空域改革成催化剂关注首都机场

笔者本周介绍北京首都机场（00694.HK），截至今年6月底止，首都机场营业额53.22亿元（人民币.下同），按年升15.3%；纯利14.87亿元，按年升17.6%；每股盈利0.343元，派中期股息0.103元，去年同期则派0.0876元。

美银美林发表研究报告，指北京首都机场（00694.HK）股价自6月中旬起累跌约25%，主要由于當局取消民航发展基金返还作企业收入处理政策导致超卖，但该行认为，上述影响可被今年免税品收入上升所抵销。此外，补贴废除后，公司已消化监管风险，认为延迟搬迁至大兴第二机场，以及首都机场可获得更有利可图的国际服务机会，意味其当前估值并不合理。

北京今年冬季进行空域改革将成为该股催化剂，因此该行将首都机场评级由「跑输大市」升至「买入」，目标价由10.3港元升至11.3港元，相当于今年预测企业价值对EBITDA倍数约7.5倍。

拟向母企收购股权

不过，德银则指首都机场上半年盈利低于市场预期，主要是对零售销售增长的预测较为审慎，加上成本预测上调，降2018年至2020年盈测介乎5.5%至9.8%。同时，自由现金流减少，目标价自8.3港元下调至7.7港元。德银料首都机场长期股本回报率可维持10%至11%，维持「持有」评级。

至于大和表示，首都机场上半年业绩因营运开支增加而逊预期，未来盈利或会因机场费用下降和航空调整影响，重申「沽售」评级，将目标价由原来7.1港元降至6.8港元。管理层预期未来高营运开支将持续，主因系统更新和人工成本增加。另一方面，首都机场并无参与新机场建设或营运，惟不排除未来向母公司收购股权，公司预期在2020年前不会受明显负面影响。

民航领域发展前景佳

国家民航局、发改委公布《民航领域鼓励民间投资项目列表》，涉及28个项目，预计总投资规模达1，100亿元。两部委将根据本批项目进展情况，适时推出第二批项目列表。内容涵盖运输机场建设、通用机场建设、货运物流、飞机维修、航空救援等民航传统领域项目以及无人机物流配送、无人机飞行校验、航行新技术、机载数据通信等民航新兴领域项目。

对于已确定民间投资方项目，当局将加快推进项目前期工作和实施建设，尽快投产形成示范引领带动作用。对于拟吸引民间投资项目，将采取多种方式向社会推介，鼓励民间资本积极参与，间接支持航运发展。首都机场上周一报8.23港元，投资前请留意市场动态，特别是中美贸易战发展比较稳妥。