵榨菜股东东兆常泰、北京市第一建筑工程有限公司及高管向思洁减持15次，累计套现5.44亿元。

公司业绩高涨，却屡遭公司大股东减持套现，不免引发资本市场忧虑。近期公司再度借榨菜涨价来提升业绩，在此同时表示，将利用闲置资金来购买理财产品，是否预示着公司对未来业绩信心不足？

既然公司表示看好未来发展，且闲置资金投资总额高达12亿元，为何不利用部分资金增持同样实现投资的目的？大股东今年频频减持，是否预示着公司股价仍处于高位？记者发去采访函，但涪陵榨菜相关负责人始终未对此做出任何答复。

有业内人士分析认为，涪陵榨菜股东频繁减持、公司再次以提价来增加销量，是其遭遇行业“天花板”所致，公司始终未跳出整个产业低端化的模式，倘若没有更多的增长点，未来业绩或受制约。涪陵榨菜正面临转型之困，急需产品升级。

值得一提的是，涪陵榨菜显然早已意识到这一问题，近年来不断加大并购步伐。梳理发现，近两年，公司进行4次收购试图进行业务外延，但3次收购均以失败告终。2016年，涪陵榨菜曾筹划收购“国内某调味品生产企业90%以上股权”，但筹备了两个半月之后最终以终止收购结束;2017年，涪陵榨菜曾尝试收购一家东北大酱企业，但最终也以失败告终;今年3月，由于无法解决同业竞争问题，涪陵榨菜宣布终止收购四川恒星及四川味之浓100%股权。

不过即便频频受挫，涪陵榨菜并不打算更改并购扩张之路，在此前召开的投资者说明会上，涪陵榨菜表示，公司仍将坚持内生式发展和外延式并购相结合的方式，并进一步加大并购整合力度。