腾讯坐收社交红利走到尽头？

蔡恩泽

騰讯股价如此下跌，纵然有多种外部原因，诸如全球科技股乏力、港股大盘下探、做空势力嚣张、小米等独角兽上市资金被分流等，更有“今日头条”及“抖音”对其市场大举侵蚀，但主要还是腾讯自身出了问题。

截至8月16日收盘，腾讯报收319港元。相比今年1月的最高点476.6港元，已经下跌33%，市值蒸发1.5万亿港元。人们对腾讯在资本市场遭遇“憋屈”鸣不平，腾讯冰雪聪明，会赚钱，也会投资，股价怎么一下子就蹭蹭下跌呢？

将BAT三家2018年第一季度财报稍加对比即可发现，论赚钱能力，腾讯是老大，腾讯营收735.28亿元，比去年同期增长48%。这比阿里巴巴多115.96亿元，是百度营收的3.5倍。腾讯净利润则是阿里和百度的总和还要高出一头。论投资能力，也是腾讯见事早、出手快、掏钱多，2018年第一季度，腾讯对外投资高达540亿元，投资数量是阿里巴巴的两倍有余，是百度的三倍。

可世事难料，腾讯在资本市场突然间不受待见，真有点出人意料之外。不过仔细分析，腾讯股价如此下跌，纵然有多种外部原因，诸如全球科技股乏力、港股大盘下探、做空势力嚣张、小米等独角兽上市资金被分流等，更有“今日头条”及“抖音”对其市场大举侵蚀，但主要还是腾讯自身出了问题。这就是社交红利快要走到尽头。

腾讯以游戏为主要利润来源，但今年第一季度游戏业务增长缓慢。财报显示，腾讯第一季度的增值服务业务收入同比增长34%至468.77亿元。其中，网络游戏收入同比增长26%至287.78亿元，而去年一季度网络游戏收入同比增长34%，少了8个百分点。值得关注的是，腾讯个人计算机客户端游戏（端游）收入约为人民币141亿元，这基本与去年同期持平。而2017年第四季度，端游业务还有13%的同比增长。

大环境下，现在玩王者荣耀、LOL、天天酷跑的人日渐减少，成年人对玩游戏的兴致已锐减，现在玩的都是一些小学生，王者荣耀对未成年儿童是有限制的，每天只能玩1小时，所以腾讯游戏业务下滑是必然的。站在未成年人的角度来说，对游戏的限制，使未成年儿童不会沉湎于网络游戏，这是有益的；但是站在腾讯角度上说，限制游戏时间，就等于看到钱也不能随意捡，这是商业弊端。

而腾讯第一大股东Naspers今年3月22日减少腾讯持股比例从33.2%至31.2%，按照当日收盘价计算，价值834.86亿港元，这是该公司自2001年投资腾讯以来首次出售腾讯股份，这在某种程度上打击了投资者对腾讯的信心。

职业经理人急功近利的短期行为也引人关注。香港交易所资料显示，腾讯控股总裁刘炽平于3月27日减持腾讯100万股股票，出售平均价为每股434.3624港元，套现总金额约4.34亿港元。刘炽平持股降至4596.8万股，占腾讯已发行的有投票权股份百分比为0.48%。虽说只是九牛一毛，但职业经理人的行为是一只风向标，对股民的投资行为有引导作用，对腾讯股价的影响不言而喻。刘炽平曾公开表示，在游戏领域不能让他获得更多的利益，没必要再在这上面浪费时间。

微信和QQ是腾讯的两大社交平台，这同门兄弟之间业务多有重叠，有时候会相互掐架，也在损耗着腾讯的管理成本。腾讯的胃口很大，它希望用微信来连接一切，于是在微信上搭载越来越多的业务APP，既是利润增长点，也是在挖QQ墙角，有时候是得不偿失。

无独有偶，倒霉蛋不止腾讯一家。全球最大社交网站Facebook7月26日发布了截至6月30日的2018财年第二季度未经审计的财报，一连串难堪的数字让其老板扎克伯格有点愁。财报公布后，股价一夜之间重挫19%，创下了历史最大单日跌幅，市值缩水1200亿美元。

Facebook增长潜力已到极限，如果不开放中国市场，再有增长，也是在寻觅收入较低的人群和地区，增收潜力很小。

腾讯和Facebook有相似之处，都是以社交为主、以流量见长，而且能够通过流量来支撑一系列自己投资的公司。但是，腾讯除了微信外，这五年来几乎没有看到任何社交流量新品，产品老化严重。因此，股东减持固然是腾讯下跌的重要原因，更为关键是其产品老化，令人失望，最新曝出的腾讯云丑闻更是让人为之扼腕。

当然，腾讯毕竟是一个超级互联网帝国，是有着丰富的精彩故事的公司，人们不怀疑腾讯的生命力，对其寄予厚望。

腾讯究竟为何物？至今没有一个权威的解读。腾讯成功地进行了多元化战略布局并赚得盆满钵盈，如今还是一个谜团。从即时通讯到电子邮件，从新闻门户到网络游戏，从视频到音乐，从媒体到商城，从Q币到网络支付，从搜索引擎到电子商务，从微博到微信，腾讯几乎无孔不入，涉猎互联网所有业务，也无不财源滚滚而来。

这种多元化战略演绎出腾讯独有的商业生态，发挥后发优势，在模仿中创新，小步快跑，试错迭代。腾讯几乎从未首创出什么玩艺出来，只是QQ秀抢了个捷足先登。但只要腾讯逮到什么模仿的猎物，就能玩出新意。所以腾讯总能从同质化市场中切得一块大蛋糕，可谓 “一直在抄袭”，却“始终在超越”。

对于未来，腾讯在游戏方面有何打算呢？在第一季度财报展望和策略中，腾讯已有抱负：通过升级现有游戏内容及增加创新型新游戏，提升游戏的普及度。除此之外，腾讯将通过组织专业电子竞技比赛、推广爆发性新游戏（如《绝地求生》及《堡垒之夜》等），并发掘《深海迷航》等创新游戏类型，提高核心用户的参与度，持续发展个人计算机游戏专营权，从而巩固平台。

值得注意的是，马化腾已经开始给腾讯的投资者打预防针。他在第一季度财报发布时说：“我们正在大幅增加于视频、支付、云、人工智能及智慧零售等领域的投资，这将会在短期内对我们的盈利有些影响，但我们相信这些投资能为我们带来长远价值及增长机会。”

对此，人们拭目以待。