黄金创投：为新动能增添国有创投动力

□ 本刊记者 兰恒敏

6月5日，山东省政府印发《关于促进培育一批有影响力的创业投资品牌，培养一批引领行业创新发展的创业投资管理队伍，建设一批功能配套完善的创业投资集聚区，将创业投资作为新动能培育发展的重要工具和抓手，加快新旧动能转化重大工程的推进和实施。

有一个颇有影响力的创业投资品牌叫“黄金创投”，有一支勇于创新发展的创业投资管理队伍叫“黄金创投团队”，他们投资的一批战略性新兴产业项目正在生根发芽、蓬勃成长。

山东黄金创业投资有限公司（以下简称“黄金创投”）是山东黄金集团全资设立的创投公司，成立于2015年8月。3年以来，黄金创投共出资参与创投基金5只，自身直接投资和参股创投基金投资创业企业35家，累计投资金额超过6亿元。在竞争激烈的创投行业，黄金创投打出了一片属于自己的天地。

相比民营创投机构，国有创投公司有哪些独特优势？黄金创投是如何打造核心竞争力的？刚刚出台的《通知》提供了哪些政策机遇？国有创投公司应该如何借助机遇、乘势而上，发掘创投行业发展的新动力？本刊记者就以上相关问题采访了山东黄金集团和黄金创投有关人士。

为未来布“眼”

《山东国资》：山东黄金集团的主业是黄金矿业生产，为什么要涉足创投行业？

陈玉民（山东黄金集团党委书记、董事长）：山东黄金集团的主业是黄金矿业，产金量居全国第一，资源储备、经济效益、科技水平、人才优势等均居全国黄金行业前列。目前集团正在锚定“争做国际一流，勇闯世界前十”的战略定位，努力实现黄金做大、有色做强、地产做精、金融做稳、资源做多的战略目标，实现产业转型升级、全面发展。

我们要毫不动摇做强黄金主业，但同时也要抬头看世界。

高投入、高风险、高度不确定的行业特性，考验创投人的眼光和把控能力。图为黄金创投领导团队

中国目前正处于新旧动能转换关键期，这一时期会涌现出大量战略性新兴产业和产品，客观上为创投提供了丰富的项目和机遇，而创投行业又会为新产业新产品的发展提供强大的助推。我们投资组建创投公司，既是为了抓住新旧动能转换重大机遇加快发展，也是为新旧动能转换贡献山东黄金的“国企动力”。

我们设立创投公司，也是希望通过适度配置，为集团未来发展布下一个“眼”，期待为集团开辟一个新领域。

如何弯道超车

《山东国资》：创投行业竞争十分激烈，作为新进者，黄金创投如何才能实现弯道超车？

陈道江（山东黄金集团党委副书记、董事，黄金创投董事长）：黄金创投成立3年来，可以说搭建了一个科学的架构，投资了一批优质的项目，锻炼了一支能打硬仗的队伍。

架构方面，我们借鉴了国内知名创投机构的好做法好经验，引入外部专家参与投资决策。国有创投公司一般由集团公司设立，集团公司要对创投公司进行一定管控；但创投毕竟是专业性很强的行业，实际操作中，集团公司出于稳健的考虑，或许会“误杀”一些看似风险很大但实际很有潜力的项目。而引入外部专家，让专业的人做专业的事，更能贴近市场、贴近实际、贴近实战。

在这方面，山东黄金集团党委十分开明，给予黄金创投充分的信任，放手让黄金创投自由参与市场竞争。这是黄金创投成立时间较短就能崭露头角的重要原因之一。

投资项目方面，我们围绕新旧动能转换重大工程，集中投入了一批技术含量高、附加值高、市场前景好的项目，有的项目上市前景很好。

省委、省政府和省国资委对企业资产证券化工作高度重视，但相比广东、浙江等南方省份，山东企业上市数量还是太少。山东不缺优质项目，缺的是对优质项目的后期“培育”。而上市企业少的背后，是创投机构少且竞争力不强。要抓上市，先抓创投。省政府刚刚下发的支持创投持续健康发展的《通知》，可以说抓住了资产证券化的要害。

上市条件不够但确有潜力的中小微企业，特别是发展初期的企业债权融资相对困难，且融资成本较高。创业投资只占有少部分股权，帮助企业解决资金问题，黄金创投对投资企业还可提供夹层投资等后续增值服务，这对支持中小微企业和培育战略性新兴产业发展具有重要意义。

锤炼队伍方面，一些私募股权投资机构一般也就是十来个人，国有创投公司人少了不行，做不起来，必须有规模。我们的队伍很精干，目前一共28人，前台一线人员占2/3，“直接创造财富的人”是大头。经过两三年的锤炼，已经冒出几个优秀的项目经理，成长势头可喜。

可以说，一个好架构、一套好机制、一支好队伍、一批好项目，有力保障了黄金创投在激烈的行业竞争中站稳脚跟，并且已经初露锋芒。

独行快，众行远

《山东国资》：山东黄金集团设立黄金创投只投入了5亿元，这对创投类公司来说是否少了点？

陈道江：一般来说，国有创投公司能做到20亿～30亿元资本金是比较理想的。但黄金创投毕竟不是山东黄金集团的主业，能拿出5亿元做创投，已经很不容易，体现了集团的战略眼光和魄力。这5亿元是“酵母”，剩下的就看我们自己如何做出“馒头”。

我们正在与政府产业基金、社保基金、民间有实力的创投公司探讨合作，争取早日规模做大、业务做强。创投公司的功能是“撬动”实体经济发展，创投公司本身的发展也需要“撬动”。

创投不同于实体企业，“合作性”很强，总体看合作大于竞争。很多创投项目都是大家互相介绍、互为方便、各展所长。基于这一认识，黄金创投以高度开放的姿态，高度重视与行业内其他优秀团队的沟通协作。

目前，公司已与多个创投团队建立了稳定的业务协作关系，在项目源和项目信息共享、协作开展项目尽职调查、协商推进投后管理等方面建立了协作机制。公司与同晟资本、华耀资本等民营创投机构共同发起设立创投基金5只，组建基金管理机构1家，在国有资本规范性与民营资本灵活性的结合上做好文章。

譬如，新三板有一家叫“纳新微”的专业芯片设计公司，我们看好其产品前景。该公司原有一位股东是我们的合作伙伴，我们通过该股东联系到公司创始人，双方迅速建立起信任关系，达成了合作意向。目前该项目已经在黄金创投立项。

再譬如，有一家叫“金现代”的公司做电力软件，华耀资本曾投资该公司。随着业务发展，该公司需要继续融资。华耀资本将该公司介绍给了我们。2015年我们向该公司投资1300万元后，“金现代”净利润连年大幅增长，2017年净利润达到7500万元。目前“金现代”已进入创业板上市程序。

在投资方式上，黄金创投根据项目的不同，既采取独立投资的方式，也联合其他机构共同投资。不同的股东背景，可以为标的公司提供不同资源。譬如，有的股东技术能力强，有的股东市场开发能力强，有的股东人脉资源强，国企股东信誉好等等。一个成功项目的背后，往往是众多创投机构的合力。

黄金创投既要做创投行业的坚强一“分子”，也要做项目的强劲“粘合剂”。

“隔皮猜瓜”考功力

《山东国资》：创投是高投入、高风险、高度不确定的行业，寻找好项目某种程度上如“隔皮猜瓜”——项目是否可行，有时需要掂一掂、敲一敲甚至捏一捏，很考验“买瓜人”的眼力。黄金创投如何吸引高水平创投人才，并充分调动他们的积极性？

陈道江：同样一个项目，投有投的道理，不投有不投的考虑，这就要看创投人的眼光和把控能力。因此，人才是创投行业最核心的资源。同时，创业投资行业属于人才流动高频率行业，只有建立有吸引力、有竞争力的激励约束机制，才能吸引并留住高端人才。

黄金创投在公司成立之初，确定了构建市场化薪酬激励机制的基本原则，通过科学设计员工工作绩效评价体系，严格执行和落实绩效考核方案，充分发挥绩效考核指挥棒作用的同时，激发了员工的积极性和主动性。

我们在综合对比国内十余家国有、民营、混合所有制创投机构激励机制和广泛征求公司员工意见的基础上，确定了以公司业绩和个人自我激励为导向，根据部门业务实行差异化绩效考核的策略，合理体现岗位对公司发展的相对价值。根据岗位工作特点，将公司相关岗位分为前台、中台、后台，前台员工注重个人工作能力、工作业绩和团队协作能力的考核，个人业绩考核不与公司整体考核业绩挂钩；中后台部门员工侧重对前台服务和支持效果的评价，且与公司整体考核业绩相挂钩。

在绩效考核评价结果的运用方面，我们实行业绩与薪酬、岗位相挂钩，职位能上能下，薪酬能高能低，人事能进能出。在薪酬分配上，打破以职级定薪酬的传统做法，业绩直接与薪酬挂钩，向前台业务部门和员工倾斜的同时，也加大绩效薪酬比重，增加了薪酬弹性。在职级升降上，将考核评价结果与职级调整相挂钩，成为职级调整的主要依据。通过考核指标的分解，将员工的个人工作目标和公司的总体战略目标有机统一，绩效评价考核成为公司发展战略实施的指挥棒，大大提高了业务团队的活力。

黄金创投投资的安翰光电技术有限公司生产的胶囊内窥镜机器人，可以替代传统胃镜，极大减轻消化道内镜检查的痛苦。图为安翰光电医疗检查现场演示

投早、投长、投新

《山东国资》：成熟的创投公司一般都有自己擅长的投资领域，黄金创投的主要投资方向和擅长的领域是什么？

王德兴（黄金创投总经理）：资本属性决定投资理念，投资理念引领投资项目。民营创投机构一般喜欢从事快速获利的财务投资项目；而黄金创投公司作为省属大型国企的一种有益“配置”，是有“耐心”的资本，更加注重产业发展。

从国有创投机构投资方向的政策导向看，此次《通知》提出“强化国有创业投资机构对种子期、初创期等创业企业的支持，鼓励国有创业投资企业追求长期投资收益”。在投资早期项目、中小项目方面，国有创业投资企业既有特殊优势，也有社会责任。《通知》要求国有创业投资机构秉持长期投资理念，推动和引导创业投资行业向长期投资和价值投资回归，从而发挥好创业投资对新动能培育和发展的加速作用。

令人欣慰的是，这3年来，黄金创投正是按照上述精神去做的。我们的投资理念是长期投资、价值投资，尤其重视投早、投长、投新，重在投资未来。

投资方式上，适合直接投资的项目就采取直投方式，不适合直接投资的采取构建基金的方式，与其他创投伙伴一道共同投资，共享投资收益，同时也平滑了投资风险。

黄金集团党委副书记、董事，黄金创投董事长陈道江（右一）考察山东同科供应链公司医药物流仓库

具体投资方向上，我们没有预先设定，但有3条很清晰的重点线索：重点产业（新一代信息技术、高端装备制造、生物医药、新能源新材料、现代海洋、医养健康等）、重点地区（省内是济南、青岛、烟台）、重点产业园区。只有抓住这3个“重点”，创投才能避免“漫天撒网”，才能进行精准投资，收到事半功倍的效果。

特别是在战略性新兴产业领域，黄金创投投资的35家企业，均为新技术、新模式的创新型企业，主要分布在医养健康、新能源新材料、新一代信息技术等领域。

在医养健康领域，2016年投资了安翰光电技术有限公司，其替代传统胃镜的胶囊内窥镜机器人产品已经成熟，可以极大减轻消化道内镜检查的痛苦，已在大型医疗机构逐步推广应用。伴随着产品的商业化进程，该公司市场价值快速增长，2017年再次融资时市场估值达到60亿元左右，仅一年多时间就增长近4倍。目前，该公司已被列入“独角兽”企业名单。

近期，我们投资了瀚海基因生物科技有限公司。2017年，该公司研发了具有自主知识产权的亚洲第一台居世界领先水平的第三代基因测序仪样机，降低了基因测序成本，缩短了基因测序时间。伴随着该仪器的量产，医疗机构开展基因测序的技术和成本门槛将大幅降低，基因测序应用范围将进一步普及。

在新材料领域，2017年投资了大正特纤新材料有限公司。该公司主营复合纤维、超细纤维的研发生产，在超细纤维领域的定岛海岛短纤、长丝等产品已经成熟，生产能力逐步扩大，打破了国外企业在纺织产业领域基础纤维材料方面的技术和产品壁垒。近期，投资了华科创智技术有限公司，主要产品为纳米银线材料及下游应用的导电膜和触控模组，具有导电性和透光性好、成本低等特点，将有力推动大尺寸触控屏和柔性触摸屏的换代升级。

在新一代信息技术领域，围绕行业应用软件、数据处理与服务、工业互联网等领域，先后投资了神戎电子、金现代信息、快发云、海格尔等十余个项目。这些项目服务于不同的行业和领域，共同特点是将信息技术应用到特定行业和领域中，在推动行业新发展的过程中，寻找或巩固企业自身的市场位置，实现企业的发展成长。

例如，海格尔公司通过车辆高精度定位、车内音视频信息采集等技术应用，逐步实现机动车驾驶员考试成绩评判自动化；快发云公司通过接入大数据平台和人工智能识别等，实现电梯框架和楼宇液晶屏广告内容的智能推送。

给我一点阳光，还你一片彩虹

《山东国资》：《通知》指出，要“探索建立适合创业投资行业特点的国有资产监管和考核机制”。怎样才算“适合创业投资行业特点”的国有资产监管和考核机制？

王德兴：山东省委、省政府《关于加快推动国有企业改革的十条意见》指出，要“按照‘三个区分开来’的要求，健全改革创新容错纠错机制，对改革创新未能实现预期目标，但决策、实施行为符合法律法规和有关政策规定，且勤勉尽责的有关企业和个人，不进行追责”。此次《通知》提出要“探索建立适合创业投资行业特点的国有资产监管和考核机制”，说明省里已经意识到创业投资行业有其自身运行的规律和特点，不适合简单套用一般国有企业资产监管和考核机制，需要对相关监管和考核具体环节、具体方式进行探索性调整和优化。

譬如，宜淡化对单个项目的考核，强化对投资组合总体效果的考核。被投资企业在培育成长过程中会面临很多不确定因素，要求每个项目都成功是不可能的，对失败要有一定容忍度。黄金创投对员工有容忍度——你只要把项目调查研究透彻即可，成与不成公司负责；同时，国有创投公司也很需要大股东给予适度包容。

再譬如，宜淡化短期考核，强化长期和最终考核。一般国有企业都有年度甚至季度利润考核指标，这是可以理解的，但创投行业有鲜明的“投入－培育－退出”周期，一年一考核很不现实。要多一点耐心，少一点急躁，为企业发展多预留一些空间。

总的来说，对创投公司的考核宜秉持“基金思维”，算总账、算大账、算长期账。

“自由”和“规矩”的平衡点

《山东国资》：创投行业需要自由、想象力和创造力，但正因如此，又特别需要守规矩。如何把握“自由创造”和“控制风险”的平衡点？

尹波（黄金创投综合部部长）：民营创投公司决策效率高，但会损失一点稳健性；国有创投公司要求“程序到位”，但风险控制较稳健。我们必须意识到，“程序”不是坏事，不能视程序为“羁绊”。越是风险高，越要讲程序。

公司成立后，黄金创投探索完善了高效率的业务推进模式。围绕提高投资运作效率，按照行业内项目运作规律，黄金创投将业务流程划分为项目源建设、初步调查、项目立项、尽职调查、项目决策、项目投资、投后管理等环节，制定了项目投资、投后管理等业务制度，明确各业务环节的工作内容、重点任务清单及协作岗位职责分工，以规范的制度化流程设计推动业务顺畅开展。

程序到位，公司的各项业务就会“活而不乱”。

刘文君（黄金创投风险管理部部长）：适应创业投资高风险、高收益特征，我们将风险控制工作渗入业务推进的各个环节；通过强化产业研究、规范项目流程、经常性项目讨论等方式，努力从源头上降低风险；通过细化风控部门工作制度和工作重点，实现了项目合规性审查与风险实质性审查的有机结合；建立切实可行的投后管理运作机制，进一步加强了项目运作风险的识别和有效控制。

项目决策机制方面，我们构建了项目评审会、项目投决会两级决策机制，既保证了项目决策的严密性，又有效压缩了项目决策层级，提高了项目决策效率。

我是这样找好项目的

《山东国资》：创投公司的核心竞争力是找到有价值的创投项目。作为一线创投人员，你是如何寻找和判定项目价值的？有何经验与同行分享？

闫相斌（黄金创投投资三部副部长）：我们寻找创投项目主要有两大步：一是有足够的项目池供筛选；二是从中选出好项目。

项目源方面，我们有四条途径：一是跟发改委、金融办等政府部门对接；二是与券商、会计师事务所、律师事务所等中介机构对接；三是在新三板和主板等公开资料中“沙里淘金”；四是其他同业机构相互介绍。

黄金创投十分重视新三板。新三板虽然交易不活跃，但其“展示”意义比较强，其中汇集了众多有潜力的新项目，为创投提供了许多有价值的线索。

项目筛选过程，我们遵循“自上而下”和“自下而上”两条逻辑：或者由公司研究发展部门通过对国家大政方针和产业政策进行研究，为一线创投人员提供产业指引，引导一线人员发现有价值的具体项目；或者一线创投人员发现具体项目，不断发掘其内在价值，逐步丰富完善项目方案。无论哪种方式，最终都要通过项目评审会和投资决策委员会两级决策才能定下来。

我们最喜欢投资“优点突出、缺点明确（譬如缺钱）”的项目。创投的过程，实质就是在不确定中寻找确定性。

做创投的人，看起来高大上，其实很辛苦的。天天跑，到各地调研，大部分时间在高铁、飞机上，项目的后期跟踪也很繁琐。但我们很享受这个过程。要做成一个项目，需要深挖项目的方方面面，以应对评审会的严苛考问。往往一个项目下来，我们自己差不多就成了该领域的“专家”。创投人员中，有的擅长信息技术，有的擅长生物医药，有的擅长新能源新材料，有的擅长医养健康……做成一个项目，吃透一个领域，培养一个方面的“专家”。

黄金创投团队就是在这种激情碰撞、思想交融、知识互鉴中茁壮成长。有了高水平的创投队伍，黄金创投这棵大树未来一定能结出累累“金苹果”，我们对此充满信心！

业务人员就拟投资项目情况进行研究讨论