人民币原油期货与人民币国际化进程的相互推动作用

李岚

摘 要：人民币原油期货的诞生，可以有效提升人民币在国际经济中作为价值尺度、交换媒介、贮藏手段等的重要作用，从而促进人民币的国际地位，并进一步助推人民币国际化进程。相应的，人民币国际化进程的加快也会助推人民币原油期货得到更广泛地应用。

关键词：人民币原油期货；人民币国际化；货币

1 人民币原油期货的诞生

1.1 简介

中国人民银行于2015年7月发布了《关于境内原油期货交易跨境人民币结算管理有关事宜的公告》（公告[2015]第 19 号），从法律法规层面对人民币原油期货进行了相关规范。此外，财政部、税务总局、证监会、外汇管理局、海关总署等多部门均出台了一系列有关人民币原油期货的规范性文件，从多方面规范人民币原油期货业务。

2018年3月26日，人民币原油期货在上海国际能源交易中心正式挂牌交易，正式进入具体实施阶段。

1.2 人民币原油期货的特色

在上海国际能源交易中心挂牌交易的人民币原油期货，以中质含硫原油为交易品种，以人民币计价、结算。

目前，原油期货市场最重要的两个期货种类分别是芝加哥商品交易所集团旗下纽约商业交易所（NYMEX）的WTI原油期货和洲际交易所（ICE）的布伦特原油期货。除此之外，其他进行原油期货交易的还有日本东京工业品交易所（TOCOM）的中东原油、圣彼得堡国际商品交易所（SPIMEX）的乌拉尔（Urals）原油等共10家交易所的原油期货。

与上述已经推出的原油期货相比，人民币原油期货的不同点是显著的。首先，人民币原油期货以中质含硫原油为交易品种。中质含硫原油不仅是我国进口原油的基本品种，也是目前世界上贸易量最大的一种含硫原油。WTI原油期货和布伦特原油期货均以轻质含硫原油为交易品种。因此，人民币原油期货有效补充了原油的交易品种。其次，国际其他原油期货合约一般没有涨跌停板设置，或者涨跌停板很大并与熔断机制联合。人民币原油期货合约设置了涨跌停板制度，以不超过上一交易日结算价的4%为限。

因此，人民币原油期货并不是简单对现有原油期货的模仿，而是结合自身需求和贸易实践，创设了新的原油期货种类。人民币原油期货所具有的特色不仅是对原油期货体系的有效补充，也可以成为对原油期货参与人的新吸引点。

2 人民币原油期货对人民币国际化进程的推动作用

2.1 货币对经济的重要作用

历史上第一枚货币出现在公元前13世纪到公元前12世纪的商朝。货币从诞生开始，便是为顺应经济发展的需要。货币对经济有三个重要作用：价值尺度（指货币衡量和表现一切商品价值大小的作用）、交换媒介（指货币的产生使得商品之间的交换由直接的物物交换变成了以货币为媒介的交换）、贮藏手段（指货币退出流通领域作为社会财富的一般代表被保存起来）。货币出现后，大大促进了经济发展。

随着世界经济逐渐发展、融合，在全球范围内逐渐发展形成了世界货币。一般认为，1497年到19世紀的西班牙比索是世界上第一种世界货币。之后，英镑、美元依次扮演着最重要世界货币的角色。

2.2 人民币原油期货的推出对人民币在国际经济运用中的助推作用

在人民币原油期货推出之前，世界上已经存在的主要原油期货均以外币尤其是美元作为计价、结算货币。原油作为世界上最重要的战略资源、贸易商品，其交易量占到世界总贸易的很大一部分。原油的交易结算货币无疑也成为最重要的世界货币。

2.2.1 价值尺度

原油期货的出现最初是为了降低石油价格的波动风险。随着期货交易量的增长，目前全球的原油贸易大多采用期货市场价格作为基准价。随着人民币原油期货的推出，使得人民币作为除美元之外的另一种原油期货计价货币，人民币原油价格成为世界原油市场的风向标之一。同时，人民币原油期货的套期保值功能以及风险控制管理制度（如：交易保证金制度、涨跌停板制度、价格大幅波动时的风险管理制度、持仓限额制度、大户持仓报告制度、强行平仓制度、风险警示制度等）可以从一定程度上避免美元汇率波动以及金融市场风险而叠加在原油价格起伏上的波动，减少原油贸易中的非供需关系产生的风险。

对国际贸易计价货币的研究表明，大宗商品的贸易一般是由主要的国际货币计价的，如煤炭英镑计价、原油美元计价。根据《BP世界能源统计年鉴2017》，2016年中国的原油消费量已达到12381千桶/日，仅次于美国的19631千桶/日，位居世界第二消费大国。人民币原油期货可以有力推动形成反映中国和亚太时区原油市场供求关系的基准价格。在人民币原油期货的基础上，也可以进一步推动其他大宗商品人民币计价结算体系的建立发展。

2.2.2 交换媒介

根据环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）2017年11月30日发布的报告，2017年10月份，美元的交易使用率39.47%，欧元的交易使用率为33.98%，英镑、日元、瑞士法郎和加拿大元位列第三到第六位；人民币交易使用率则为1.46%，在全球交易量中的排名第七位。可以看出，人民币在国际贸易中所占的比例远低于美元和欧元的规模。人民币原油期货的推出，将会在一定程度上提高人民币的国际交易使用率。首先，参与人民币原油期货的交易方必须以人民币作为计价、结算货币。原油交割量越庞大，必然催生出相应增额的庞大人民币使用需求。其次，在人民币原油期货交割中收到人民币的交易一方，必然会增加在其他经济活动中继续使用已经获得的人民币货币的倾向（如：货物贸易、资本投资等）。因此，人民币石油期货可以进一步推动以原油为交易标的大宗商品交易逐渐脱离仅仅使用美元的框架体系，提高人民币的声誉以及影响力，促进人民币在全球经济活动中的直接使用。

2.2.3 贮藏手段

一种货币能够在国际经济中发挥贮藏手段的功能，必须是一种国际储备货币。国际储备货币可以在国际支付、平衡国际收支和稳定货币汇率时被国际间所接受，是一种国际资产。在目前的国际金融体系中，享有这种国际储备地位的资产包括黄金、特别提款权（SDR）、在国际货币基金组织中的储备头寸，以及美元、欧元、日元等高流动性货币。目前，人民币已经进入国际储备货币行列，但与其他货币相比，占比数额并不大。国际货币基金组织（IMF）2017年3月发布了“官方外汇储备货币构成”数据库。该数据库第一次将人民币计价储备持有情况进行单独说明。数据显示，截至2016年12月，报告国的外汇储备中，人民币资产占比为1.07%。随着人民币原油期货的推出，将进一步推动人民币的国际储备资产地位。首先，原油期货的参与人众多，除了原油供应方、消费方，还包括众多的投资者。人民币原油期货的运行，必然会带动各期货参与人更多地将人民币作为一种可选择的储备币种，以适应原油期货交易保证金、定价、结算等的需要。其次，通过人民币原油期货的继续运行，投资人将更加熟悉中国的金融市场和相关金融制度。金融投资环境的逐步透明化，将有望增强各类投资人对配置人民币资产的信心。

3 人民币国际化对人民币原油期货发展的推动作用

随着中国在货币和金融体系改革方面所取得的一系列改革进步，人民币逐渐在世界货币体系中占有一席之地。自2016年10月1日开始，人民币正式成为特别提款权（SDR）货币篮子中的一员，成为与美元、欧元、英镑和日元并列的第五种SDR篮子货币。这项重大举措意味着，人民币在世界范围具有成为自由可使用货币的地位。当然，因为我国的诸多金融改革措施还在推进中，世界上真正大范围实际使用人民币还需要一个相当长期的过程。但不可否认的是，人民币国际化已经进入了从构想到实施的加速发展阶段。正是在这样的背景下，人民币原油期货的推出顺理成章。

原油期货交易者可以分为两类：套期保值者和投机者。套期保值者的主要目的是锁定交易风险；而投机者的主要目的则是在价格波动中寻找获利机会。一般认为，投机者的参与促进了交易市场的活跃，也成为期货合约成功的一个基础。人民币原油期货是在人民币国际化取得阶段性成果后应运而生的。首先，从实际的原油供需角度来看，中国已经成为世界第二大原油消费国，并保持着快速增长势头。根据《BP世界能源统计年鉴2017》，2016全球原油的国际贸易量占原油消费的68%左右，而超过一半的贸易增长量来自亚洲，其中中国的原油净进口量增长10.6%。巨大的原油贸易量，各类贸易方都有套期保值的需求。其次，期貨市场归根结底是在现货市场基础上发展起来的，期货市场的进一步发展必然不能脱离现货市场。正是由于人民币原油现货市场作为基础，人民币原油期货市场才有稳定发展的根基。人民币在原油市场才能够成为各贸易参与方普遍接受的货币。第三，人民币资产的世界货币特征，促使投资者更多地将人民币与各类金融工具相结合，寻求各类型的套利机会。人民币原油期货当然成为投资者运用人民币获利的一种重要金融工具。

各类型的套期保值者和套利者的广泛参与，无疑会成为人民币原油期货稳健发展的基础。根据上海国际能源交易中心的统计，人民币原油期货推出三个多月来，交易量和持仓量已经稳步迈入世界前三。

综上，人民币原油期货的推出有助于进一步推动人民币国际化进程，人民币国际化的加快无疑对于人民币原油期货起到宏观引领作用。人民币的更广泛运用，不但能够加强我国同各原油产出国的经贸联系，还能够减少汇率的不确定性、货币的可兑换性以及外汇的交易成本等导致的贸易障碍，从而促进跨国贸易和世界经济的发展。这也是货币为经济服务的本质意义。

参考文献

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