并购重组审核：重质不重量

今年，并购重组审核项目数量和通过率均较去年大幅下降。业内人士表示，并购重组审核重质不重量，延续全面从严态势，通过率稳中有降是大趋势。

重组一向被视为A股市场的“利好”，然后最近不少准备借壳、准备收购的企业，纷纷停止了原有重组计划，纷纷熄火，仅一个月的时间，就有28家上市公司先后发布了终止重大资产重组的公告。

多家上市公司重组计划“流产”

8月4日，南京新百发布拟终止重大资产重组事项的公告：由于交易方千百度在近期股价大跌，配售事项已变得不切实可行及不合宜，所以不再计划进行配售事项。交易方千百度也终止此次配售事宜，无法筹措本次交易的资金。在认真听取各方意见和充分调查论证后，该公司认为现阶段继续推进本次重大资产重组具有重大不确定性，拟与千百度就终止本次重大资产重组事项进行协商。

据了解，今年下半年以来终止其重大资产重组计划的上市公司不在少数，截至8月4日已经有28家上市公司的重组计划“流产”。其中不乏公募基金重配的个股，如台海核电、金力泰、中青旅、*ST德奥和南京新百等，公募基金在今年一季度末均曾对上述5只个股进行了较高比例的配置，在二季度期间又集体撤出。

8月14日，巨人网络再次以跌幅收盘。复牌之后的首个交易日（8月13日）巨人网络更是直接跌停。直接原因就在于等到了18个月的并购重组被暂停审核。

但暂停审核至少还有一线希望。最悲催的是过了重组会，但批文却迟迟未下，例如越秀金控。从通过并购重组会至今已有9个月，但其仍未拿到批文。而目前从过会到批文下发的平均周期在一到两个月内。

“从项目过会到拿到批文并没有法定的时间期限，但批文的有效期在一年之内。”一家大型券商的并购人士认为，如果较长时间还未获得批文，那么流产的可能性较大。

搁浅原因

并购重组作为资本市场颇具效率和活力的一环，一直以来都发挥着重要作用。截至8月15日，相较于去年同期，A股无论是在并购重组审核数量上还是通过率方面都出现明显的下滑。从被否案例来看，标的盈利能力成为审核的关键因素之一。在业内人士看来，随着前期并购重组工作规程修订的发布，预计并购重组过审难度将进一步增加。

具体来看，在去年1月1日至8月15日，证监会并购重组委共进行了46次会议，审核了共计102家次并购重组案件。而今年以来至8月15日，证监会并购重组委审核的数量则仅为66家次，其中，召开会议为38次。

资深投融资专家许小恒表示，并购重组委除关注标的资产质量、可持续经营能力等，并购标的与原有业务协同性等方面的提升要求更多。在业内人士看来，今年以来并购重组过会率低于去年同期意味着监管层在并购重组审核方面的趋严之势。而证监会7月发布修改后的《中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会工作规程》，进一步优化委员选聘机制等，则预示着并购重组过审难度将进一步加大。

实际上，在A股不乏存在一些并购重组完成之后，所购标的出现“黑天鹅”事件或者遭遇标的业绩承诺无法完成的情况。许小恒称，证监会修改并购重组委工作规程，从监管层方面来看，意味着监管层对并购重组审核的尺度将更为严格。

央企整合大戲渐浮水面

与此同时，今年央企领导层的调整力度和密度都是空前的。截至目前，今年已有至少42家央企进行了176位领导人员职位调整。业内人士认为，密集的高层人事变动意味着新一轮央企改革的推进，随着人事调整逐步到位，现代化的公司治理结构也逐步健全，预计接下来重组将越发精彩。

根据Wind统计，今年国企及央企的重大资产重组合计达87家，已宣布的交易总金额超过6000亿元。业内人士表示，国资介入，不仅是看到了企业价值，同时也有利于稳定市场。“市场调整后，很多公司股价已经具有中长线投入价值，让国资看到了机会。”一家上市公司负责人说，国资入驻，缓解了公司流动性，也给了投资者信心，相关公司在银行授信方面将获更多便利。

据了解，今年上半年有9家央企成立了董事会。早在2016年，国资委就在中国航空发动机集团有限公司、中国航空集团公司、中国东方航空集团公司、中国南方航空集团公司、中国中钢集团公司开展建设规范董事会试点工作。在当时的102家央企中建设规范董事会的试点中央企业达到85家。

业内人士分析，目前央企高层变动逐步到位，现代化的公司治理结构也逐步健全，预计接下来重组整合步伐将进一步加快，戏码将越发精彩。

党的十八大以来，共有20组38家央企完成重组，并新组建中国航发、中国铁塔两家公司，目前国资委监管的央企数量已调整到96家。

近年来，一汽、东风、长安汽车三家国有车企间的整合传闻不断。去年以来，一汽、东风、长安汽车三方就频繁签订战略合作协议展开全方位合作，近日三方再次宣布合资组建T3出行服务公司。曾任职中国中车，参与南北车合并的奚国华，为下一步的改革增添了想象空间。

中国中化集团和中国化工集团的重组整合也被外界认为是大概率事件。有关这两家央企重组整合的传闻不断，但一直未获官方证实。7月14日，国资委公告显示，任命宁高宁为中国化工集团有限公司董事长；免去任建新的中国化工集团有限公司董事长、董事职务，退休。而宁高宁还担任着另一家央企中国中化集团有限公司的董事长职务。

地方国企兼并重组也在提速中。据悉，近期包括广东、山西、四川等均出台多个地方国企改革方案，把并购重组作为优化资产的重要手段并提出具体“路线图”和“时间表”，下半年有望迎来国企并购重组密集落地潮。

《中国经济信息》综合报道