港股再跌空间有限 投资者可重新入市

技术分析都以2016年2月12日英国公投脱欧，港股跌至18，279点为本次周期起点。当时蓝筹股平均市盈率（P/E）跌破10倍，而股价对账面值（P/B）也跌到只有1倍。港股从这低位反弹，一路升足两年。恒指今年1月26日升至历史高位33，484点，累积升幅达到15，205点。

图表派人士喜欢用技术分析来估计这次跌浪的低位，如果以黄金比率61.8%来计算，15，205点的61.8%是9，396点。即是要符合黄金比率，这次调整需要跌至33，484点减9，396点，亦即24，087点。恒指要跌至24，087点，才能符合黄金比率。当恒指创历史高位33，484点时，蓝筹股平均P/E是16倍，最主要当时腾讯（00700.HK）P/E是48倍，拉高了蓝筹股平均P/E。

恒指上星期最低跌至25，125点，当时蓝筹股P/E是9.7倍，腾讯最低跌至265元（港元.下同），P/E跌至28倍。如果以20%高位调整为熊市计算，恒指从33，484点下跌20%至26，787点，已经进入熊市。恒指在10月4日已经跌破熊市位，正式进入熊市。除了客观技术分析外，还要考虑到外围因素，及中港经济环境。

出口转向邻国进美国

环球利率上升及中美贸易战是两大宏观经济因素，同时也要考虑到中国经济表现。9月份中国出口增长17%，远比预期高，对美国出口只有单位数字下跌，显示中美贸易战对中国经济影响远比预期低。中国出口商适应力强，用转单方式，把出口单转去邻国，避过美国出口关税。这当然不是中国出口商人第一次绕过美国关税，成功保留市占率。

2001年中国加入世贸组织，中国货品大举进入美国，其中影响美国市场最大之产品，是中国出产的蜂蜜。中国出口的蜂蜜价钱是美国本地生产蜂蜜的30%，美国生产商成功游说商务部向中国蜂蜜征收300%关税。受到关税影响，中国蜂蜜出口去美国大减。但奇怪的是，极少生产蜂蜜的亚洲国家马来西亚及南韩，忽然变成蜂蜜出口大国。

身处熊市并非股灾

到今天，美国的蜂蜜基本完全被亚洲出口占有。经过DNA分析，亚洲国家出口到美国的蜂蜜的原产地都是中国。相信不少中国工业生产，也是走蜂蜜方法，去第三国家绕过美国关税。美国利率上升，对全球经济都有不利影响。对亚洲国家印度及印尼的货币影响更大。美国总统特朗普对中国贸易战态度强硬，扬言会对额外2，670亿美元中国进口产品征税，还会把中国列入汇率操控国。

把中美贸易战提升到炽热水平，但同时亦见到财长姆钦及经济顾问库德罗，不欲把中美关系降到冰点。本来11月20日国峰会，习主席不打算和特朗普会面，现在又传两国會举行高峰会。上周美股只有短线调整，并不是股灾。港股进入熊市是无可置疑，但并不是股灾。港股再下跌空间有限，最多只会跌至24，000点，投资者可以部署重新入市。