证券市场投资风险研究及策略探讨

胡乘艺

摘 要：证券市场可谓云谲波诡，我国证券市场的发展受到系统性和非系统性等诸多风险因素的干扰和影响，如何积极应对和正面解决当前证券市场所面临的问题，是摆在我们面前的一个重要课题。本文从上述两个方面对证券市场的风险进行了全面的研究和分析，针对当前我国证券市场结构上的不足，从三个方面提出合理化建议，希望能对业界进一步的探讨提供参考依据。

关键词：证券 投资风险 市场经济 宏观调控 上市公司

中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2018）03（a）-027-02

金融证券市场是一个高风险高收益的特殊经济“场所”。投资的根本目的在于攫取高额利润或回报，而证券市场正是以期高于基准利率的投资回报率吸引着投资者的目光，证券投资的高收益也决定了该投资方式必然存在的高风险性特征。纵观金融市场，证券投资在给经济带来快速发展和高额收益的同时，其风险也切实造成了较大的负面影响，而且这种影响时时刻刻都对经济产生重要的影响。一般认为，证券市场投资风险主要来源于证券价格的波动性和不确定性这两方面的因素，以此为基础或切入点对证券市场的风险进行研究和分析，对于政府和投资者做好相应的风险预测和防范措施都有益处，以便于最大程度地减少投资风险对经济造成的冲击和危害。

1 当前证券市场投资的风险研究

证券投资的风险从本质上讲主要是指风险因素、风险事件以及风险结果之间产生必然递进联系的可能性和概率。其中，风险因素是风险结果发生的必要条件，而风险事件则是风险结果发生的充分条件之一。证券市场涉及了筹资者、证券商、证券交易所和投资者等多个利益主体，其相互之间的关系复杂且不稳定，也极其容易受到内部关系网络和外部市场环境变化的左右和影响。从内部看，筹资者、证券商和投资者是证券市场的主要参与人和具体操纵人，其中任何一个主体出现不规范的行为都会瞬间引发强烈的风险事故；从外部看，证券市场不是一个简单封闭的自给自足的系统，它依赖于外部市场环境和金融政策的支撑，因此当外部环境发生变化时，也必然对证券系统产生很大的定向影响，这种影响往往是不可逆转的。一般认为证券市场的风险因素包括系统性和非系统性因素两种类型，前者是指那些由于政治、经济等宏观条件而造成的风险因素，往往会对市场整体产生较大规模的影响；而后者则指那些由某一种因素的变动而对某一行业或企业证券投资收益产生波动的情况，大多数来自上市公司自身的财务风险因素、经营风险因素、违约风险因素、流通风险因素和偶然事件风险因素等。以下对两种风险类型进行分析。

1.1 证券市场的系统性风险分析

证券市场的系统性风险主要包括政策风险、市场风险、利率风险、汇率风险及购买力风险等。其中，政府风险主要是指相关的经济政策和管理措施对证券收益的引导和影响，几乎每一项经济政策或法规的出台和修订，都会对证券市场有所影响，甚至会引起证券市场的较大波动；市场风险即股票价格的變化，该风险来自市场经济买卖双方供求不平衡引起的价格波动，这是市场经济不能够控制的，因此它是证券投资中最为普遍的风险，也是投资者最困挠和头疼的一种风险；利率风险来源于利率的调整变化，它与股价呈现出反比关系，利率越低，投资者才越热衷于购买股票和债券；汇率风险即外汇汇率变化可能会对证券投资收益造成一定的损失，当购买以外币为面值发行的有价证券时，投资者就必须承担货币兑换的风险，这既是汇率风险的影响；购买力风险集中体现在通货膨胀上，通货膨胀必然削弱投资者的购买力，也就引起投资实际收益率的不确定性，间接影响证券投资的实际收益额。

1.2 证券市场的非系统性风险分析

证券市场的非系统性风险主要包括财务风险、经营风险、信用风险和道德风险等。其中，财务风险是指上市公司内部资金结构的不合理所带来的风险隐患，即该公司有可能丧失偿债能力的风险，受到资本负债比率、债务结构以及资产与负债的期限等因素的影响，投资股票时必须对公司财务报表进行分析；经营风险指的是经营失误或决策失误可能会给投资者带来损失，要么是上市公司内部决策失误或经营管理方面出现问题而导致盈利下降，要么是受到市场因素、竞争阵营变化或产业政策调整等外部因素而出现盈利波动，最终都使股票投资收益不确定；信用风险即违约风险，就是指债券发行人不能按时向股票持有人支付本息的情况，出现这种情形一般是公司处于破产边缘；道德风险主要指上市公司管理者的不道德行为会给公司股东带来直接利益的损失，这是因为管理者和股东追求的目标并非完全相同，因此管理者的经营行为有可能会损害一部分股东的经济利益。

2 现阶段我国证券市场的结构分析

我国证券市场是社会主义市场经济体制的一个特殊的重要组成部分，它对于国民经济建设具有重要的推动作用。如今，改革开放近四十年以来，我国的国民经济取得了长足的快速发展，相继出台和完善了一些经济政策，这为证券市场的合规合法发展营造了良好的条件，促进了我国证券市场向国际化迈步的重要发展目标。近年来，随着对证券市场的不断规范和改革，我国证券市场趋于市场化、规范化和成熟化，证券市场的稳固与发展又促进了国民经济的提升，对于维护经济社会稳定做出了贡献。即便如此，我国证券市场仍然存在着不完善之处，运行过程中也不时会出现纰漏，因此笔者认为证券市场仍处于发展阶段，依旧存在着诸多的问题。现对我国证券市场的结构进行分析如下。

2.1 我国证券市场结构层次尚不完善

国内金融证券市场的结构层次存在着一定的缺陷，这与发达国家相对成熟的证券市场之间还存在着差距，甚至格格不入。一般而言，完备成熟的证券市场通常包含着发行市场、交易市场、股票市场和债券市场等多层次结构体系，其目的在于为投资这个提供回报与风险差别以及对股票期权与股票现货进行组合投资的渠道，而这种国际结构却对我国证券市场的期货和期权等金融衍生产品造成的束缚，使其无法发挥风险转移的功能。

2.2 国内部分上市公司存在分配问题

我国上市公司的分配情况大致如下：其一，部分经营状况欠佳甚至现金流为零的上市公司也能够派现；其二，部分上市公司虽然派现了，每股派现金额却十分少；其三，很多公司派现时会推出配股和增发方案，部分大股东享受到派现利益后再融资时却以固定资产折价入股或者干脆放弃。这充分说明我国很多上市公司在利益分配上存在严重的问题，这必然导致证券市场的混乱，蒙蔽投资者的投资方向，不利于证券市场的合规有序发展。

2.3 国内上市公司质量及投资价值有待提升

现阶段我国证券市场的上市公司中，大约有七成属于国有企业，这些国企承担着较重的社会任务，且经营机制不够灵活，因此资产质量并不理想，这就映射出我国上市公司整体质量欠佳的残酷现实。以此作为投资背景，国内上市公司高派现分红方案所隐含的信息复杂，股价下跌已是司空见惯，因此不被投资者看好。同时，我国证券市场尚处于以中小散户为主要市场投资者的初级阶段，散户与机构投资者并存的局面，让投资集中于短线投资操作，因此价格波动频繁，市场起伏相对较为剧烈，使得原本就不明朗的证券市场长期处于馄饨状态。

总而言之，我国证券市场有着自身的特点和发展趋势，诸如监管手段的法制化、规模的逐年扩大化、证券品种结构日趋合理化以及机构投资者的发展壮大等。

3 证券投资市场应对策略探讨

随着国内以及国际证券市场的逐步发展，以及证券市场国际化融合程度的不断提高，证券投资带来的高额收益吸引着越来越多的投资者，证券市场已经成为经济主体上不可忽视的一枝独秀。那么，我们应该如何客观积极地面对和解决当前自身的不足和所要面临的问题呢？这是摆在我们面前最为棘手的一个课题。在此，笔者对优化证券市场和防范风险提出三点建议或对策，以促进我国风险投资的合理有序发展。

3.1 政府要积极引导优化证券市场的合理有序发展

对于市场经济而言，政府是宏观的决策者。我国应加速拓宽证券市场的资金来源，推动实行投资主体的多元化发展，政府应鼓励更多的民营和个人资本参与到投资中，以此来规范证券市场的运作。同时，我国还要迅速建立起符合我国现阶段基本国情的风险投资退出机制，目的在于促进风险资本的顺利循环以及增量风险资本的进入。政府还要加快风险投资中介机构及项目评估机构的发展，快速建立起一批具有高度权威性的投资项目评估专门机构，引进经验丰富的专家团队为风险投资项目提供专业服务，以指导投资者进行有效的投资，维护证券市场的稳定有序健康运行。再就是要优化风投环境，这一点可以从加快制定相关法律法规着手，严格规范风险投资的运营机制才是保证我国风险投资业健康发展的最根本最有必要的措施和对策。

3.2 要降低政府对证券市场的干预作用

既然是市场经济，它就必然会存在一定的缺陷，因此市场的自由调控作用难以对资源进行完全合理的优化配置，我们离不开政府对证券市场的调控和监管。但是，有关证券市场的法律、法规及相关政策、规则发生变化，必然引起证券市场价格波动，影响投资者的收益情况，这就不符合市场经济的初衷。因此，笔者认为应降低政府对证券市场的干预，让政策和决策保障证券市场的有序进行，而不是干预和指导，这样就不会出现信息不对称造成的损失和危害，切实保障一部分个人投资者的利益，维护证券市场的健康发展。

3.3 提高投资者自身的证券投资素养和能力

加强对投资者在证券市场基础知识、法律法规及市场风险等方面的教育，不仅有利于投资者熟悉和认识证券市场运行的客观规律，还能够促进个人投资者对证券产品的研究，实现科学投资。证监会应对投资者进行调查，对其行为状况进行深入研究，甚至要对派出机构的投资者教育工作进行现场检查和评估等工作。笔者建议要完善制度和立法，以保证投资者教育的正规化、常规化。

4 结语

随着中国经济与世界经济的日益紧密结合，证券市场也趋于国际化，而其风险程度也必然越来越高，对国民经济的影响也越来越显著。换言之，证券市场是我国社会主义市场经济的重要融资渠道，只有不断适应和完善，它才能正面促进改革开放的顺利进行，这是市场经济发展的必然要求。因此，认真研究我国证券市场面临的风险，挖掘和寻求积极的防范对策，对于优化我国证券市场结构，保持证券市场健康稳定的发展具有重要的意义。

参考文献

[1] 穆良平，史代敏.论我国证券投资的风险特征及风险规避[J].社会科学研究，1999（4）.

[2] 何德旭.中国投资基金制度变迁分析[M].成都：西南财经大学出版社，2003.

[3] 翁卫建.论我国风险投资的退出渠道[J].財经界，2007（10）.

[4] 韩冬.中国证券市场流动性风险研究[M].北京：社会科学文献出版社，2007.

[5] 张中华.投资学[M].北京：高等教育出版社，2007.